Canatu H2'25: Tillväxtberättelsens hack kan fortfarande åtgärdas

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-04 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Canatu, men sänker riktkursen till 9,0 EUR (tidigare 10,0 EUR). Bolagets förlust under slutet av året var något mindre än våra förväntningar, men med hänvisning till utsiktskommentarerna för 2026 har våra estimat sänkts. Efter förra årets svaga utveckling har bolagets tillväxtberättelse fått ett tydligt hack, vilket också syns i aktiekursen. Trots detta håller marknaden för Canatus CNT-baserade pellicle-filmer fortfarande på att utvecklas, och bolagets position här verkar stark. Canatus långsiktiga potential är alltså fortfarande attraktiv, men investerare behöver tålamod, vilket sätts på prov. 

H2-förlusten något mindre än våra förväntningar

Canatus H2-siffror var som väntat svaga utan nya reaktorbeställningar. Omsättningen minskade med 24 % till 8,3 MEUR och EBITDA försämrades till -4,4 MEUR. Trots förlusterna har Canatu starka muskler för att göra investeringar, då nettokassan vid årets slut uppgick till 90 MEUR

Osäkerheten kring den kortsiktiga tillväxten kvarstår

Osäkerheten kring den kortsiktiga tillväxten kvarstår Canatu gav ingen numerisk guidning för räkenskapsåret 2026, då resultatet och tidpunkten för pågående kundförhandlingar avsevärt påverkar företagets kortsiktiga omsättningsutveckling. Vidare är tidplanen för godkännandet (SAT) från den andra reaktorkunden beroende av kundens processer. Företaget gav dock en lista över centrala operationella mål för detta år. De viktigaste av dessa är att sälja minst en ny reaktor till halvledarsektorn samt att slutföra kundgodkännandena för den andra reaktorkunden under detta år. Gällande nya reaktorbeställningar meddelade företaget på vinstdagen en fortsatt beställning av komponenter med lång leveranstid från företagets nuvarande reaktorkund (vårt antagande FST). Detta innebär ännu inte en faktisk ny reaktorbeställning, men indikerar enligt vår mening i praktiken att det kommer att ske i framtiden. Canatu förväntar sig också återkommande intäkter från försäljning av royaltyer och förbrukningsvaror från den första reaktorn som levererats till FST i år. Storleken på detta är ännu oklart och beror på tidpunkten för massproduktionens start samt volymen.

Våra estimat sänktes efter rapporten

Enligt vår bedömning skrämdes en del investerare på rapportdagen av företagets meddelande om att överge de långsiktiga finansiella målen. Att skjuta upp målen till framtiden var redan tydligt baserat på informationen i H1-rapporten, och företaget kommer att presentera nya mål i samband med CMD den 26 mars. De förseningar i kundprojekt som nämns i detta meddelande hänvisar också i första hand till händelser som redan inträffat under 2025, och vi anser inte att några nya överraskningar har inträffat i år. Baserat på Canatus utsiktskommentarer sänkte vi våra antaganden om nya reaktoraffärer för i år till en (tidigare två). Vi sänkte även våra förväntningar för kommande år och estimerar att företaget kommer att uppnå en omsättning på över 100 MEUR år 2030 (tidigare 2029).

Den långsiktiga potentialen har inte försvunnit

Förra årets försvagade omsättning och missade tillväxtmål har slagit ett hack i Canatus tillväxtberättelse, vilket också har återspeglats i den kraftigt fallande aktien och estimaten. Trots kursnedgången har Canatus värdering (2026e EV/S 8,8x-9,5x) prisat in förväntningar om en stark skalbar tillväxt, vilket vi anser att den fortfarande trovärdiga långsiktiga tillväxtberättelsen ger skäl för. Företagets reaktorverksamhet fortsätter att utvecklas i rätt riktning, vilket lägger grunden för en stark vinsttillväxt under kommande år. När detta realiseras tynger aktiens värdering (2029e EV/S ca 2x och EV/EBIT 8-9x) ned till en attraktiv nivå. Genom scenarier som modellerar tillväxt och lönsamhet med olika koefficienter har vi uppskattat en bred värderingsintervall för Canatu på cirka 5-15 euro, vilket delvis återspeglar de risker och möjligheter som är förknippade med företaget.