Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-06-22 17:28 GMT. Ge feedback här.

Belastade av kostnadstryck och Foodhills förluster förväntar vi oss att Apetits resultat i år blir betydligt lägre än jämförelseperioden. I och med kursnedgången har dock aktiens värdering blivit mer måttlig, och med våra estimat för de närmaste åren har multiplarna sjunkit närmare vår accepterade nivå. En direktavkastning på cirka 6 % stöder den förväntade avkastningen, men osäkerheten kring resultatvändningen gör att den riskjusterade förväntade avkastningen förblir svag. Efter kursnedgången höjer vi vår rekommendation till minska (tidigare sälj), men upprepar vår riktkurs på 12,5 euro.

Kostnadstryck begränsar visibiliteten för resultatvändningen

Apetit har guide:at att innevarande års rörelseresultat kommer att minska betydligt från jämförelseåret (2025: 5,9 MEUR exklusive engångseffekten från Foodhills förvärv). Guidningen inkluderar också cirka 2,3 MEUR i engångskostnader och nedskrivningar relaterade till stängningen av Pudasjärvi frysta pizzabruk. I våra estimat för 2026 uppgår de gamla affärsområdenas justerade rörelseresultat (d.v.s. exklusive engångsposter relaterade till stängningen av frysta pizzabruket) till 4,0 MEUR, men Foodhills rörelseförlust på 2,4 MEUR tynger det justerade totala rörelseresultatet till 1,6 MEUR.

Inom livsmedelssektorn kan geopolitisk osäkerhet påverka både konsumenternas förtroende och kostnadstrycket i hela livsmedelskedjan. För Apetit är de viktigaste kostnadsposterna enligt vår bedömning särskilt råvaror, energi, logistik och förpackningskostnader, vars ökning vanligtvis endast kan överföras till priserna med fördröjning. Dessutom begränsar detaljhandelns prissättningsrytm en snabb reaktion på kostnadsförändringar. Även om oljeprisnedgången har lättat på det kortsiktiga inflationstrycket, anser vi att det fortfarande finns osäkerhet kring normaliseringen av kostnadsnivån och kompensationen för kostnadsökningar.

Vi behöll våra resultatestimat för 2026 praktiskt taget oförändrade och sänkte endast marginellt våra estimat för de närmaste åren. Enligt vår bedömning begränsar tidtabellen för normalisering av kostnadsnivån, prissättningsfördröjningar och Foodhills resultatförbättring fortfarande visibiliteten för resultatförbättringen under de närmaste åren. I våra estimat är resultatförbättringen beroende av minskade förluster från Foodhills, framgångsrik prissättning och en utjämning av kostnadstrycket.

Det finns förutsättningar för resultatförbättring, men bevis behövs

Apetits gamla affärsområden har visat måttlig lönsamhet de senaste åren. Företaget har också effektiviserat sin produktionsstruktur, med ett färskt exempel i stängningen av Pudasjärvi frysta pizzabruk och överföringen av produktionen till kontraktstillverkning. Arrangemanget minskar investeringsbehoven under de närmaste åren och stöder resultatet från och med 2027. Foodhills, som köptes från Sverige, stärker Apetits position inom frysta grönsaker och erbjuder långsiktiga tillväxtmöjligheter. Affärsområdet är dock fortfarande olönsamt, och dessutom begränsar kostnadstrycket och den svaga volymutvecklingen i början av året visibiliteten för vinsttillväxten. Vi tror att företaget kommer att kunna förbättra sitt resultat under de kommande åren, men takten i vändningen är mer måttlig än våra tidigare förväntningar.

Värderingen har blivit mer måttlig, men är ännu inte attraktiv

Aktiens värdering har blivit mer måttlig i och med kursnedgången, men baserat på resultatet finner vi den ännu inte attraktiv. Multiplarna för 2026 är höga på grund av den svaga resultatnivån, medan EV/EBIT-multiplarna för 2027–2028, enligt våra estimat, ligger på cirka 12x respektive 10x. Dessa är redan närmare den nivå vi anser vara acceptabel (cirka 10x), men gör nödvändig att företagets resultatvändning lyckas. Baserat på balansräkningen är aktiens P/B-multipel låg, men kapitalavkastningen under de närmaste åren förblir blygsam i våra estimat, och därmed erbjuder balansräkningsvärderingen enligt vår mening inte tillräckligt stöd för aktien. En direktavkastning på cirka 6 % stöder den förväntade avkastningen, men osäkerheten kring resultatvändningen gör att den riskjusterade förväntade avkastningen förblir svag.