Alisa Pankki: Lönsamhetsvändningen försenas

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-06-19 05:57 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Alisa Banks negativa vinstvarning ledde till en tydlig sänkning av våra vinstestimat för de närmaste åren, eftersom efterfrågan på fakturafinansiering har utvecklats svagare än vi uppskattat. Aktiekursen framstår fortfarande som utmanande i förhållande till riskerna, så vi upprepar vår minska-rekommendation. Vi sänker vår riktkurs till 0,18 euro (tidigare 0,19 EUR) på grund av de tidigare svagare utsikterna för resultatet.

Efterfrågan har utvecklats svagare än väntat

Alisa Pankki publicerade en negativ vinstvarning och förväntar sig nu att resultatet för 2025 före engångsposter och skatter kommer att minska från jämförelseperioden (2024: -0,1 MEUR). Den tidigare guidningen pekade tydligt på en positiv vinstnivå, så utsikterna reviderades ner ganska rejält. Enligt pressmeddelandet berodde detta på en svagare än väntad efterfrågan på alla bolagets huvudprodukter. Därmed verkar det som att fakturafinansieringen inte har kunnat kompensera för den minskande privatkundbasen, vilket påverkar bankens räntenetto negativt. Överlag verkar det vara utmanande att få igång försäljningen av fakturafinansiering i nya distributionskanaler (Talenom, Administer), eftersom även det föregående halvåret var svagt när det gäller efterfrågan. Enligt bolaget har det dock skett en förbättring under de senaste månaderna.

På grund av den mycket fasta kostnadsstrukturen påverkar intäktsminskningen nedersta raden i resultaträkningen med stor hävstång, vilket förklarar nedgången i utsikterna. Soliditeten borde dock inte vara något problem, utan vi uppskattar att soliditetskvoten kommer att ligga kvar över Alisas målsättningen vid årsskiftet, vilket beror på att kreditstocken minskar. Därmed är de närmaste årens tillväxt beroende av utvecklingen av fakturafinansiering.

Estimatsänkningar på grund av tillväxtutmaningar inom fakturafinansiering

Utvecklingen i början av året kan betraktas som en tydlig besvikelse, eftersom bankens vinst redan steg tydligt efter företagsköpet av PURO Finance. Detta innebär åtminstone att bolagets lönsamhetsvändning försenas, även om vi bedömer att det fortfarande finns potential för en lönsam verksamhet. Vi sänkte också våra förväntningar på intäktsutvecklingen under de närmaste åren, vilket på grund av den höga operationella hävstången tydligt tynger våra vinstestimat. Därmed är även en rimlig avkastning på eget kapital i våra estimat återigen längre fram i framtiden. För innevarande år förväntar vi oss ett lätt förlustbringande resultat i linje med guidningen. På kostnadssidan borde det inte finnas något väsentligt tillväxttryck under de närmaste åren, eftersom bolaget meddelade att det kommer att inleda ett kostnadsbesparingsprogram.

Vi räknar nu med att låneportföljen minskar under innevarande år och vänder till tillväxt från och med nästa år, när den allmänna efterfrågan på fakturafinansiering ökar, antalet kunder växer i nya kanaler och en stor del av privatkundernas låneportfölj har minskat. Detta borde också leda till ett klart förbättrat resultat. Det är dock fortfarande mycket utmanande att förutse resultatutvecklingen för bolaget, och eventuella avvikelser åt båda hållen kan vara betydande på grund av den operationella hävstången. En särskilt stor risk är den nedåtgående räntenettokurvan på grund av minskningen av personkundsportföljen, och för att vända den krävs en tydlig volymökning inom fakturafinansieringen.

Den förväntade avkastningen som förlitar sig på ett kursrally räcker inte till

Vi har ringat in värderingen av Alisa Pankki med P/B-talet, som tar hänsyn till avkastningen på eget kapital och lämpar sig väl för banker. Användningen av balansräkningsbaserade multiplar har dock sina egna utmaningar, eftersom bankens lönsamhet är klart under potentialen när banken befinner sig i en tillväxtfas. När man granskar multiplarna måste man rikta blicken mot flera år framåt. Med våra antaganden är Alisa Banks godkända P/B-tal i slutet av vår estimatperiod (år 2028) cirka 0,6–0,8x (tidigare 0,7–0,9x), vilket grovt sett motsvarar bolagets nuvarande prissättning (P/B 0,7x). Därmed erbjuder värderingen inte tillräcklig säkerhetsmarginal för att kompensera för den höga risknivån. Avkastningen är vidare helt beroende av ett kursrally, eftersom ingen utdelning är att vänta inom de närmaste åren.