Anora: Förbättrade estimat, neutral värdering

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-21 05:30 GMT. Ge feedback här.

Anoras guidning förra året ser ut att finna och vi förväntar oss att kostnadsbesparingar stöder resultatförbättringen i år. Vi höjde våra estimat något i denna rapport och riktkursen till 3,8 euro (tidigare 3,5 euro). Aktievärderingen har stigit till en neutral nivå (t.ex. 2026 P/E 10x), vilket gör att vi sänker rekommendationen till Minska (tidigare Öka).

Guidningen för 2025 ser ut att finna, vilket indikerar en resultatförbättring under Q4

Anora har sedan februari förra året guide:at för att den just. EBITDA för 2025 kommer att ligga i det ganska snäva intervallet 70-75 MEUR. Då januari redan är långt framskriden och därmed förra årets siffror grovt sett är kända, tror vi att företaget kommer att finna sin guidning. Vi justerade våra estimat för 2025 marginellt, men vårt estimat för just. EBITDA ligger fortfarande i den nedre delen av guidningsintervallet, det vill säga 70 MEUR.

För Q4 förväntar vi oss en liten minskning av omsättningen till 200 MEUR (Q4’24: 205 MEUR), men en liten förbättring av just. EBITDA till 30 MEUR (Q4’24: 29 MEUR). Att helårsguidningen uppfylls indikerar alltså vinsttillväxt under Q4. Vi förväntar att utdelningen förblir 0,22 euro, vilket motsvarar en utdelningskvot på 75 % enligt våra estimat.

Vi förväntar att besparingarna stöder resultatförbättringen under 2026

Anora publicerade finansiella mål för 2028 på kapitalmarknadsdagen i november, vilka inkluderar en just. EBITDA på 85-90 MEUR. Detta innebär i praktiken en förbättring på 15 MEUR jämfört med guidningen för 2025, det vill säga en årlig förbättring på 5 MEUR för de kommande tre åren. Företagets mål inkluderar en negativ marknadsutveckling, som kompenseras av kostnadsbesparingar. Vi tror att de årliga personalbesparingarna på 7 MEUR, som genomfördes i slutet av förra året, särskilt kommer att stödja resultatförbättringen under 2026. I denna rapport höjer vi vår just. EBITDA-estimat för 2026 till 74 MEUR. Vi tror att företaget kommer att guide:a en just. EBITDA på antingen 70-80 MEUR eller 75-80 MEUR för detta år, delvis beroende på förra årets faktiska nivå. Anoras guidningar har dock historiskt sett varit optimistiska och bolaget tvingades sänka dem under 2023 och 2024.

Värdeskapandet ser fortfarande svårt ut

Även om vi tror att Anora kan förbättra sin marginal med ungefär 10 MEUR fram till 2028, kommer företagets avkastning på kapital enligt våra estimat att ligga ungefär på samma nivå som vårt avkastningskrav. Företagets investeringsbehov är små, och det strävar fortfarande efter att frigöra rörelsekapital, vilket i våra estimat endast förverkligas i begränsad utsträckning. Utsikterna för omsättningstillväxt på längre sikt är också svaga, då vi inte ser någon tillväxt på alkoholmarknaden. I en miljö med stabila eller sjunkande volymer måste företaget ständigt effektivisera sin verksamhet bara för att kompensera för den normala kostnadsinflationen. Därför, efter resultatförbättringen under de närmaste åren, förväntar vi att vinsten och kassaflödet kommer att ligga på samma nivåer under åren 2028-2034.

Värderingen är på en neutral nivå

Anoras P/E-tal för 2025-2026 på cirka 10-12x ligger i mitten av våra acceptabla multiplar. Anoras förväntade avkastning är högre än vårt avkastningskrav, med stöd av utdelningen och vinsttillväxten. Utdelningens roll är betydande, och den når ensam nära nivån för vårt avkastningskrav. En blygsam tillväxtprofil och avkastning på kapital försämrar dock risk/reward. Värdet på vår DCF-modell är i linje med riktkursen på 3,8 euro per aktie.