contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  companies {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  tags {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    summary
    companies {
      forum {
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      name
      id
      viewerIsFollowing
      pageUrl
      defaultInstrument {
        isin
        id
        marketOpen
        marketClose
        marketplace {
          region
        }
        returns {
          total
        }
      }
    }
    tags {
      viewerIsFollowing
      id
      name
      pageUrl
    }
    createdAt
    ... on Video {
      liveTime
    }
    ... on Webcast {
      liveTime
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
      researchContentUrl
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    name
    pageUrl
    defaultInstrument {
      priceData {
        tradeCurrency
      }
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      name
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

summary

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

Röko är en svensk serieförvärvare. Bolaget är en ägare samt förvaltare av en portfölj av små och medelstora bolag inom en mängd olika branscher. Verksamheten bedrivs huvudsakligen inom Norden och stora delar av Europa. Visionen är att skapa långsiktig avkastning och att driva affärsutveckling inom vardera förvärv. Röko grundades år 2019 och har sitt huvudkontor i Stockholm.

Det går lite in på detaljer som är irrelevanta för investeringscaset, men som jag förstår det har Röko en annan koppling till Finland, naturligtvis via studentmössor  Rökos dotterbolag AJAT Group inkluderar så vitt jag vet C. L. Seifert Finland Oy, som i sin tur har köpt det för många säkert bekanta Fredrikson-varumärket 2024. Man försöker tydligen för närvarande införa en kultur i Finland där studentmössorna skulle anpassas mer och man skulle samtidigt beställa extra (och dyra) tillbehör  Detta är tydligen redan ganska vanligt i t.ex. Sverige och Danmark  Ett sådant organsikt tillväxtämne på denna front i Rökos B2C-segment  Då förbättras också marginalen om man kan sälja glittrande sammet eller en pins till mössan för ett extra pris

På kvällskvisten läste jag igenom årsredovisningen. För kedjan knappast överdrivet nytt. Rapporten går rakt på sak igenom Rökos företagsförvärvsprinciper och -modell. Det som måste skrivas, är skrivet. Låt bevisen tala för sig själva. Rökos bokföring är dock inte den tydligaste i världen. Roko köper vanligtvis företag med 60-85 % ägarandel, och lämnar de gamla ägarna/ledningen att driva företagen. Företaget rapporterar 755 MSEK i nettoresultat 2025, varav 0 kronor skulle gå till minoritetsägarna. Trots detta fick minoritetsägarna 148 MSEK i utdelning. Detta rapporteringssätt beror på att företaget har ett put/call-optionsarrangemang för att köpa ut minoriteterna från företagen, varför det bokför hela resultatet som tillhörande aktieägarna. Därför, när man bedömer aktieprissättningen, anser jag att man bör använda EV/just. EBITA (nu ca 19x) eller EV/NOPAT (24x) som måttstockar, vilka tar hänsyn till dessa skyldigheter. Roko har full kontroll över företagens kassaflöden, det bör nämnas att pengar inte tas ut hur som helst därifrån. Det senaste året utvecklades inte fantastiskt sett till siffrorna, men här spelade valutaändringarna en ganska stor roll. Rapporten visar utvecklingen av de viktigaste nyckeltalen under hela historien, och utvecklingen är imponerande. Sedan 2023 har inga nya pengar behövt tas in genom att späda ut aktier. Skuldsättningen har minskat. Det bör också nämnas att ingen nyckelperson har sålt aktier sedan noteringen.  Andra roliga sidoobservationer: -Styrelseordförande Tomas Billing (den andra huvudägaren) och Fredrik Karlsson delar samma lön, 4925 TSEK (~500 000 EUR). Medan lönen är ganska stor för styrelseordföranden (Nordeas styrelseordförandes arvode är 440 000 EUR!), är lönen rimlig för VD:n. Det är konstigt att Fredrik ens tar ut den. Den kommande VD:n Johan Bladh tjänar redan mer. Jag skulle skriva andra saker också men dessa bokföringsmässiga observationer är inte roliga.  Tillägg. Jag skulle nämna i tråden att om man verkligen justerar immateriella avskrivningar och andra icke-kassaflödespåverkande eller inte så återkommande poster, som noteringskostnader, skulle förra årets operativa “kassaflödesresultat” (någon form av NOPAT) ha varit ca 1034 MSEK, eller 70 kronor per aktie. Därav EV/NOPAT 24x multipeln som jag skrev ovan.

Inderes              Röko publishes the Annual report for 2025 - Inderes    Röko has today published the Annual report for 2025. The Annual report is available in Swedish and in an English translation in pdf on www.roko.se/investors/reports-and-presentations. The Swedish...                             Årsredovisningen har publicerats. Den är även översatt till engelska denna gång!

Jag sparar den här observationen här, vilket delvis kan förklara kursnedgången i många seriebolag såväl som i Röko.

Jag skulle nog inte jämföra med Kinnevik, eftersom strategin och portföljinvesteringarna skiljer sig så pass mycket att det inte är meningsfullt att jämföra dem. Det finns säkert bättre jämförelsebolag. Röko påminner mer om en grundläggande serie-förvärvare / PE-bolag. Kinnevik påminner mer om ett VC-bolag.

Har någon jämförelsevis tittat på detta företag och Kinnevik? Alltså som investeringsobjekt, situation, utsikter, värdering etc.

Välkommen till tråden! Jag svarar utifrån den uppfattning jag själv har fått när jag har satt mig in i företaget. En stor brasklapp är att jag har köpt aktier under en tid med fallande kurs och min position är sådan att mina tankar garanterat är mer optimistiska. Det är därför värt att lyssna på någon med mer pessimistiska svar eller söka svar från andra källor  Men detta är en mycket bra övning att svara när någon ifrågasätter lite, så stort tack!  Såvitt jag förstår köper Röko bara företag där entreprenörerna som blir minoritetsägare inte har för avsikt att gå i pension inom kort. Det kan alltså vara så att entreprenören säljer till Röko långt före pensionsåldern för att diversifiera sin förmögenhet, om det redan är klart att det inte finns några efterträdare bland arvingarna till exempel, eller helt enkelt för att ge trygghet åt sin familj. Ett annat exempel kan vara att entreprenören är på väg att gå i pension och att den operativa verksamheten i företaget sedan länge har skötts av en betydande del av den övriga ledningsgruppen/nyckelpersoner. Denna grupp kan vara intresserad av att fortsätta, men riskaptiten räcker inte till för att köpa 100 % av ett småföretag på en gång. En liknande situation kan också uppstå vid generationsskiften i familjeföretag. I sådana fall tar Röko de huvudsakliga ägarriskerna, men företagets nyckelpersoner/nästa generation får i praktiken driva verksamheten med entreprenörsmässiga friheter i lugn och ro, medan minoritetsandelarna håller incitamenten i linje. Röko betalar ju utdelning till minoriteterna, så en sådan affär kan vara mycket lockande för många. Entreprenörsmässig frihet och “driv”, men med kontrollerad risk och lämplig ersättning för goda resultat. I bästa fall kan Röko i sådana fall vara på samma resa med minoritetsägarna under mycket, mycket lång tid. Om och när minoriteterna ändå använder sina optioner och är på väg att gå i pension, rekryterar Röko i första hand en efterträdare internt. Om det inte finns någon, söks det externt. Såvitt jag förstår sträcker sig de optionsavtal som ingåtts åtminstone över den medellånga perioden (3-5 år?) även om entreprenören skulle lämna så snart som möjligt. Detta leder till hur hela denna modell kräver ett mycket starkt förtroende mellan parterna. Rökos ledning måste också ha en mycket god s.k. människokännedom för att kunna hantera dessa olika, ofta mycket intima situationer, där entreprenören delvis ger upp sitt livsverk och sitt älskade barn. Tänk hur sådana småföretagare ofta i praktiken har lagt alla ägg i samma korg och 100 % av förmögenheten kan finnas i det företag som byggts från grunden  Nåväl, detta spårade ur lite, men syftet var att betona hur det i dessa fall verkligen inte alltid är priset som avgör och entreprenören kan trivas som minoritetsägare under lång tid. I anslutning till detta fanns en bra bild i den färska presentationen:    Här kommer vi till varför serieförvärvsmodellen är så effektiv. I princip räcker det med en mycket måttlig, inflationsöverstigande organisk tillväxt för modellen, t.ex. 3-5 % över tid räcker för goda resultat. Visst är högre organisk tillväxt alltid bättre, om den kommer med god kapitalavkastning. Om företag sedan köps till exempel för 8x EBITA, innebär det en avkastning på kapitalet på ca 12,5 % före skatt, med verksamheter som är kapitallätta (=låga CAPEX). Om en sådan avkastning på 12,5 % kan uppnås under årtionden genom att återinvestera t.ex. 80-90 % av kassaflödet, kan man växa med ca 10 % genom företagsförvärv. Till detta kommer en organisk utveckling på 3-5 % och den sammansatta räntan kan i bästa fall generera en årlig tillväxt på ca 15 %. Inte illa, om det kan göras under årtionden. I denna takt fyrdubblas företaget på ca 10 år. Detta är anledningen till att nischföretag som saknar tillväxtmöjligheter, men som har prissättningskraft, passar så bra in i modellen. Då kan den organiska tillväxten i bästa fall uppnås genom prishöjningar  Och prishöjningar är bra eftersom de inte kräver CAPEX  Så en compounder behöver inte compounders i sig, utan kassaflöde med låga underhållsinvesteringar! T.ex. Constellation Software är ett läroboksexempel på detta med tusentals mjukvaruföretag. Visst har många serieförvärvare också organiska framgångssagor, vilket har gett maskinen ännu mer fart. Å andra sidan får man inte heller kväva organiska tillväxtmöjligheter, men deras kapitalavkastning och lönsamhet måste mycket noggrant jämföras med de avkastningar som uppnås vid företagsförvärv. Disciplinerad kapitalallokering alltså. Man kan naturligtvis inte köpa företag som långsamt tynar bort i en solnedgångsbransch, utan de måste i princip finnas kvar även om årtionden. Den goda sidan av modellen är också att man ibland kan låta en verksamhet vissna om något händer med den. Det förstör inte maskinen om det finns dussintals företag. [quote=“Osinkohaukka, post:45, topic:68981”]  Och vilken nivå har den nya VD:n egentligen? Jag har inte hunnit titta närmare på Bladhs intervjuer än, men Karlsson hyllar honom verkligen. När Bladh tillträder som VD tar en endast 27-årig kille vid namn Douglas Kressner över CFO-posten. Han kan förstås vara mycket kompetent, men jag tycker det är lite konstigt att en nästan nyutexaminerad person tar en CFO-position i ett börsnoterat företag. I ganska många företag har CFO:n en mycket strategisk roll. Det finns naturligtvis skillnader mellan företagen när det gäller rollens omfattning och kritiska natur, men jag tycker denna lösning är lite märklig.  [/quote]Jag har förstått det som att när Fredrik och Tomas grundade Röko, ville de medvetet ta in mycket passionerade och begåvade unga killar i teamet från början. Till exempel har Johan varit med i 7 år, från det andra företagsköpet. Enligt min mening har Röko alltså byggts mycket långsiktigt från början, och potentiella efterträdare har redan rekryterats i god tid. I ett sådant företag är kulturen dock så otroligt viktig att efterträdarna borde komma inifrån företaget. Så har man ju mognat fram efterträdare till exempel i Berkshire och andra bolag. Röko är naturligtvis fortfarande ett ganska ungt företag, men det har vuxit fram ur en modell som förmodligen redan hade finslipats under grundarnas tidigare anställningar  Då började man bygga kultur och kontinuitet långsiktigt från början med mycket tydliga mål.

Röko

Röko har i dag publicerat Årsredovisningen för 2025. Årsredovisningen på svenska liksom en engelsk översättning finns tillgängliga i pdf på www.roko.se/sv/investerare/rapporter-och-presentationer...

<div class="mfn-preamble"><p><strong>Röko har i dag publicerat Årsredovisningen för 2025. Årsredovisningen på svenska liksom en engelsk översättning finns tillgängliga i pdf på </strong><strong><a href="https://www.roko.se/sv/investerare/rapporter-och-presentationer" rel="noopener">www.roko.se/sv/investerare/rapporter-och-presentationer</a></strong><strong>. Den svenska finns även tillgänglig i European Single Electronic Format (ESEF).</strong></p></div><div class="mfn-body"><p>För frågor, vänligen kontakta:</p><p>Andreas Larsson, Investor Relations Röko, +46 (0) 709&nbsp;707 555, <a href="mailto:ir@roko.se" rel="noopener">ir@roko.se</a></p><p>Röko är en evig ägare av europeiska små och medelstora företag och äger idag 33 företag inom en rad olika branscher i Europa. Vårt team har mer än 100 års kombinerad erfarenhet av att arbeta med ägarledda företag inom ett brett spektrum av branscher.</p></div><div class="mfn-footer mfn-regulatory mfn-regulatory-vpml"><p><em>Denna information är sådan information som Röko AB (publ) är skyldigt att offentliggöra enligt lagen om värdepappersmarknaden. Informationen lämnades, genom ovanstående kontaktpersoners försorg, för offentliggörande den 2026-03-30 11:00 CEST.</em></p></div><div class="mfn-footer mfn-attachment mfn-attachment-general"><p><strong class="mfn-heading-1">Bifogade filer</strong></p><hr><p><a class="mfn-primary" href="https://storage.mfn.se/7de705ef-a720-48fe-92e0-3defdc28820d/roko-arsredovisning-2025.pdf" rel="noopener">Roko Årsredovisning 2025</a><br><a href="https://storage.mfn.se/847a3912-ec9a-4903-9ca1-60df2a0e6599/roko-esef_251231.zip" rel="noopener">Röko ESEF_251231</a></p></div>