Aktia omfattande analys: Kapitalförvaltning avgör framgången för strategiperioden

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-15 06:38 GMT. Ge feedback här.

Aktias vinstnivå har stigit markant i takt med räntenivån, och en uppgång i låneefterfrågan samt en stabil tillväxt inom kapitalförvaltningen bör finna marginalen relativt stabil under de närmaste åren. Vi anser att aktien är måttligt prissatt i förhållande till utsikterna, vilket gör den förväntade avkastningen attraktiv för investerare. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och justerar vår riktkurs till 12 euro (tidigare 11,0 euro) i linje med våra estimatrevideringar.

En bank med fokus på kapitalförvaltning

Aktia är en finländsk bank som erbjuder sina kunder individuella lösningar från sitt breda utbud av bank-, kapitalförvaltnings- och livförsäkringstjänster. Aktia skiljer sig från sina inhemska konkurrenter särskilt genom den höga andelen kapitalförvaltning, och bankens förvaltade tillgångar är mer än dubbelt så stora som låneportföljen. En betydande faktor i förmögenhetsförvaltningens tillväxt har varit förvärvet av Taaleris förmögenhetsförvaltningsverksamhet 2021. Utvecklingen har dock varit svag sedan dess, då omsättningen av investeringsteam har lett till betydande inlösen från bankens spjutspetsfonder.

Som svar på den svaga nyförsäljningen publicerade företaget ett revideringsprogram för 2025 som syftar till att öka intäkterna. I sin uppdaterade tillväxtstrategi söker Aktia tillväxt inom kapitalförvaltning särskilt från förmögna privatpersoner, där dess marknadsposition i Finland redan är ganska god. Inom bankverksamheten utgör små och medelstora företag det centrala tillväxtsegmentet.

En återgång till vinsttillväxt skymtar vid horisonten

Vi har endast gjort små justeringar i våra estimat för Aktia i samband med uppdateringen, och totalt sett steg våra vinstestimat för de närmaste åren med cirka 1–4 %.

Under de senaste åren har Aktias, liksom resten av banksektorns, vinst och marginal förbättrats avsevärt tack vare stigande räntor. Vändningen har dock tillfälligt skett i takt med räntenivån, och under 2025 förväntar vi oss att Aktias jämförbara rörelseresultat minskar med 15 % och ytterligare 2 % under 2026. Därefter bedömer vi att vinsten återgår till en jämn men måttlig tillväxt i linje med företagets volymer. Vi bedömer att den ökande låneefterfrågan kommer att vända Aktias låneportfölj till en tydligare tillväxt från och med 2026. Våra tillväxtestimat för kapitalförvaltning är däremot ganska måttliga, vilket återspeglar utmaningarna inom institutionell försäljning. Att uppnå de ambitiösa tillväxtmålen (över 15 % avkastning på eget kapital och 5 % organisk årlig tillväxt av provisionsintäkter), som till stor del vilar på kapitalförvaltningen, skulle kräva en betydligt gynnsammare utveckling än den nuvarande. Aktias rapporterade vinst och vinst per aktie fortsätter dock att växa i våra estimat även under 2025–2026, efter att engångskostnader tydligt belastat resultaten för 2024 och 2025.

Vi förväntar oss att Aktias utdelning kommer att vara ganska generös framöver, eftersom bankens soliditet redan ligger över målsättningen. I våra estimat ligger den genomsnittliga utdelningsandelen på ungefär 80 % under de närmaste åren.

Den förväntade avkastningen är attraktiv

Vi har granskat Aktias värdering genom balansräkningsmultiplar, utdelningsdiskonteringsmodell och nordiska bankjämförelser. Metoderna indikerar ett aktievärde på 11–14 euro. Vår riktkurs ligger närmare den nedre delen av intervallet för det verkliga värdet, eftersom vi bedömer att en betydligt högre kursnivå än den nuvarande skulle kräva en tydlig ökning av försäljningen inom kapitalförvaltningen, då prestationen har varit svag de senaste åren och de förvaltade kundtillgångarna har stått stilla. Aktien är i vilket fall som helst måttligt prissatt i förhållande till våra lönsamhetsestimat, och vi ser att uppsidan i multiplarna och den starka direktavkastningen (~7–8 %) erbjuder investerare en god årlig förväntad avkastning på 10–15 %.