Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-01 04:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi sänker Canatus riktkurs till 10,0 EUR (tidigare 12,0 EUR) och rekommendationen till Öka (tidigare Köp). Företagets H1-siffror var svaga som förväntat, men de dämpade utsikterna för resten av året var en besvikelse, och nya reaktorbeställningar verkar skjutas till nästa år. Målen sköts också framåt vad gäller de långsiktiga målen, eftersom övergången till de senaste högeffekts-EUV-enheterna hos Canatus kunder kommer att ta längre tid än tidigare antaganden. Marknaden håller dock fortfarande på att ta form och Canatus position här verkar stark. Detta möjliggör på lång sikt en betydande vinsttillväxt för företaget, och när den realiseras har aktien en betydande potential. Vi estimerar nu att företaget kommer att nå sina mål (omsättning >100 MEUR och EBIT > 30 %) år 2029 (tidigare 2028), så tålamod krävs för att tillväxtberättelsen ska realiseras. Canatu är fortfarande ett mycket intressant långsiktigt tillväxtföretag, men den dystra kortsiktiga utvecklingen begränsar för närvarande köpintresset i viss mån.

H1-siffrorna var väntat svaga

Canatus H1-siffror var, i linje med våra förväntningar, svaga utan nya reaktorbeställningar. Omsättningen minskade med 34 % till 7,3 MEUR och EBITDA försämrades till -4,0 MEUR, vilket även återspeglar ökade tillväxtinvesteringar. Utsikterna som förutspådde en minskande omsättning för detta år var en besvikelse. Utan nya reaktorbeställningar minskar omsättningen betydligt, vilket även vårt sänkta estimat nu antar (2025e 14,9 MEUR, -32 %).

De långsiktiga tillväxtutsikterna är fortfarande trovärdiga, även om det kommer att ta tid att förverkliga dem

Canatu noterades på börsen förra hösten med höga tillväxtmål, men redan under detta år har de kortsiktiga tillväxtestimaten tvingats justeras till en betydligt försiktigare nivå än de ursprungliga förväntningarna. Särskilt tidigare förväntningar om införandet av ASML:s EUV-utrustning på över 600 watt har visat sig vara för optimistiska, och nu väntas dessa vara i bruk under 2027. I dessa är EUV pellicle-filmer tillverkade av Canatus kolnanorörsmembran praktiskt taget obligatoriska att ta i bruk, eftersom nuvarande kompositfilmer inte tål utrustningens värme och belastning. Tron på stark framtida tillväxt stärks också av att Canatus konkurrensposition verkar ha stärkts under året i förhållande till japanska industrikonglomerat (Mitsui och Lintec). Detta framgår av företagets framsteg med befintliga kunder samt nya potentiella kunders intresse för företagets reaktorer. Enligt företaget har inga affärer heller förlorats till konkurrenterna. Den långsiktiga potentialen är alltså oförändrad, men dess förverkligande kommer att ta längre tid än ursprungligen beräknat. Detta är i sig inte särskilt överraskande i ett tidigt skede av utvecklingen av en helt ny marknad, men investerare gläds sällan åt att burken sparkas framåt, även om det nu beror mer på externa faktorer (marknadsutveckling, kunders förseningar i godkännandetester) snarare än bolagets egen operationella verksamhet. Med hänvisning till H1-rapporten sänkte och flyttade vi våra förväntningar på uppstarten av reaktorverksamheten till att fokusera mer på slutet av detta årtionde. Företaget har dock redan under nästa år möjlighet att bevisa sin återgång till en stark tillväxtbana, vilket de kommande reaktorbeställningarna borde ge goda förutsättningar för.

Den avtagande tillväxten tynger aktien

Canatus värdering (2025e EV/S 13x-14x) inkluderar förväntningar om stark skalbar tillväxt, vilket vi anser att den fortfarande trovärdiga långsiktiga tillväxtberättelsen ger grund för. I det stora hela går företagets reaktorverksamhet fortfarande åt rätt håll, vilket lägger grunden för en stark vinsttillväxt under de kommande åren. När detta realiseras, tynger aktiens värdering (2028e-2029e EV/EBIT 12x-5x) ner till en mycket attraktiv nivå. I år har dock den försvagade omsättningen skapat en spricka i tillväxtberättelsen, vilket också syns i den kraftigt sjunkande aktien. Genom scenarier som modellerar tillväxt och lönsamhet med olika koefficienter har vi uppskattat ett brett värdeintervall för Canatu på ungefär 5-20 EUR, vilket delvis återspeglar riskerna och möjligheterna för företaget.