Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-03 17:28 GMT. Ge feedback här.

Aktias Q2-rapport var operationellt bra och särskilt den starka nyförsäljningen inom kapitalförvaltningen var en positiv överraskning. Vi har gjort små positiva estimatrevideringen och justerar vår riktkurs till 13,0 EUR (tidigare 12,0 EUR). Vi upprepar också vår Öka-rekommendation och anser att aktiens förväntade avkastning fortfarande är attraktiv.

Q2-resultatet överträffade förväntningarna tydligt

Aktias jämförbara rörelsevinst steg till 43,7 MEUR (26,2 MEUR) under Q2 och överträffade vårt estimat på 34,4 MEUR tydligt. Överskridandet var dock kvalitativt mjukt, då det huvudsakligen kom från volatila livförsäkringsnetton. Operationellt sett var det viktigaste vändningen i räntenettot: räntenettot minskade med 5 % från jämförelseperioden till 33,1 MEUR, men ökade med 3 % från föregående kvartal och stärkte vår ståndpunkt om att intäktsbasen har nått botten. Netto provisionsintäkter ökade med 7 % till 32,5 MEUR, drivet av fondintäkter, och förvaltade tillgångar steg till en rekordnivå på 18,1 MDEUR, med nettoinflöden på cirka 380 MEUR under Q2 (över 600 MEUR under H1). Jämförbara kostnader ökade i linje med våra förväntningar, bland annat på grund av IT-investeringar.

Positivt var också ökningen av medarbetarnöjdheten (eNPS) till 35, vilket är den klart högsta nivån under de senaste åren och redan i linje med viktiga jämförelsebolag. Vi anser att utvecklingen är viktig, eftersom kapitalförvaltning är mycket personalberoende och Aktias högre personalomsättning jämfört med konkurrenterna har tidigare belastat företaget. Vår morgonkommentar om Q2-rapporten kan läsas här.

Estimaten för innevarande år ökade tydligt

Vi höjde våra estimat för innevarande år betydligt efter den positiva rapportöverraskningen i Q2, medan estimatrevideringen för åren 2027–2028 var måttliga. Vi sänkte tillväxtestimaten för utlåningen de närmaste åren, eftersom bostadsmarknaden ännu inte visar tecken på återhämtning. På motsvarande sätt höjde vi estimaten för räntenettomarginalen efter Q2-utfallet, då vi anser att Q1 utgör botten för marginalen. Provisionsintäktsestimaten steg tack vare den starka utvecklingen av förvaltade tillgångar, även om den institutionellt viktade nyförsäljningen sänkte vår bedömning av den genomsnittliga provisionsnivån. Vi höjde kostnadsestimaten något på grund av tillväxtsatsningar inom kapitalförvaltningen samt ökade IT- och AI-investeringar.

Aktia höjde sin guidning i Q2-rapporten och förväntar sig nu att den jämförbara rörelsevinsten kommer att ligga ungefär på föregående års nivå om 106 MEUR eller något högre. Efter ett starkt H1 verkar guidningen försiktig, då den tillåter en resultatnedgång under H2. Vi anser att en ny uppjustering under resten av året är mycket möjlig, förutsatt att nyförsäljningen inom kapitalförvaltningen fortsätter att vara stark. Sammantaget förväntar vi oss att årets resultat kommer att öka tydligt, men tillväxten är delvis beroende av engångsposter. Under 2027 förväntas resultatet enligt våra estimat att uppvisa en måttlig tillväxt i takt med att räntenettot återhämtar sig. Vi förväntar oss att Aktias utdelningsandel kommer att ligga runt målnivån på 60 % de närmaste åren, då uppdateringen av kreditriskmodellen tyngde soliditeten under Q2. Gradvis bör dock utdelningsandelen stiga till cirka 80 %, i likhet med resten av branschen.

Värderingen är fortfarande måttlig

Vi har analyserat Aktias värdering med hjälp av balansräkningsmultiplar, nordiska bankjämförelser och utdelningsdiskonteringsmodell. Metoderna indikerar ett aktievärde på 11,9–14,6 EUR (tidigare 11,6–14,4 EUR) med en mittpunkt på cirka 13,3 EUR. Den fundamentalbaserade P/B-analysen och jämförelseregressionen ger en samstämmig bild av en måttlig prissättning, och utdelningsdiskonteringsmodellen stöder den förväntade avkastningen. Uppsidan i multiplarna och den starka direktavkastningen är enligt vår mening fortfarande tillräckliga för en attraktiv förväntad avkastning, men aktien är inte en exceptionellt bra ingångspunkt: värderingsnivåerna inom den nordiska banksektorn har stramats åt under 2026, vilket begränsar uppsidan i multiplarna även för Aktia.