Apetit Q1'26: Årets början gav ingen lättnad ännu

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-27 05:04 GMT. Ge feedback här.

Apetits Q1-rapport var sämre än våra förväntningar, då resultatet tyngdes särskilt av Foodhills förluster och kostnadstryck. Bolaget upprepade sin guidning, men resultatutsikterna är enligt vår bedömning svagare än tidigare, med kostnadstryck som överskuggar utsikterna. I samband med rapporten sänkte vi våra lönsamhetsestimat för både innevarande år och de närmaste åren. Aktiens värdering är resultatbaserat hög och visibiliteten för en resultatvändning förblir oklar. Följaktligen sänker vi vår rekommendation för Apetit till sälj (tidigare minska) och sänker vår riktkurs till 12,5 euro (tidigare 13,0 euro) i enlighet med våra prognosberäkningar.

Q1-resultatet tyngdes av kostnadstryck och större förluster än väntat

Apetits omsättning ökade med 5 % till 46,1 MEUR under Q1, vilket var lägre än vårt estimat på 48,2 MEUR. Den svagare tillväxten än förväntat förklarades av försäljningsvolymerna i Food Solutions Finland, som låg kvar på jämförelseperiodens nivå. Inom Oljeväxtprodukter, som är kopplade till marknadspriser, minskade omsättningen med 8 %, vilket var sämre än vårt estimat på -1 % på grund av minskade volymer och stabiliserade priser. Rörelseresultatet sjönk däremot till en förlust på 1,4 MEUR under Q1 (Q1’25: +2,3 MEUR), vilket var betydligt sämre än vårt rörelseresultatestimat på 1,8 MEUR. Inom Food Solutions var resultatet sämre än både jämförelseperioden och våra estimat. Den svaga utvecklingen förklarades av Foodhills förluster och effekterna av stigande elpriser. Även inom Oljeväxtprodukter försämrades resultatet jämfört med föregående år och var sämre än våra förväntningar på grund av råvarupriser, lägre volymer, en svagare försäljningsmix och minskade pressmarginaler. Vi hade också förväntat oss en resultatförbättring från intressebolaget Sucros, men dess förluster låg kvar på jämförelseperiodens nivå, och därmed sjönk EPS till -0,47 euro, vilket var betydligt sämre än vårt estimat.

Guidningen upprepades, men resultatutsikterna är svagare än tidigare

Apetit upprepade som väntat sin nyligen sänkta resultatguidning för 2026, och företaget bedömer fortfarande att rörelseresultatet kommer att minska avsevärt jämfört med jämförelseperioden (2025: 5,9 MEUR exklusive engångseffekten från Foodhills-affären). Guidningen inkluderar även engångskostnader och nedskrivningar relaterade till stängningen av frysta pizzor-fabriken (~2,3 MEUR). Även om vi förväntade oss att företaget skulle upprepa sin guidning, var den operationella marginalen under årets första del svagare än våra estimat, och dessutom överskuggar kostnadstrycket företagets utsikter på grund av den skärpta geopolitiska situationen och konflikten i Mellanöstern.

Vi sänkte våra resultatestimat för Apetit för 2026, vilket inkluderar Q1-rapportmissen samt de nämnda kostnadstrycken och prissättningsfördröjningarna. Även våra resultatestimat för 2027–2028 sänktes med cirka 9 %, då visibiliteten för företagets resultatförbättring är svagare än tidigare och kostnadsinflationen förväntas fortsätta även nästa år. I våra estimat för 2026 uppgår de gamla affärsområdenas justerade rörelseresultat (d.v.s. exklusive engångsposter relaterade till stängningen av frysta pizzor-fabriken) till 4,0 MEUR, men Foodhills rörelseförlust på 2,4 MEUR tynger ner det justerade totala rörelseresultatet till 1,6 MEUR. Med tanke på den svaga volymutvecklingen och kostnadstrycket i början av året, blir resultatnivån i våra estimat mer måttlig än tidigare förväntningar, även om säsongsvariationer stöder den upplupna vinsten under resten av året.

Värderingen lockar inte och vändningen är osäker

Apetits aktievärdering är resultatbaserat hög enligt våra estimat för 2026, på grund av den svaga vinstnivån och förlusterna i den förvärvade verksamheten i Sverige. Även om en lönsamhetsvändning skulle ske i den svenska verksamheten, kommer multiplarna enligt våra estimat att förbli över aktiens uppskattade verkliga värde (~10x) under de närmaste åren. Följaktligen skulle inte ens en framgångsrik resultatvändning göra aktien neutralt värderad till nuvarande pris. Dessutom är visibiliteten för en resultatvändning i företaget oklar, med tanke på den långvariga olönsamheten och de utmaningar som typiskt är förknippade med utländska företagsförvärv. Enligt vår mening är en resultatförbättring i linje med våra estimat redan inprisad i aktien, varför den förväntade avkastningen i våra beräkningar ligger under avkastningskravet.