Betolar H2'25: Betydande tillväxt förväntas för det påbörjade året

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-06 05:05 GMT. Ge feedback här.

Betolars bokslutskommuniké var ganska neutral i förhållande till våra förväntningar, då estimaten låg något under våra förväntningar, men guidningen indikerade betydande tillväxt. Vi sänkte våra omsättningsestimat, men förväntar oss fortfarande en tydlig tillväxt under de kommande åren, med stöd av metallsepareringstekniken. Företagets risknivå förblir mycket hög gällande balansräkning, estimat och värdering. Trots den potentiella tillväxtberättelsen på längre sikt anser vi därför att risk/reward är svag. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och riktkursen på 1,3 euro.

Huvudposterna låg nära våra estimat

Betolars H2-omsättning var 0,5 MEUR, vilket var något under vårt omsättningsestimat. Nya order under H2 var som förväntat på en rekordnivå om 1,8 MEUR, huvudsakligen bestående av företagets största order någonsin (1,4 MEUR) som meddelades i oktober. H2'25 EBITDA var -1,6 MEUR, vilket i praktiken var i linje med vårt estimat. Företaget erhöll dock ett större stödbelopp än förväntat under Q4, vilket gjorde att den övriga kostnadsstrukturen var något tyngre än vi förväntade oss. Som ett resultat av den ökade skuldsättningen belastade högre finansiella kostnader de nedersta raderna i resultaträkningen, och H2’25 EPS landade något under vårt estimat på -0,14 euro.

Betydande tillväxt i guidningen

Betolar guide:ade för att omsättningen 2026 skulle växa betydligt från föregående år. Detta är i linje med vårt estimat, men enligt vår bedömning skulle även en betydligt lägre omsättningstillväxt än vårt estimat vara tillräcklig för att uppnå guidningen på grund av det låga jämförelsetalet. Vi förväntar oss att omsättningen kommer att växa till knappt 5 MEUR under 2026 (2025: 0,9 MEUR). Tillväxten i vårt estimat drivs särskilt av leveransen av ordern på 1,4 MEUR som meddelades under Q4'25, varav en liten del redan intäktsfördes under Q4'25, medan den klara majoriteten enligt vår bedömning kommer att intäktsföras under H1’26. Dessutom förväntar vi oss nya försäljningsframgångar under H1’26, vilket skulle stödja fortsatt tillväxt under H2. Även om Betolars största order är inriktad på infrastrukturbyggande, förväntar vi oss att omsättningstillväxten under de kommande åren kommer från metallsepareringsteknik och affärsområden relaterade till sidoströmmar, som har lyfts fram som strategiska spjutspetsar. Dessutom skapar den växande försäljningen av masugnsslagg i Indien och Finland, enligt företagets kommentarer, potential för omsättningstillväxt.

Med kassaflödet från den stora ordern, outnyttjade bidrag och befintlig kassa är företagets finansiering säkrad för innevarande räkenskapsår, varefter vi bedömer att företaget kommer att behöva ytterligare finansiering. Att finna ytterligare stöd öronmärkt för den gröna omställningen skulle ge företaget livsviktig tid att vända kassaflödet till positivt, vilket företaget strävar efter att uppnå före utgången av 2027 (positiv EBITDA). Även om orderboken, som har genomgått en nivåjustering, förbättrar visibiliteten, är visibiliteten från H2’26 och framåt låg. Prognosriskerna, tillsammans med en stramare balansräkning, håller aktiens risknivå i den högsta kategorin på den finska aktiemarknaden. Vi sänkte våra omsättningsestimat för 2026–2027 något baserat på lägre order än förväntat och ett tyst nyhetsflöde i början av året.

Hög risknivå motiverar försiktighet med aktien

På grund av Betolars tidiga utvecklingsfas är affärsverksamhetens förutsägbarhet svag och riskerna relaterade till estimaten är höga. EV/S-multiplarna (7x–4x) enligt våra estimat, som förväntar sig snabb tillväxt för Betolar, är totalt sett högre än för jämförelsebolagen. Vår DCF-modell, som betonar långsiktig potential, når 1,30 euro. Optioner och finansieringsbehov skapar dock ett uppåtriktat tryck på antalet aktier i modellen, vilket enligt vår bedömning begränsar den förväntade avkastningen. Den aggressiva värderingen, tillsammans med höga affärs-, finansierings- och prognosrisker, gör att risk/reward förblir svag i våra böcker.