Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-07 05:51 GMT. Ge feedback här.

Anoras Q1-resultat var lägre än våra förväntningar och vi sänkte vår just. EBITDA-prognos för helåret till 71 MEUR, medan företaget upprepade sin guidning på 74-79 MEUR. Med tanke på kursnedgången ser vi dock aktiens värdering som förmånlig (t.ex. 2026 P/E 9x, direktavkastning 8 %). Vi höjer rekommendationen till öka (tidigare minska), samtidigt som riktkursen sänks till 3,6 euro till följd av lägre estimat (tidigare 4,0e).

Q1-resultatet var betydligt lägre än förväntat, trots att det ökade från jämförelseperioden

Anoras omsättning för Q1 minskade med 4 % till 136 MEUR, vilket var betydligt lägre än vårt estimat som förväntade en liten tillväxt. Vi förväntade att påskens placering skulle stödja försäljningsvolymen under Q1, men strukturella motvindar tyngde företagets volymer mer än vi antog. Besvikelsen i omsättningen förklarades särskilt av en minskning på över 10 % inom Wine-segmentet, medan vi hade förväntat oss en nivå i linje med jämförelseperioden.

Anoras justerade EBITDA uppgick till 8,8 MEUR, vilket var betydligt lägre än vår förväntning på 11,4 MEUR, men överträffade jämförelseperiodens nivå på 8,0 MEUR. Minskningen i omsättning, orsakad av volymtryck, förklarar varför resultatet var lägre än vårt estimat, även om företagets operationella effektiviseringsåtgärder stödde marginalen.

Guidningen oförändrad, våra estimat sjönk under den

Anora upprepade som väntat sin guidning för innevarande år, och företaget förutspår fortfarande att dess just. EBITDA kommer att vara 74-79 MEUR. Företaget bedömer att konsumtionen av alkoholhaltiga drycker kommer att fortsätta vara strukturellt utmanande och att volymtrycket kommer att bestå under hela året, men dess marknadsutsikter hade inte förändrats under våren, till exempel på grund av effekterna av kriget i Iran.

Vårt estimat låg redan före Q1-rapporten i den nedre delen av guidningsintervallet. Enbart på grund av det svagare Q1-resultatet än förväntat, sjönk vår just. EBITDA-prognos för helåret under guidningen till 71 MEUR, det vill säga till samma nivå som förra året. Även om vi tror att företagets effektiviseringsåtgärder kommer att bita och stödja resultatet, kommer sjunkande volymer och kostnadsinflation, särskilt inom energi-, logistik- och förpackningskostnader, till stor del att äta upp dessa fördelar i våra estimat.

Vi sänkte även estimaten för de närmaste åren något, men vi förväntar oss fortfarande att Anora kan förbättra sitt resultat under 2027-28. Vårt estimat för just. EBITDA 2028 är 78 MEUR, vilket är lägre än Anoras mål på 85-90 MEUR.

Värdeskapandet ser fortfarande svårt ut

Även om vi tror att Anora kan förbättra sin marginal, kommer företagets avkastning på kapital att ligga ungefär på samma nivå som vårt avkastningskrav i våra estimat. Vi bedömer att företagets investeringsbehov är små, och det strävar fortfarande efter att frigöra rörelsekapital, vilket förverkligas i begränsad utsträckning i våra estimat. Utsikterna för omsättningstillväxt även på längre sikt är svaga, eftersom vi inte ser någon tillväxt på alkoholmarknaderna. I en miljö med stabila eller sjunkande volymer måste företaget ständigt effektivisera sin verksamhet bara för att kompensera för normal kostnadsinflation. På grund av detta, efter resultatförbättringen under de närmaste åren, förutspår vi att resultatet och kassaflödet kommer att förbli på samma nivåer under åren 2028-2034.

Vinsttillväxt och goda kassaflöden samt direktavkastning stödjer en attraktiv förväntad avkastning

Anoras P/E-tal för 2026 på 9x ligger under våra acceptabla multiplar (10-12x). Med tanke på vinsttillväxten de närmaste åren, goda kassaflöden och direktavkastning, anser vi att den förväntade avkastningen totalt sett är attraktiv. Enbart direktavkastningen för de närmaste åren når upp till vårt avkastningskrav. Vår DCF-modell värderar aktien till 3,8 euro per aktie, vilket också stödjer aktiens uppsida.