Alisa Bank H2'25: I år är det dags att visa vad man går för

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-13 07:03 GMT. Ge feedback här.

Alisa Banks H2-siffror var svagare än våra förväntningar, med ett tydligt negativt resultat. Viktigare än detta är dock efterfrågeutsikterna för fakturafinansieringstjänster, vilka ser lovande ut tack vare nya distributionskanaler. Aktiens prissättning erbjuder dock inte tillräcklig säkerhetsmarginal för att kompensera för den höga estimatrisken, så vi upprepar vår Minska-rekommendation och justerar vår riktkurs till 0,22 euro (tidigare 0,23 euro)

Tillväxtutsikterna för fakturafinansiering är viktigare än resultatsiffrorna

Alisa Banks H2-resultat var betydligt sämre än våra förväntningar, främst på grund av företagets övriga intäkter. På den positiva sidan minskade kostnadsstrukturen mer än vi förväntat. I detta skede av tillväxtresan är dock resultatsiffrorna sekundära, eftersom utvecklingen av efterfrågan på fakturafinansiering, som fortfarande är i uppstartsfasen, tillsammans med effektiviseringsåtgärder, i stor utsträckning kommer att avgöra resultatutvecklingen under de närmaste åren.

Gällande efterfrågeutsikterna för fakturafinansiering syntes ännu ingen förbättring i rapporten, då företagets låneportfölj minskade med cirka 7 % jämfört med slutet av juni. I vår intervju kommenterade dock ledningen att volymutvecklingen under början av året varit stark. Detta återspeglades även i guidningen, då företaget förväntar sig att resultatet för andra halvåret 2026 redan kommer att vända till vinst. Att vinsttillväxten kommer igång vore av yttersta vikt för att berättelsen, som är beroende av starkt skalbar tillväxt, ska behålla sin trovärdighet. Samtidigt bör man komma ihåg att utvecklingen förra året låg betydligt under företagets förväntningar. Vi anser dock att de förbättrade volymerna och trovärdiga samarbetspartners stärker tillväxtutsikternas trovärdighet. Å andra sidan förblir estimatriskerna fortfarande ganska höga i avsaknad av tydliga bevis.

Resultatutvecklingen beror på försäljning av fakturafinansiering

Sammantaget minskade våra estimat för 2026 på grund av det svaga utfallet under H2 och en liten minskning av intäktsestimaten. Våra estimat därefter är i stort sett oförändrade.

I våra estimat kommer Alisa Banks resultat att vara tydligt negativt även under 2026. Vi förväntar oss dock att volymerna för fakturafinansiering kommer att öka betydligt tack vare nya distributionskanaler. Under de närmaste åren (2027–2028) förväntar vi oss också att bankens resultat vänder till positivt. Detta är viktigt för företaget så att berättelsen, som är beroende av starkt skalbar tillväxt, ska behålla sin trovärdighet. Efterfrågan på fakturafinansiering utgör också aktiens största risk, då bankens strategi är helt beroende av detta. I våra estimat växer fakturafinansieringen under de närmaste åren med i genomsnitt cirka 30 % årligen, främst genom ökad kundbas. Vi skulle inte bli förvånade om Alisa inom kort även meddelar om nya distributionspartnerskap. Dessutom anser vi det möjligt att Alisa genomför sina internationaliseringsplaner via sina nuvarande partnerskap. Dessutom ger en effektivisering av kostnadsstrukturen stöd för resultatutvecklingen under de närmaste åren i våra estimat.

Avkastningsförväntningen, som är beroende av kursrallyt, är inte tillräcklig

PURO-förvärvet förbättrade Alisa Banks tillväxtberättelse avsevärt, men volymutvecklingen för fakturafinansiering har blivit svag efter detta. Även om vi anser att den nuvarande tillväxtstrategin är trovärdig, prissätter aktiekursen enligt vår mening för mycket av den framtida vinsttillväxtpotentialen. Den nuvarande värderingen (P/B 0,9x) är enligt vår mening ganska neutral och erbjuder därmed inte en tillräcklig säkerhetsmarginal för att kompensera för de höga estimatriskerna. Följaktligen är den förväntade avkastningen, som enbart bygger på kursrallyt, otillräcklig, även om det enligt vår mening är tydligt att aktien fortfarande har betydande potential om tillväxtstrategin lyckas. Å andra sidan skulle en svagare utveckling än våra förväntningar urholka förtroendet för tillväxtpotentialen och sannolikt leda till en betydligt lägre prissättning än den nuvarande.