Apetit Q2'25: Motvinden i verksamhetsmiljön avtar

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-25 04:42 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Den svaga vinstutvecklingen under Q2 berodde främst på tillfälliga faktorer. Vi förväntar oss att vinstnivån utvecklas stabilare under resten av året, bland annat tack vare volymtillväxten inom Food Solutions och förbättrad tillgång på råvaror för Oilseed Products. Företaget har enligt vår bedömning förutsättningar att fortsätta en måttlig tillväxt, bland annat tack vare ökad inhemsk konsumtion av frysta grönsaker och exportstöd. Värderingsnivån med årets exceptionellt svaga vinst ligger nära en rimlig nivå, men vi förväntar oss att vinsten vänder uppåt nästa år, vilket gör att den förväntade avkastningen tillsammans med utdelningen blir tillräckligt attraktiv. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och riktkurs på 15,0 euro.

Tillfälliga faktorer belastade resultatutvecklingen under Q2

Omsättningen växte med 6 % å/å under Q2 och fördelades ganska jämnt mellan båda segmenten (nästan i linje med våra estimat). Den volymdrivna tillväxten på 5 % inom Food Solutions var en kvalitativt god prestation, även med beaktande av de strejkåtgärder som störde produktionen och leveranssäkerheten i början av Q2. Rörelseresultatet för det säsongsmässigt svaga kvartalet var -0,8 MEUR och minskade från jämförelseperioden (-0,1 MEUR), medan vi förväntade en stabil resultatutveckling (å/å). Lönsamheten påverkades främst av tillfälliga faktorer, såsom effekterna av strejkåtgärder på produktionen i båda segmenten samt det högre råvarupriset för Oljeväxtprodukter. Resultatet från det volatila intresseföretaget Sucros var betydligt sämre än jämförelseperioden, vilket resulterade i ett resultat efter skatt på -1,4 MEUR (vi estimerade 0,1 MEUR). Företagets kassaflöde förbättrades avsevärt, stöttat av frigjort rörelsekapital.

Utsikterna för slutet av året är stabilare och för nästa år med en uppåtgående trend

Apetit upprepade sin guidning för år 2025, enligt vilken koncernens rörelseresultat förväntas minska något från jämförelseåret (2024: 9,3 MEUR). Företaget förväntar att tillgången på oljeväxtråvaror förbättras med skördeåret 2025, och rapspriserna har också sjunkit på råvarubörserna, vilket förebådar en vändning uppåt i resultatet för Oljeväxtprodukter. Food Solutions fortsätter å sin sida att växa i volym, påverkat av en måttlig medvind från konsumtionsvanor, exportinsatser och nya produkter med högre mervärde som Apetit då och då lanserar på marknaden. Företaget investerar 2 MEUR under innevarande år i produktionen av råvaran till ingrediensen Black Grain vid fabriken i Kantvik, vilket påskyndar kommersialiseringen av ingrediensen. Vi har dock ännu inte tagit i beaktande ingrediensens omsättningspotential i våra estimat för de närmaste åren.

När vinstutvecklingen vänder skulle den förväntade avkastningen återigen bli attraktiv

Apetit är ett defensivt och kapitalintensivt företag vars marginal tidvis fluktuerar med skördesäsonger och förändringar i kostnadsmiljön. Företaget kan på lång sikt öka sin vinst, men på grund av kapitalintensiteten bedömer vi att värdeskapandet blir måttligt. Aktien värderas för närvarande till en EV/EBIT-multipel på 10x för 2025 års vinst, vilken vi bedömer kommer att bli något lägre än normalt på grund av strejker i början av året och råvaruproblem. Vi riktar redan delvis blickarna mot nästa år (EV/EBIT 9x), då vi förväntar oss att resultatet stärks, bland annat genom att motvinden relaterad till råvaror avtar samt genom en konsekvent volymtillväxt inom Food Solutions. Även om värderingen inte längre erbjuder någon uppsida med årets resultat, anser vi att den förväntade avkastningen på 12 månader är tillräckligt god, med en vinsttillväxt på ungefär 10 % 2026e och en direktavkastning på 5 %. Balansmässigt är P/B 0,8x relativt förmånligt jämfört med vår estimerade normaliserade ROI-nivå (2026e: ~8 %).