Aspocomp Q4'25 förhandskommentar: Maskinfel orsakade tillfälliga utmaningar

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-21 05:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Aspocomp publicerar sin bokslutskommuniké för 2025 onsdagen den 25 februari. Mot bakgrund av företagets förhandsinformation igår var Q4-resultatet lägre än våra förväntningar, men det mesta förklaras dock av övergående faktorer. År 2025 var resultatet för företaget något svagt, men för innevarande år förväntar vi oss en tydlig resultatförbättring. På kort sikt är aktien dock fortfarande dyr (2026e: P/E ~14x) och den vinsttillväxt vi estimerar för de kommande åren kommer delvis att döljas av smältande värderingsmultiplar. Därmed upprepar vi vår Minska-rekommendation för Aspocomp och vår riktkurs på EUR 5,0.

Med tanke på förhandskommentaren var Q4 sämre än förväntat på grund av ett maskinfel

Aspocomps Q4-resultat innehåller inga större överraskningar tack vare företagets förhandskommentar igår. Enligt dessa uppgifter växte företagets omsättning i Q4 med 20 % till 9,5 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat på 10,4 MEUR. Produktionen vid Uleåborgsfabriken stördes under kvartalet av ett maskinfel, vilket sannolikt förklarar åtminstone en stor del av avvikelsen. Enligt företaget har maskinfelet åtgärdats och har därmed ingen direkt inverkan på Q1-siffrorna. Efterfrågan har enligt vår bedömning förblivit stark, särskilt inom halvledarindustrin och försvarssektorn, medan utvecklingen utanför dessa områden har varit svagare. Rörelseresultatet sjönk däremot till -0,2 MEUR under Q4 enligt förhandsinformationen, vilket var betydligt lägre än vårt estimat på 0,8 MEUR. Den största förklarande faktorn till avvikelsen är naturligtvis den betydande avvikelsen i omsättningen (~0,9 MEUR), där det ovan nämnda maskinfelet sannolikt spelar en avgörande roll. Vi förväntade oss en allmänt svagare marginal, eftersom företaget var känt för att ha levererat lågmarginalorder som tagits under svåra förhållanden föregående år.

Vi har justerat våra estimat, men vi förväntar oss att utsikterna förblir starka

Vi har uppdaterat våra Q4-estimat i enlighet med förhandskommentaren, vilket har lett till att våra estimat för rörelseresultatet för 2025 har minskat med ungefär 48 %. För innevarande år var revideringarna på samma rad ungefär 8 % negativa. Revideringarna var främst omsättningsdrivna, men vi justerade även våra kostnadsestimat något. För 2026 förväntar vi oss en betydande resultatförbättring från Aspocomp och estimerar att företaget uppnår en rörelsemarginal på ungefär 7,5 %. Under Q1 tynger leveranserna av tidigare produkter med lägre marginal fortfarande lönsamheten, varefter den historiska belastningen till största delen bör vara borta. Samtidigt kommer den kommande kapacitetsutökningen enligt vår bedömning att medföra en del initiala kostnader och öka riskerna för en smidig produktion. Dessutom understryker maskinfelen som inträffade under Q3 och Q4 att en smidig produktion inte är en självklarhet på kort sikt innan investeringarna är slutförda.

Vi förväntar oss att Aspocomps guidning för 2026 indikerar åtminstone omsättningstillväxt och förbättrade vinstnivåer. Vi förväntar oss inget nytt eller anmärkningsvärt i marknadsutsikterna, och halvledarindustrin samt försvarssektorn kommer att förbli de starkaste drivkrafterna. Vi anser att Aspocomp fortfarande har starka drivkrafter för en betydande resultatförbättring under de närmaste åren, främst genom förbättrad marginal, men estimaten är förenade med stor osäkerhet på grund av den svaga visibiliteten.

Värderingen kräver fortfarande stark vinsttillväxt

Vi förväntar oss en stark vinsttillväxt för Aspocomp under 2026, men trots detta är värderingsmultiplarna enligt våra estimat redan höga (P/E ~14x och EV/EBITDA ~9x). Därmed anser vi att aktien redan har en tydlig vinstförbättring inprisad för innevarande år. Däremot är värderingsmultiplarna enligt våra estimat för 2027 (P/E ~11x och EV/EBITDA ~7x) ganska neutrala, men med tanke på de betydande riskerna i estimaten anser vi att uppsidan är begränsad. Den vinsttillväxt vi estimerar för de närmaste åren dämpas delvis av smältande värderingsmultiplar. Därmed anser vi att aktiens risk/reward-förhållande inte är attraktivt, och vi väntar på att de stärkande fundamentala värdena ska ta igen aktiekursen.