EcoUp omfattande rapport: Efterfrågan på isoleringsmaterial är på en uppåtgående bana

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 14.05.25 kl. 08:14. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för EcoUp och vår riktkurs på 2,5 EUR. EcoUp består av verksamheterna Insulation och Technology som är verksamma i värdekedjan för byggnation. På kort sikt kommer marknadsvändningen inom småhusbyggande att accelerera tillväxten i Isolering-verksamheten, och på lång sikt kommer båda verksamheterna att drivas av trenderna inom cirkulär ekonomi och hållbart byggande. Den förbättrade marginalen under de kommande åren gör risk-avkastningsförhållandet attraktivt för nästa år, även om aktien är neutralt värderad på kort sikt.

Isoleringsverksamheten är huvudnumret

Inom båda sina affärsverksamheter tillverkar EcoUp nya produkter med högre förädlingsvärde från återvunna material eller avfallsmaterial. EcoUps ryggrad är isoleringsverksamheten, där bolaget bland annat säljer isoleringsmaterial tillverkat av returpapper, samt relaterade installationstjänster till byggföretag, husfabriker, järnaffärer och konsumenter. Vidare har EcoUp en teknikverksamhet i ett tidigt skede under utveckling, som kan användas för att bearbeta återvunna produkter från exempelvis rivningsull, för att ersätta betongprodukter. Med sin strategi som siktar mot 2026 eftersträvar EcoUp tillväxt i båda affärssegmenten. EcoUps senaste år har innefattat flera marknadsvändningar, inklusive en plötslig acceleration av kostnadsinflationen i båda verksamheterna, en topp i efterfrågan på isolering som skapades av energikrisen och en kollaps i byggandet av fristående hus på grund av stigande räntor. Den kortsiktiga utsikterna för Isolering-verksamheten är dock ljusare nu, eftersom fallande räntor stöder byggandet av fristående hus, vilket är viktigt för EcoUp, och bolaget har uppnått snabb tillväxt med sitt koncept för isoleringsrenovering. Vidare kommer isoleringsförsäljnings- och installationsbolaget i Sverige som förvärvades av EcoUp i början av räkenskapsåret 2025 att stärka exportkapaciteten, även om den positiva vinsteffekten av arrangemanget kräver att en lönsamhetsförbättring uppnås i det förvärvade bolaget. Långsiktigt är EcoUp utmärkt positionerat i den gröna trenden inom byggnation. Enligt vår uppfattning är bolagets största risker relaterade till aktiviteten inom småhusbyggande som påverkar utvecklingen av isoleringsverksamheten och framgången med lönsamhetsförbättringen i Sverige, eftersom vi anser att teknologiverksamheten för närvarande har en begränsad inverkan på koncernens värdeskapande.

Marginalskutt väntas nästa år

Mot bakgrund av vändningen inom småhusbyggande och förvärvets inverkan, förutspår vi att omsättningen för Isolering ökar med 23% och 7% under 2025–2026. Därmed förväntar vi oss att intäkterna från isoleringsverksamheten kommer att hamna i den nedre delen av bolagets målintervall för 2026 på 40–45 MEUR. Vi förväntar oss att teknikförsäljningen uppgår till 4 MEUR nästa år i form av utrustnings- och produktförsäljning. Våra estimat indikerar att bolaget kommer att nå sitt EBITDA-mål för isoleringsverksamheten på 6–8 MEUR under 2026, medan vi förväntar oss att EBITDA för teknikverksamheten kommer att ligga kvar på noll. För att nå våra estimat för 2026 krävs en fortsatt återhämtning inom småhusbyggandet och en leverans av utrustning inom Technology-verksamheten.

Vinsttillväxt gör risk/reward-förhållandet attraktivt

Vi värderar EcoUp med hjälp av en sum-of-the-parts-modell (SOTP) och en DCF-modell. Med vår sum-of-the-parts-modell, som betonar det korta perspektivet, kommer vi fram till ett värde på cirka 2,0–3,2 EUR per aktie. Baserat på våra estimat för innevarande år är aktien inte billig, men på grund av den kommande vinsttillväxten blir SOTP-värdet attraktivt. Vinsttillväxten och den förväntade avkastningen under de kommande åren drivs av återhämtningen inom småhusbyggandet, även om det finns osäkerhet kring marknadstillväxtens takt. I vår beräkning står den mogna isoleringsverksamheten för cirka 90% av koncernens värde. Även vår DCF (nära 3 EUR per aktie) ger en positiv syn på värderingen.