Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-17 05:19 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Apetit rapporterar sitt Q1-resultat fredagen den 24 april cirka klockan 8.30. Vi estimerar att företagets omsättning har ökat, drivet av företagsförvärvet, men att rörelseresultatet har minskat jämfört med jämförelseperioden, belastat av Foodhills förluster. Vi har sänkt våra estimat för årets rapporterade resultat efter att företaget igår utfärdade en teknisk vinstvarning relaterad till stängningen av Pudasjärvi frysta pizzabageri. Våra operationella estimat förblev därmed oförändrade, och vi upprepar därför vår Minska-rekommendation och vår riktkurs på 13,0 euro.

Stängningen av frysta pizzabageriet är ett strategiskt motiverat drag

Apetit meddelade att de kommer att stänga Pudasjärvi frysta pizzabageri och övergå till kontraktstillverkning senast i slutet av 2026. Som ett resultat kommer anställningen för de 21 personer som arbetar permanent vid fabriken att upphöra. Genom arrangemanget undviker Apetit engångsinvesteringar på cirka 3 MEUR under de närmaste åren, dessutom siktar företaget på årliga besparingar på cirka 0,7 MEUR från och med nästa år. Även om stängningen av fabriken medför engångskostnader och nedskrivningar på cirka 2,3 MEUR för 2026, anser vi att outsourcing av den olönsamma och investeringstunga produktionen är motiverad. Det frigör både kapital och ledningsresurser till andra affärsområden där företagets konkurrenskraft är starkare. Vi inväntar dock ytterligare information om hur kontraktstillverkningen kommer att påverka marginalen under de närmaste åren.

Vi förväntar oss att Q1-resultatet försämras från jämförelseperioden

Vi estimerar att Apetits omsättning ökade med 10 % till 48,2 MEUR under Q1. Tillväxten förklaras till stor del av förvärvet av Foodhills, då vi organiskt estimerar en måttlig tillväxt på 1 %. För Food Solutions estimerar vi en organisk tillväxt på cirka 3 %, vilket enligt vår bedömning drivs av volym. Inom oljeväxtprodukter bedömer vi att omsättningen har minskat med 1 %, vilket återspeglar en måttlig marknadsprisutveckling och stabila pressvolymer jämfört med jämförelseperiodens starka nivåer.

Vi förväntar oss däremot att rörelseresultatet minskade till 1,8 MEUR under Q1 (Q1’25: 2,3 MEUR). Inom oljeväxtprodukter estimerar vi att resultatet har ökat till 1,1 MEUR tack vare stabiliserade råvarupriser och en egen tappningslinje. Inom Food Solutions bedömer vi dock att rörelseresultatet för de gamla affärsområdena har försämrats till 1,5 MEUR från en stark jämförelseperiod, dessutom förväntar vi oss en förlust på 0,6 MEUR från Foodhills. Vi estimerar dock att EPS kommer att stärkas till 0,16 euro tack vare Sucros resultatförbättring.

Sänkt guidning indikerar engångsposter

Apetit sänkte också sin resultatguidning för 2026 och estimerar nu att rörelseresultatet kommer att minska betydligt jämfört med jämförelseperioden (2025: 5,9 MEUR exklusive engångseffekten från Foodhills-förvärvet). Enligt vår bedömning är vinstvarningen dock kopplad till engångseffekterna av stängningen av frysta pizzabageriet. Vi har inkluderat engångskostnaderna och nedskrivningarna i våra Q2-estimat, vilket har lett till att vårt rapporterade resultatestimat för 2026 har sänkts med cirka 45 %. I våra estimat uppgår det justerade rörelseresultatet för de gamla affärsområdena (d.v.s. exklusive engångsposter) till 7,5 MEUR, men Foodhills rörelseförlust på 2,4 MEUR tynger det justerade totala rörelseresultatet till 5,1 MEUR. Vi sänkte också våra investerings- och avskrivningsestimat för de närmaste åren något, i linje med företagets kommunicerade minskade investeringsbehov.

Värderingen är inte attraktiv och vändningen är osäker

Apetits aktievärdering är hög baserat på våra resultatestimat för 2026 (EV/EBIT: 17x, P/E: 21x), bland annat på grund av förlusterna från förvärvade Foodhills. Om Foodhills EBITDA kunde vändas till positiv, som vi har antagit i våra estimat för 2027, skulle värderingen kunna sjunka närmare en rimlig nivå (EV/EBIT: 12x). Inte ens denna värderingsnivå skulle dock enligt vår mening vara särskilt förmånlig, utan skulle kräva en tydligt uppåtgående trend i resultatutvecklingen även på längre sikt. Visibiliteten för Foodhills resultatvändning är oklar med tanke på affärsområdets långvariga olönsamhet och å andra sidan de utmaningar som typiskt sett är förknippade med utländska företagsförvärv. Av denna anledning är aktiens risk/reward enligt vår mening svag.