Biohit H2'25: Starkt resultat – mer måttliga tillväxtutsikter än tidigare

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 05:00 GMT. Ge feedback här.

Biohits omsättning var i linje med vårt estimat och resultatet överträffade det. Tillväxten berodde dock främst på licensintäkter från Kina, vilka enligt företaget kommer att upphöra i framtiden. Företaget var också mer försiktigt än tidigare gällande guidningen för det kommande året. Vi justerar våra estimat måttligt nedåt och reviderar vår riktkurs till 3,5 euro (tidigare 3,7). Risk/reward-förhållandet är fortfarande positivt, så vi upprepar vår Öka-rekommendation.

Tillväxten accelererade i slutet av året med stöd av Kina-avtalet

Biohits omsättning för H2 uppgick till 8,3 MEUR (+20 % jämfört med H2’24). Hela årets tillväxt var +10 %. Tillväxten var i linje med vårt estimat och låg i den nedre delen av företagets målsatta intervall (10–20 %). Marknaden i Mellanöstern, som orsakade betydande press under första halvåret, hade återigen öppnats, även om leveranserna enligt företaget fortfarande var på en måttlig nivå under H2. En betydande del av tillväxten under H2 förklarades av det förnyade Kina-avtalet under hösten, vilket genererade licensintäkter på 2,8 MEUR (H2’24 hade inga licensintäkter). Enligt företaget kommer licensintäkterna dock att upphöra i framtiden, så medvinden förväntas vara av engångskaraktär. För övriga marknader var omsättningen i stort sett på samma nivå som jämförelseperioden.

Guidningen för det kommande årets omsättningstillväxt var 5–10 %, vilket är tydligt under företagets strategiska mål (15–20 %) och mer försiktigt än tidigare. Den måttliga guidningen berodde dels på långsammare framsteg än förväntat gällande valideringar och implementeringar av GastroPanel, dels på de licensintäkter från Kina som kommer att upphöra i framtiden. Företaget specificerade inte närmare om det kommer att erhållas några licensintäkter alls under 2026.

Resultatet var starkt, men utsikterna var svagare än tidigare

Biohits rörelseresultat för H2 var 1,7 MEUR, vilket var en stark ökning från jämförelseperioden och överträffade vårt estimat (1,3 MEUR). Rörelsemarginalen för H2 var utmärkt med 21 % och för helåret 19 %. Resultatet förstärktes av licensintäkterna från Kina, som företaget inte tidigare har erhållit under H2. Framöver kommer lönsamheten sannolikt inte att bibehållas på samma nivå på grund av de utgående licensintäkterna och förändringar i försäljningsmixen.

Det operationella kassaflödet för helåret var negativt med 0,7 MEUR (H2: +0,2 MEUR). Avvikelsen i förhållande till resultatet förklaras av snabbt växande fordringar från Kina, till vilka 4,3 MEUR bands under året (tillgångar baserade på avtal i balansräkningen). Vi bedömer att det finns verkliga risker kopplade till fordringarna, vilka dock kompenseras av en pant på 1,5 miljoner Biohit-aktier. Enligt ledningen kommer dessa poster sannolikt att fortsätta växa under 2026, men de bör lösas upp på längre sikt. Delvis var det svaga kassaflödet enligt företaget kopplat till tidpunkten för fakturering och kundbetalningar relaterade till OEM-leveranser.

Måttlig sänkning av estimat

Trots det starka resultatet var guidningen tydligt under våra förväntningar. Även FDA-processen i USA fortskrider något långsammare än tidigare bedömningar, vilket skjuter fram våra förväntningar tidsmässigt. Våra estimat sänks därmed för de närmaste åren, men de långsiktiga utsikterna förblir i stort sett oförändrade.

Värderingen förblir attraktiv

Aktiens P/E-tal baserat på 2026 års estimat är 21x. EV/EBIT-talet för 2026, som tar hänsyn till den starka balansräkningen, är 15x, vilket vi anser är attraktivt trots den höga osäkerheten i estimaten. Multiplarna ligger knappt under de globala storbolagsjämförelserna (2026 EV/EBIT 16x). Skillnaden har minskat på grund av att jämförelsebolagen blivit billigare. Baserat på omsättning, med ett EV/S-tal (2026 EV/S: 2,3x) och kassaflödesanalys, anser vi att aktien också är rimligt prissatt och värderingen inkluderar en säkerhetsmarginal. Risk/reward-förhållandet är därmed enligt vår mening fortfarande attraktivt.