Bioretec: Vinstvändningen skjuts längre fram

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-17 05:00 GMT. Ge feedback här.

Bioretec har uppdaterat sin strategi och sina finansiella mål för åren 2026–28. Företaget sänkte sitt omsättningsmål för 2028 till 10 MEUR (tidigare 65 MEUR). Vinstvändningen sköts också längre fram och företaget förväntar sig inte lönsamhet under strategiperioden. Vi sänker våra estimat särskilt gällande vinsten för de kommande åren. Vår riktkurs sänks till 0,65 euro (tidigare 1,05) och vår rekommendation sänks till minska (tidigare öka) i och med estimatrevideringen.

Målen sänktes exceptionellt mycket

Bioretecs omsättningsmål sänktes radikalt från tidigare 65 MEUR till 10 MEUR. Även om målen sänktes kraftigt var det ingen fullständig överraskning, då vi har funnit företagets tidigare mål orealistiska. Den uppdaterade omsättningsprognosen är i stort sett i linje med vårt estimat (Inderes 2028e: 11 MEUR).

En betydande ändring från tidigare är också den sänkta vinstutsikten. Företaget förväntar sig inte att uppnå positiv vinst under strategiperioden på grund av investeringar i forskning, utveckling och kommersialisering. Tidigare siktade företaget på att uppnå positivt kassaflöde senast i slutet av 2027. Finansieringsutsikterna försvagades tydligt i och med vinstförväntningarna och företaget meddelade att det för närvarande utvärderar finansieringsalternativ för att implementera den nya strategin.

Bioretec meddelade också att deras mål är att upprätthålla en bruttomarginal på över 70 %. Målsättningen är blygsam med tanke på att företaget tidigare har kommunicerat att RemeOs-produktfamiljen har potential att öka bruttomarginalen. Den relativt låga marginalmålsättningen indikerar enligt vår bedömning prissättningspress i Kina, där den volymbaserade modellen har sänkt produktpriserna.

Produktutvecklingspipelinen har nu mer flexibilitet än tidigare

Bioretec planerar att lansera nya traumaruvmodeller i USA samt en ny DrillPin-produkt under de kommande 18 månaderna. Dessutom lanseras en kanylerad skruv från Activa-familjen. På medellång sikt (18-36 månader) planeras en ny, mer odefinierad RemeOs-lansering, och på lång sikt (över 3 år) kommer RemeOs-produktfamiljen att utökas med plattor, IM-spikar och en ryggradsportfölj. Tidsplaner för enskilda produkter gavs inte, och företaget verkar inkludera mer flexibilitet än tidigare gällande innehållet och tidsplanerna för framtida lanseringar.

Marginalen och kostnadsstrukturen försvagas i våra estimat

Våra omsättningsestimat för de närmaste åren förblir i stort sett oförändrade. Våra estimat, som vi redan har sänkt kraftigt, återspeglar enligt vår mening realistiskt företagets uppdaterade mål. Vi sänker dock våra långsiktiga omsättningsestimat måttligt, baserat på att produktutvecklingen framskrider långsammare än tidigare förväntat. Vi sänker våra försäljningsmarginalförväntningar något på grund av företagets försiktiga mål. Vi justerar våra operationella kostnader måttligt uppåt, vilket återspeglar ökade investeringar i produktutveckling och försäljning. Bioretecs kassaflödesutsikter har vänt kraftigt till det negativa och vi förväntar oss minst två finansieringsrundor från företaget. Den första av dessa förväntas genomföras senast under sommaren.

Värderingen är låg och riskerna är höga

Aktievärderingen har sjunkit till en absolut mycket låg nivå i takt med svårigheterna. EV/S-multiplarna (2026: 6x) är inte särskilt höga med tanke på tillväxt- och marginalpotentialen. Å andra sidan innebär det stora finansieringsbehovet en möjlighet till betydande utspädning av aktiekapitalet. Bristen på bevis för RemeOs-produkternas kommersiella framgång, i kombination med den höga finansieringsrisken, gör att vår ståndpunkt om risk/reward blir negativ. Inte heller baserat på DCF-modellen ser vi någon uppsida i aktien för tillfället.