Betolar H1'25: Ny teknologi banar väg för resten av året

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-21 05:05 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår riktkurs på 1,2 EUR för Betolar och vår Minska-rekommendation. Enligt oss var helhetsbilden av halvårsrapporten ganska neutral, eftersom huvudraderna i stort sett var i linje med våra estimat och orderingången återgick till tillväxt. Vi gjorde revideringar i våra estimat för kostnadsstrukturen de närmaste åren, men sett till helheten var ändringarna små. Betolars nya produktionsinnovation ökar tillväxtpotentialen med sikte på decennieskiftet, men riskerna relaterade till uppnåendet av potentialen samt finansieringssituationen tynger enligt oss ned risk/reward-förhållandet.

Det första halvåret gick som väntat

Betolars omsättning på 0,4 MEUR och EBITDA på -2,1 MEUR för H1'25 var något lägre än vad vi hade estimerat. De erhållna orderingången uppgick däremot till vår förväntade nivå på 0,5 MEUR, så den övergripande bilden av rapporten var enligt oss ganska neutral. Vi uppskattar att de erhållna beställningarna inkluderade det rapporterade Anglo American-utvecklingsprojektet kring Betolars ny teknologi. Därmed är den omedelbara ekonomiska effekten av det aviserade projektet begränsad, men å andra sidan är en kundreferens från ett stort gruvbolag värdefull.

Alla medel tillgängliga för kommersialisering

Betolar guide:ar för innevarande år en ökad omsättning. Vi förväntar oss att bolaget utan svårighet når sin vaga guidning och att tillväxten accelererar under H2'25. Vi förväntar oss en omsättning på 1,2 MEUR för innevarande räkenskapsår, vilket huvudsakligen består av lösningar riktade till gruvindustrin. Även om den nya tekniken som möjliggör metallseparering och produktion av grön cement enligt vår bedömning inte är redo för produktion på två år, förväntar vi oss att kommersiella forskningsprojekt relaterade till den nya tekniken kommer att ge ett litet stöd till omsättningen under de närmaste åren, vilket det nyligen publicerade Anglo American-samarbetsprojektet visar. Vi förväntar oss att kommersialiseringen ta ett steg framåt nästa år bland gruvindustrikunderna, vilket innebär att vi förväntar oss att omsättningen ökar till 6 MEUR. De närmaste årens tillväxtinvesteringar kräver dock ett framgångsrikt genomförande av finansieringsarrangemang. Därmed är finansieringsriskerna förhöjda med tanke på den närmaste framtiden.

Att främja kommersialiseringen av Betolars nya produktionsmetod är bolagets viktigaste målsättning inom kort. Baserat på kommentarerna är de följande stegen i kommersialiseringen av metoden att fatta beslut om utlokalisering av processfunktioner, omvandla pågående försäljningsprojekt till nya kunder och ingå långsiktiga råvaruavtal för att säkerställa tillgången till lämpliga slagger. Därmed verkar även mer betydande strategiska omorienteringar vara under övervägande, eftersom ett ta en större roll i metodens produktionskedja enligt vår bedömning skulle kräva betydligt med kapital och nya resurser till bolaget. Inte heller uppnåendet av den licensbaserade kapitallätta affärsmodellen, som tidigare var central i investerings-caset, verkar längre vara högst upp på prioritetslistan. Enligt oss är det mycket motiverat att bredda synsättet och vara flexibel utifrån kundernas behov för att uppnå kommersiella bevis, även om Betolar inte har råd med särskilt stora investeringar med nuvarande finansiering.

Värderingen baseras på en avlägsen potential

Betolars EV/S-värderingsmultiplar baserat på våra estimat för 2025 och 2026 är 20x och 6x, vilket vi anser vara högt med beaktande av riskerna relaterade till kommersialiseringen av Betolars innovationer och uppnåendet av industriell skala. Värdet av DCF-modellen med hänvisning till våra långsiktiga estimat är i nivå med vår riktkurs. Bristfälliga kommersiella bevis och en förhöjd finansieringsrisk talar för försiktighet gällande aktien till nuvarande pris.