Canatu CMD: Redo för tillväxt

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-27 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Canatu och justerar vår riktkurs till 8,5 euro (tidigare 9,0 EUR). Baserat på kapitalmarknadsdagen förväntas Canatus tillväxt under de kommande åren drivas av halvledarsektorn, även om det fortfarande finns osäkerhet kring tillväxtkoefficienten på årsbasis. Målen för 2030 (omsättning 100-150 MEUR och EBIT 25-30 %) anser vi vara realistiskt uppnåeliga med ett gott strategigenomförande. Efter förra årets tillväxtbesvikelser kommer investerare dock sannolikt inte att köpa målen förrän det finns bevis på accelererad tillväxt. Med nuvarande värdering ser vi Canatus långsiktiga potential som attraktiv, men dess förverkligande kräver fortfarande tålamod.

Tydliga planer för den nya strategiperioden inom varje bransch

Vi har tidigare kommenterat Canatus strategi och finansiella mål här. För tillväxten under strategiperioden är framstegen inom halvledarsektorns reaktorverksamhet överlägset viktigast, dessutom förväntas försäljningen av inspektionsutrustning fortsätta att växa. Artificiell intelligens ökar årligen efterfrågan på avancerade chip, vilket leder till fler implementeringar av effektivare EUV-skannrar. Dessa kräver Canatus CNT-pellicle-filmer tillverkade av kolnanorör, vars efterfrågan kommer att öka i takt med att de senaste enheterna tas i bruk mot slutet av decenniet. För närvarande verkar Canatu också vara den enda aktören som kan leverera CNT-membran av tillräckligt hög kvalitet för pellicle-filmer, vilket gör företagets konkurrensposition mycket stark.

Inom fordonsindustrin och medicinsk diagnostik kommer påverkan på tillväxten under strategiperioden att vara betydligt mindre än inom halvledarsektorn (85 % av omsättningen 2030e), men framsteg inom dessa områden bygger Canatus tillväxtpotential för 2030-talet. Inom fordonsindustrin fokuserar företaget på att skala upp massproduktionen av ADAS-kameravärmare och siktar på att lansera minst en kund på marknaden för vindrutauppvärmning och/eller solcellsapplikationer senast 2030. Inom diagnostik planeras lanseringen av den första kommersiella produkten (testosterontest) till 2030.

Vi har justerat ner våra estimat något, men vi förväntar oss fortfarande att målen uppnås 2030

Canatu kommenterade att åren 2026-2028 kommer att vara en period för kapacitetsuppbyggnad inom reaktorverksamheten, då huvuddelen av omsättningen fortfarande kommer från försäljning av nya reaktorer. Fram till 2030 bör återkommande intäkter (royalties och förbrukningsvaror, reaktoruppgraderingar) utgöra över 50 % av omsättningen. Vi hade tidigare förväntat oss att royalties skulle vara relativt betydande under 2028 och har reviderat våra antaganden nedåt i detta avseende. Dessutom estimerar vi nu att antalet levererade reaktorer kommer att vara 15 (tidigare 17) fram till 2030 (Canatus mål är 10-20 enheter). Vi betonar att estimaten för reaktorverksamheten är förknippade med många variabler, både uppåt och nedåt, och vi strävar efter att analysera dem mer detaljerat i vår omfattande analys som förväntas publiceras i april. Vi höjde också investeringsestimatet för 2026 till 16 MEUR (tidigare 6,5 MEUR) i enlighet med Canatus förväntade intervall (14-18 MEUR). Investeringstoppen beror huvudsakligen på investeringar i en andra fabrik samt PELMIS EUV-pellicle-filminspektionssystemet, vars leverans flyttades från 2025 till 2026. Sammantaget estimerar vi nu att omsättningen för 2030 kommer att uppgå till 100 MEUR och den justerade rörelsevinsten till 26,5 %.

Potentialen är stor om tillväxten realiseras

Canatus värdering (2026e EV/S 8x-9x) inkluderar förväntningar om stark skalbar tillväxt, vilket vi anser att företagets trovärdiga långsiktiga tillväxthistoria ger skäl för. Om tillväxten realiseras före slutet av decenniet, tynger aktiens värdering (2029e-2030e EV/EBIT 9x-6x) ned till en mycket attraktiv nivå.