companyName

extensiveId

feedTypes

includeDividend

includeEstimates

includeOverview

includeOwnership

snapshotDate

CompanyName_Query

companySlug

CompanyMetaData

CompanyContent_query

company

query CompanyName_Query(
  $companyName: String!
  $extensiveId: ID
  $snapshotDate: String
  $feedTypes: [ContentType!]!
  $includeEstimates: Boolean!
  $includeOverview: Boolean!
  $includeOwnership: Boolean!
  $includeDividend: Boolean!
) {
  ...CompanyMetaData_Ux1x9
  ...CompanyContent_query_3mc3wd
}

fragment AnalystData on Analyst {
  name
  pageUrl
  jobTitle
  imgUrl
}

fragment AuthorList on Content {
  __isContent: __typename
  id
  authors {
    __typename
    id
    name
    pageUrl
  }
}

fragment ChangePercentBlock_Company on Company {
  defaultInstrument {
    isin
    symbol
    priceData {
      diff1mPercentage
      diff1yPercentage
      diff3yPercentage
      diffFromStartPercentage
    }
    id
  }
}

fragment CompactFeed_3NXCcw on Query {
  compactFeed: feedContent(companySlug: $companyName, filter: {types: $feedTypes}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
        ...TeaserExtraCompact_content
        createdAt
        companies {
          viewerIsFollowing
          id
        }
      }
      cursor
    }
    pageInfo {
      endCursor
      hasNextPage
    }
  }
}

fragment CompanyAnalystQuery on Company {
  analysts {
    ...AnalystData
    name
    pageUrl
    jobTitle
    imgUrl
    id
  }
}

fragment CompanyContent_query_3mc3wd on Query {
  ...CompanyHeader_query_Ux1x9
  ...CompanyOwnership_query_Ux1x9 @include(if: $includeOwnership)
  ...CompanyFinancials_query_Ux1x9 @include(if: $includeEstimates)
  ...CompanyDividend_query_Ux1x9 @include(if: $includeDividend)
  ...CompanyInvestorConsensus_query_Ux1x9
  ...CompanyPageTop_query_Ux1x9 @include(if: $includeOverview)
  ...CompanyPageBottom_query_2bVJwf @include(if: $includeOverview)
  ...CompanyDisclaimer_query_Ux1x9
  ...Extensive_query_3u4Ry5
}

fragment CompanyCoverage_Company on Company {
  analysts {
    name
    id
  }
  isPayingCustomerOf
  isFormerCustomerOf
  isCorporateCustomer
  ...CompanyAnalystQuery
  defaultInstrument {
    ...TargetAndRecommendation_Company
    id
  }
}

fragment CompanyDescription_Company on Company {
  description
  websiteUrl
  name
}

fragment CompanyDisclaimer_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    isPayingCustomerOf
    isFormerCustomerOf
    id
  }
}

fragment CompanyDividendER_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    estimateData {
      reportingCurrency
    }
    dividendTransactions: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
      actualized {
        year
        dividend
        dividendYield
        payoutPercentage
        sharePrice
      }
      estimates {
        year
        dividend
        dividendYield
        payoutPercentage
        sharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment CompanyDividendNonER_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    nonERDividendSet: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: false) {
      year
      dividend
      dividendYield
      epsReported
      sharePrice
      currency
    }
    id
  }
}

fragment CompanyDividend_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    ...CompanyDividendER_query
    ...CompanyDividendNonER_query
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyFinancials_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    ...NonERCompanyNumbers_query
    ...CompanyNumbers_query
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyHeader_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    id
    companyInsref
    name
    viewerIsFollowing
    followersCount
    isCorporateCustomer
    hasPinpointData
    hasDividendHistory
    sector {
      sectorname
      industry
    }
    regions
    extensiveExists
    defaultInstrument {
      symbol
      priceData {
        tradeCurrency
        lastPrice
        diff1dPercentage
      }
      marketplace {
        name
      }
      estimates: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
        date
      }
      nonERCompanyNumberSet(first: 1, includeQuarters: false) {
        year
      }
      id
    }
    topOwners {
      holders {
        name
      }
    }
    transactions: insiderTransactions(filter: {types: [BUY, SELL, SUBSCRIPTION]}) {
      edges {
        node {
          date
          id
        }
      }
    }
  }
}

fragment CompanyInsiderTransactions on Company {
  name
  regions
  insiderTransactions(filter: {types: [BUY, EXERCISE_OF_SHARE_OPTION, PLEDGE, RECEPTION_OF_SHARE_PREMIUM, SELL, SUBSCRIPTION]}) {
    edges {
      node {
        insider
        position
        volume
        price
        date
        unit
        type
        relatedParty
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyInvestorConsensus_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    companyInsref
    id
  }
}

fragment CompanyMetaData_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    description
    pageUrl
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyName_Slug on Company {
  slug
}

fragment CompanyNumbers_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    estimateData {
      modelType
      reportingCurrency
    }
    estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: true) {
      comparisonIndexName
      actualized {
        year
        quarter
        revenue
        revenueGrowth
        ebitda
        ebitAdjusted
        ebitReported
        preTaxProfit
        netEarnings
        epsReported
        epsAdjusted
        dividend
        payoutPercentage
        roePercent
        roiPercent
        enterpriseValue
        bookValue
        marketCap
        gearingPercent
        equityRatio
        dividendYield
        totalCosts
        loanLosses
        balanceSheetTotal
        tangibleBook
        cet1
        rwa
        sharePrice
        sharesTotal
        nav
        navPerShare
        opexOfNav
        totalShareholderReturn
        comparisonIndexReturn
        netDebtTotalAsset
        quarterlySharePrice
      }
      estimates {
        year
        quarter
        revenue
        revenueGrowth
        ebitda
        ebitAdjusted
        ebitReported
        preTaxProfit
        netEarnings
        epsReported
        epsAdjusted
        dividend
        payoutPercentage
        roePercent
        roiPercent
        enterpriseValue
        bookValue
        marketCap
        gearingPercent
        equityRatio
        dividendYield
        totalCosts
        loanLosses
        balanceSheetTotal
        tangibleBook
        cet1
        rwa
        sharePrice
        sharesTotal
        nav
        navPerShare
        opexOfNav
        totalShareholderReturn
        comparisonIndexReturn
        netDebtTotalAsset
        quarterlySharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment CompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      companyTransactions: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
        actualized {
          year
          revenue
          ebitAdjusted
          epsAdjusted
          dividendYield
          navPerShare
          totalShareholderReturn
        }
        estimates {
          year
          revenue
          ebitAdjusted
          epsAdjusted
          dividendYield
          navPerShare
          totalShareholderReturn
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyOwners on Company {
  regions
  topOwners {
    recordDate
    compareDate
    source
    holders {
      name
      capitalPercent
      votingPowerPercent
      positionChange
      totalSharesChange
      shareChange
      isNew
      isRemoved
    }
  }
}

fragment CompanyOwnership_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    ...CompanyOwners
    ...CompanyInsiderTransactions
    id
  }
}

fragment CompanyPageBottom_query_2bVJwf on Query {
  ...GeneralFeed_data_3NXCcw
  ...CompactFeed_3NXCcw
  ...UpcomingEventsQuery_Ux1x9
  ...RiskRecommendMatrix_query_Ux1x9
  ...CompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9
  ...NonERCompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9
  company(companySlug: $companyName) {
    companyInsref
    ...ForumUpdates_Company
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
  allFeed: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  main: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true, types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT, ANALYST_COMMENT, VIDEO, ARTICLE]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  webcasts: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true, types: [WEBCAST]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  thirdPartyResearch: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [THIRD_PARTY_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  releases: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [STOCK_EXCHANGE_RELEASE, PRESS_RELEASE]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyPageTop_query_Ux1x9 on Query {
  ...StockChart_ChartQuery_Ux1x9
  ...LatestReports_query_Ux1x9
  company(companySlug: $companyName) {
    isFund
    name
    ...CompanyCoverage_Company
    ...CompanyName_Slug
    ...CompanyDescription_Company
    ...FundNumbers_Company
    ...ChangePercentBlock_Company
    ...KeyEstimateFigures_Company
    ...InvestmentCompanyKeyFigures_Company
    defaultInstrument {
      id
      estimateData {
        modelType
      }
    }
    analysts {
      name
      id
    }
    id
  }
  extensiveReport: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [EXTENSIVE_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  analysis: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku", "Arvonluojat"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  analysisArvonluojat: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyTagList on Company {
  pageUrl
  name
  viewerIsFollowing
}

fragment Extensive_query_3u4Ry5 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    extensive(extensiveId: $extensiveId, snapshotDate: $snapshotDate) {
      publishedAt
      pageUrl
      content {
        id
        title
        lang
        slug
        htmlBody
        publishedAt
        createdAt
        changedAt
        isOutdated
      }
    }
    id
  }
}

fragment ForumUpdates_Company on Company {
  name
  forum {
    threadUrl
    highlightedPosts {
      url
      author
      authorImgUrl
      text
      postedAt
      likesCount
    }
  }
}

fragment FundNumbers_Company on Company {
  defaultInstrument {
    isin
    symbol
    priceData {
      lastPrice
      ath
    }
    id
  }
}

fragment GeneralFeed_data_3NXCcw on Query {
  generalFeed: feedContent(first: 20, companySlug: $companyName, filter: {types: $feedTypes}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
        ...Teaser_content
        ...TeaserCompact_content
      }
      cursor
    }
    pageInfo {
      endCursor
      hasNextPage
    }
  }
}

fragment InvestmentCompanyKeyFigures_Company on Company {
  marketData {
    marketCap
  }
  defaultInstrument {
    priceData {
      tradeCurrency
      dailyTurnover
    }
    estimateData {
      modelType
    }
    estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: true) {
      actualized {
        year
        quarter
        sharesTotal
        marketCap
        nav
        navPerShare
        dividendYield
        quarterlySharePrice
      }
      estimates {
        year
        quarter
        dividendYield
      }
    }
    id
  }
}

fragment KeyEstimateFigures_Company on Company {
  marketData {
    marketCap
  }
  defaultInstrument {
    priceData {
      tradeCurrency
      dailyTurnover
      lastPrice
      marketCap
    }
    sector
    fundamentalData {
      ebit
      eps
      sales
      dividend
    }
    estimateData {
      modelType
      estimates {
        firstEstimateYear {
          year
          bookValue
          netSales
          dividendA
          epsAdjusted
          ebitAdjusted
          hybridLoan
          noOfShares
          netDebt
          mvMinorities
          mvAssociated
          roePercent
        }
      }
    }
    estimatesSharePrice: estimateTransactions(first: 1) {
      estimates {
        sharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment LatestReports_query_Ux1x9 on Query {
  extensiveReport: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [EXTENSIVE_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
  analysis: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku", "Arvonluojat"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
  analysisArvonluojat: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
}

fragment NonERCompanyNumbers_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    nonERNumberSet: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: true) {
      year
      quarter
      revenue
      ebitda
      ebitReported
      epsReported
      dividend
      sharesTotal
      roe
      roi
      enterpriseValue
      marketCap
      gearingRatio
      equityRatio
      dividendYield
      sharePrice
      currency
      evSales
      evEbitda
      evEbit
      pb
      netIncome
      ptp
    }
    id
  }
}

fragment NonERCompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      overviewGraphsData: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: false) {
        year
        revenue
        ebitReported
        epsReported
        dividend
        dividendYield
        currency
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment RiskRecommendMatrix_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      riskData: estimateTransactions(first: 1) {
        businessRisk
        valuationRisk
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment StockChart_ChartQuery_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    isFund
    defaultInstrument {
      coreId
      id
      marketOpen
      marketClose
      marketplace {
        region
      }
      priceData {
        lastPrice
      }
      returns {
        day
        week
        month
        threeMonths
        sixMonths
        year
        threeYears
        fiveYears
        tenYears
        ytd
        total
      }
    }
    id
  }
}

fragment TargetAndRecommendation_Company on Instrument {
  estimateData {
    modelType
    researchCurrency
    estimates {
      date
      recommendation
      targetPrice
    }
  }
}

fragment TeaserCompact_content on Content {
  __isContent: __typename
  __typename
  id
  type
  title
  createdAt
  isPremium
  pageUrl
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
  ...AuthorList
}

fragment TeaserExtraCompact_content on Content {
  __isContent: __typename
  id
  title
  createdAt
  pageUrl
  lang
  companies {
    name
    pageUrl
    viewerIsFollowing
    id
  }
}

fragment Teaser_content on Content {
  __isContent: __typename
  __typename
  id
  type
  title
  createdAt
  pageUrl
  imgUrl
  isPremium
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  publishers {
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
  }
  ... on AnalystComment {
    preview
  }
  ... on Article {
    preview
  }
  ... on CompanyReport {
    preview
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    preview
  }
  ... on QA {
    preview
  }
  ... on Video {
    preview
    liveTime
    videoDuration
  }
  ... on Webcast {
    preview
    liveTime
  }
  ...AuthorList
  ...Reactions
}

fragment UpcomingEventsQuery_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      calendarEvents(first: 10) {
        edges {
          node {
            date
            type
            period
            id
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}


name

description

pageUrl

defaultInstrument

companyInsref

viewerIsFollowing

followersCount

isCorporateCustomer

hasPinpointData

hasDividendHistory

sector

regions

extensiveExists

topOwners

insiderTransactions

isPayingCustomerOf

isFormerCustomerOf

extensive

feedContent

HAV Group

HAV Group ASA: Fourth quarter and interim full-year 2025 financial results

HAV: Invitation to presentation of Q4 2025 financial results

HAV Group: Ship design business to support vessel upgrade

HAV Group: Subsidiary awarded BWTS contracts

HAV Group ASA: Subsidiary to supply ferry chargers to Fjord1

HAV: Notification of trade

HAV: Financial calendar

HAV Group ASA: Third quarter 2025 financial results

HAV: Invitation to presentation of Q3 2025 financial results

HAV Group: Subsidiary secures contract for to supply complete water treatment system to Nordic Halibut

HAV Group ASA: Subsidiary secures wellboat deliveries

HAV Group: New managing director of ship design business

HAV Group ASA: Subsidiary chosen to equip newbuild ferry

HAV Group ASA: Second quarter and half-year 2025 financial results

Invitation to presentation of Q2 2025 financial results - new link to webcast

HAV: Invitation to presentation of Q2 2025 financial results

HAV Group ASA: Subsidiary secures contract for three navigation systems to Tersan Shipyard

HAV Group: Subsidiary secures Greenland contract

HAV: Sale of own shares

Euronext Growth Oslo

HAV Group är verksamt inom energi- och tillverkningsindustrin. Bolaget arbetar med utveckling av energilösningar till sjöfartsindustrin. Produktportföljen är bred och inkluderar bland annat system för vätgasenergi samt för hantering av ballast. Utöver huvudverksamheten erbjuds eftermarknadsservice, support och underhåll. Verksamhet innehas på global nivå, med störst närvaro inom Skandinavien. HAV-koncernen grundades år 2021.

Då så, earnings call avlyssnat. Mina viktigaste observationer om läget:  Tillväxten som började förra kvartalet accelererar verkligen. En guidad tillväxt på +80 % efter en sådan här tillväxt och i den här bolagsskalann är något helt oöverträffat. Nvidia gjorde nu en obegriplig omsättning på $217B för FY26. Men ännu mer obegripligt är att om/när tillväxten och lönsamheten fortsätter så här, kommer rörelseresultatet för FY27 att ligga i samma storleksordning som den nu rapporterade omsättningen. Helt sjukt. Nätverkens betydelse ökar hela tiden. Networking-tillväxten är otroliga 263 % y-o-y. Kundbasen breddas och därmed blir kundkoncentrationen hälsosammare. HPC:s andel är 50 % av DC-revenue och t.ex. neo clouds sänker tydligen denna siffra betydligt med sin egen supersnabba tillväxt (och detta trots megatech-bolagens jättelika capex-investeringar). Riktigt bra! Kina är fortfarande i praktiken en lottlapp som kan ge uppsida i siffrorna. Helt okej, men det vore mycket trevligare med en säkrare framtidsutsikt för hur Nvidia kan konkurrera med sina produkter på den marknaden, som rör sig framåt i en rasande fart.  Så i förhållande till de förhandsinställda förväntningarna:  Beat och raise på varje rad –> CHECK Kapaciteten begränsar tillväxten –> NOT REALLY. Enligt Kress börjar man nu hitta en balans, det vill säga att det inte längre finns någon egentlig uppdämd efterfrågan (exkl. Gaming, där minnesutmaningar begränsar utbudet) Raise på den tidigare givna guidningen på $500B –> CHECK (inte numeriskt, men det sades att vi kommer att gå klart över detta) Bekräftelser på Rubin-produktionen –> CHECK Goda nyheter från Kina som bonus –> NOT REALLY  Aktien flyger faktiskt fortfarande i sidled, vilket oroar mig själv lite grann också. Någon har sagt att en nedgång är nära när inte ens goda nyheter längre lyfter kurserna. Vi har nu två helt exceptionella kvartal med accelererande tillväxt bakom oss och i praktiken bara medvind för Nvidia, och ändå handlas den platt. Vad händer när det första kvartalet kommer där man t.ex. ”bara” levererar tillväxt och lönsamhet enligt guidningen och inte drar klart över? Uppenbarligen prissätter marknaden nu faktiskt en försvagning av capex-cykeln någon gång i den nära framtiden, och jag anser att man genom att köpa/äga Nvidia bettar mot den tanken.

Som jag ser det förutsätter sådana prognoser på -80 % i praktiken följande:  Ampere och snart även Hopper körs in i det sista utan ersättningsinvesteringar, oavsett vad som händer med utvecklingen av AI-modeller och arkitektur. Eller alternativt stannar modellutvecklingen av så totalt att ersättningsinvesteringar görs med ASIC:er, där Nvidia bara har Groq-licensavtalet som spelkort. Mot bakgrund av nuvarande information verkar detta inte särskilt troligt, då det under de senaste 2–3 månaderna i praktiken har gjorts större AI-framsteg än under hela den föregående perioden sedan publiceringen av “All you need is attention” 2017. AI-labb och hyperskalare lyckas inte direkt eller indirekt göra sina AI- och modellserveringstjänster lönsamma (dvs. AI har ingen inverkan på top- eller bottom line). Detta går direkt emot det budskap som megatech, neo-clouds och numera även mjukvaruaktörer allt kraftfullare signalerar. Nvidia skulle envist hålla fast vid nuvarande marginaler, även om produkterna inte längre gick att sälja med dem.  Vad skulle -80 % innebära i praktiken? Låt oss göra en grov beräkning och anta att Nvidia halverar marginalerna genom prisreor, ceteris paribus, och att det nuvarande P/E-talet på 39 också halveras (dvs. sjunker till betydligt under S&P 500-genomsnittet på ca 29x). Då skulle man nå det marknadsvärde på 900 miljarder dollar som -80 % implicerar med en årlig omsättning på cirka 165 miljarder dollar. Om man drar av Gaming och OEM osv. från detta, skulle DC-försäljningen (Datacenter) behöva sjunka till en nivå på cirka 140 miljarder dollar. Ett sådant scenario är verkligen inte omöjligt, men med sådana prisreor skulle till exempel megatech-bolagens kassaflöden inte längre vara en utmaning. Till exempel är dessa 140 miljarder dollar redan betydligt mindre än enbart Amazons kassaflöde för det kommande året – som en sorts storleksindikator. Själv tvivlar jag inte på hyperskalarnas eller ens de ledande AI-labbens förmåga att monetarisera tokengenerering. Hyperpersonifierad annonsering eller andra kommersiella vägar är förmodligen de mest uppenbara på konsumentsidan, medan licensmodellen på företagssidan redan nu skiftar mot tokenförbrukning och agentfakturering. Om jag skulle gissa var en tändande gnista för capex-oro kan uppstå, så är det neo-clouds och andra nya infrastrukturaktörers mycket oklara finansieringsupplägg, som lätt kan dra med sig en hel del olika finansmarknadsaktörer om skiten träffar fläkten.

Säkert OAI – men även andra kraftigt och kreativt hävstångsfinansierade / finansierade modell- och infrastrukturbolag skapar osäkerhet. När det gäller tokenomiken för OAI – och även för andra – så ja, i värsta fall kan inferenskostnaderna för en prenumeration på 20 /mån vara i storleksordningen 30–80  beroende på vilken modell och vilka payloads som används (källa: Semianalysis). Det innebär alltså en förlust på minst tiotals dollar per månad för vissa användare, och dessutom är uppskattningsvis endast ca 5 % av till exempel ChatGPT:s användare betalande. Hur dessa kostnader är beräknade är lite av ett frågetecken. Har man till exempel räknat med kostnaderna för GPU-hårdvaran, som kanske redan en gång har bokförts som en capex-post. Tokenomik är inte helt enkelt och okomplicerat. Huang fick ju frågan om hur deras kunder ska finansiera framtida inköp när botten i kassan börjar synas om ett år. Detta gäller alltså inte bara OAI, utan även till exempel Meta och Amazon. Enligt Huang finns det pengar för fortsatta investeringar eftersom de tokens bolagen genererar är omsättning. Detta är förvisso sant, men man har faktiskt inte ännu lyckats monetarisera precis varje token, och denna utmaning borde man kunna lösa åtminstone i viss mån under de kommande ca 10 månaderna.

Låt oss sammanfatta gårdagens GTC-höjdpunkter enligt min mening:  “Vera Rubin”-lanseringen: en plattform med sju chip och fem rack, där PPW-prestandan (prestanda per watt) är 10x jämfört med Blackwell. GROQ 3 LPU – detta kan kombineras med föregående via VR NV72 Dynamo-orkestrering så att olika workloads (arbetsbelastningar) styrs till den mest ändamålsenliga beräkningshårdvaran. Låsning av roadmap för Feynman (CPU+GPU+LPU-kombination) fram till 2028. Dessutom “blandade” nya produkter, tjänster och partnerskap, bl.a. FSD, DLSS 5, modellutveckling, OpenClaw-arkitektur, robotik osv., som sannolikt har en sammanlagd TAM (Total Addressable Market) mätt i tiotals miljarder över tid.  Intensivt tempo i en 2,5 timmar lång keynote än en gång, och egentligen ett “must watch” för alla som har pengar investerade i AI-svängen (vilket förmodligen är ganska många). Låt oss återgå till guidningen på +1000B för 2025–2027. Analytiker har också kommenterat detta idag, och konsensus verkar vara att oron för att capex-tillväxten ska avta i år eller nästa år har försvunnit, men Wall Street började ligga ganska rätt i banan med sina prognoser. Guidningen gällde såvitt jag förstår endast AI-hårdvara. Om vi bortser från en liten osynk mellan räkenskapsår och kalenderår, har redan 194 miljarder dollar av dessa +1000 miljarder dollar samlats in under det gångna året. Det finns alltså en orderstock på cirka 800 miljarder dollar att fylla. Street förutspår omsättning (alla segment):  AVG – 2026 $368B, 2027 $469B, totalt: $837B HIGH – 2026 $444B, 2027 $626B, totalt: $1070B LOW – 2026 $333B, 2027 $307B, totalt: $640B  Om man antar att “sidoverksamheter” (rönsyt) utgör cirka 30B och 40B för kalenderåren 2026 och 2027 och drar av dem från omsättningsprognoserna, får vi AVG: $760B, H: $1000B, L: $570B som grova förväntningar för datacenter. Analytikernas genomsnittliga prognos var alltså fel med cirka 5 %. Detta är förmodligen anledningen till att aktien inte steg särskilt mycket på detta, även om osäkerheten kring tillväxten visserligen skingrades något. Vad som också är värt att notera är att om fyra teknikbolag för närvarande har stått för 60 % av omsättningen, så kommer den sektorn i framtiden även att genereras av åtminstone de 103 AI-infödda bolag som presenterades på bilderna. Vi är alltså inte längre enbart beroende av Amazon, Google, Microsoft och Meta när vi rör oss mot 2027.

Påminnelse: idag börjar GTC kl. 20:00 med Huangs keynote               Baserat på relativt säkra uppgifter väntas en CPU (skapad utifrån ett Intel-partnerskap?) och ett helt nytt AI-inferenschip (kanske som ett resultat av ett Groq-samarbete?), där SRAM på ett eller annat sätt delvis ersätter HBM. Rykten talar om investeringar på 20 miljarder dollar i utvecklingen av nya produkter och mer om dessa förväntas berättas idag.

En sådan här ”smäll” kom på GTC:  Det står alltså där att 2025–2027 (CY) skulle innebära (uppenbarligen kumulativt) +1000B i försäljning. Marknaden drog iväg +5 % direkt, men efter det ligger vi redan på minus jämfört med början av GTC. Och det är helt förståeligt. Det där låter stort, men det är under marknadens konsensus. Kumulativ konsensus för 2025–2027 (FY) är 1051B och optimistiska uppskattningar ligger på upp till +1300B.  Det är ju helt galna siffror, men det räcker inte längre. Edit: Jag korrigerar så pass att det troligen bara rör sig om datacenter-segmentets orderbok (order book). Till det kommer förstås uppskattningsvis åtminstone cirka 60B från andra divisioner, vilket gör att vi hamnar lite över konsensusestimatet.

Om “this time is different” inte stämmer den här gången, kan det kaxiga påståendet om 80 % mycket väl vara i rätt härad. Utan att förutspå exakt NVIDIAs utveckling, utan snarare genom att se vad som har hänt i många teknikrevolutioner på börsen när investerare blir entusiastiska och entusiasmen sedan av en eller annan anledning svalnar. Det skulle dock kräva att en enorm hårdvarucykel smälter ner. Kanske betalar sig AI inte riktigt, vilket till slut får kunderna att bromsa utbyggnaden av datacenter och använda den gamla kapaciteten som i det här scenariot byggdes ut för mycket. På sätt och vis finns det två vägar här. En snabb AI-disruption skulle öka efterfrågan på AI-produkter så snabbt och sänka företagens kostnader så pass att det är meningsfullt att öka investeringarna. Eller så är den här revolutionen inte så kraftfull som utlovat och orkar inte längre bära sin egen vikt. Som det har lyfts fram flera gånger tidigare i tråden börjar kassaflödena bli ansträngda hos alla Nvidias kunder med nuvarande takt.

Havila Holding AS

Farvatn Capital AS