Aktia Q1'26: Kursnedgången gjorde den förväntade avkastningen attraktiv

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-04 05:19 GMT. Ge feedback här.

Aktias Q1-resultat var betydligt lägre än våra förväntningar. Detta förklarades dock till stor del av värdeförändringar i livförsäkringsverksamhetens investeringsportfölj. Följaktligen var estimatrevideringarna efter rapportdagen också måttliga. Vi justerar vår riktkurs till 12,0 EUR (tidigare 12,5 EUR), vilket främst förklaras av att utdelningen har lossnat. Vi anser att kursnedgången på rapportdagen var överdriven, så vi höjer rekommendationen till öka (tidigare minska) då aktiens värdering återigen är måttlig.

Räntenettots tydliga minskning var rapportens enda besvikelse

Aktias räntenetto minskade mer än väntat under Q1, vilket var rapportens tydligaste besvikelse. Kreditstocken minskade något på grund av hushållens svaga efterfrågan, även om företagskreditstocken växte på ett föredömligt sätt. Inom kapitalförvaltningen var försäljningen utmärkt, och nettoinflödet var positivt för fjärde kvartalet i rad. Livförsäkringsnettot tyngdes däremot av den beräknade värdeutvecklingen i investeringsportföljen, vilket ledde till att Aktias intäkter var betydligt lägre än vårt estimat. På grund av postens engångskaraktär är dess betydelse dock mycket liten. Kostnaderna var i linje med våra förväntningar, men nedskrivningskostnaderna var mer måttliga än vi förutspått. Aktias jämförbara EPS (0,19 EUR) underskred vårt estimat på 0,27 EUR. Vår morgonkommentar om Aktias Q1-rapport kan läsas här.

Estimatrevideringarna var överlag måttliga

Våra estimat för räntenetto och livförsäkring för innevarande år sänktes på grund av den svagare utvecklingen under Q1. Ändringarna i våra estimat för nedskrivningskostnader motverkade dock denna effekt. Vi gjorde också ett antal andra justeringar, men totalt sett förblev våra vinstestimat praktiskt taget oförändrade. Våra utdelningsestimat sänktes dock något för att bättre återspegla företagets minskande soliditet under Q2.

I likhet med resten av banksektorn har Aktias resultat och lönsamhet förbättrats avsevärt tack vare stigande räntor. Trenden har dock tillfälligt vänt med räntenivån, och under 2026 förväntar vi oss att Aktias jämförbara rörelseresultat kommer att minska något. Därefter bedömer vi att resultatet kommer att återgå till tillväxt i takt med affärsvolymerna och stigande räntor. Vi bedömer att den ökande låneefterfrågan kommer att leda till en tydligare tillväxt i Aktias låneportfölj först från och med 2027. Våra tillväxtestimat för kapitalförvaltningen är däremot måttliga, vilket återspeglar utmaningarna inom institutionell försäljning de senaste åren. Även om det på senare tid har funnits tecken på förbättring, är bevisen för en vändning mot mer hållbar tillväxt fortfarande otillräckliga. Att uppnå de ambitiösa tillväxtmålen (över 15 % avkastning på eget kapital och 5 % organisk årlig tillväxt i provisionsintäkter), som starkt vilar på kapitalförvaltningen, skulle kräva en betydligt gynnsammare utveckling än våra estimat.

Aktias rapporterade resultat förväntas dock fortsätta växa i våra estimat även under 2026, efter att engångskostnader tydligt belastat 2025 års resultat. Vi förväntar oss att Aktias utdelningsandel kommer att ligga runt målnivån på 60 % under de närmaste åren, då uppdateringen av kreditriskmodellen minskar soliditeten under Q2. Från och med 2028 bör en förstärkt balansräkning möjliggöra en generösare utdelning.

Kursnedgången gjorde den förväntade avkastningen attraktiv

Vi har granskat Aktias värdering genom balansräkningsmultiplar, utdelningsdiskonteringsmodell och nordiska bankjämförelser. Metoderna indikerar ett värde för aktien på 10,8–13,2 EUR. På grund av den något förbättrade nyförsäljningen inom kapitalförvaltningen anser vi att en lämplig stödnivå för Aktias värdering finns mitt i intervallet. Även om det finns en tydlig osäkerhet kring hållbarheten i vändningen för kapitalförvaltningens försäljning, har nettoförsäljningen varit positiv under fyra kvartal i följd. Sammantaget anser vi att Aktias värdering är billig efter den senaste tidens kursnedgång, och vi ser att uppsidan i multiplarna och den starka direktavkastningen (~6–7 %) erbjuder investerare en attraktiv förväntad avkastning (>10 %).