Eezy: Emissionen förändrar risk/reward-förhållandet

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-04 05:45 GMT. Ge feedback här.

Eezy meddelade att de planerar en större emission av teckningsrätter för att stärka sin finansiella ställning. Emissionen är mycket sannolik att genomföras då den är fullt garanterad. Det finns dock fortfarande osäkerhet kring emissionsvillkoren, men enligt våra beräkningar är aktiens prissättning ganska neutral (2027e P/E 8x) med beaktande av emissionen. Med detta och de riskfaktorer som fortfarande är förknippade med den vändning i resultatet vi estimerar och företagets finansiella ställning, anser vi att aktiens risk/reward-förhållande för närvarande är svagt. Vi bedömer också att aktien kommer att utsättas för säljtryck i samband med emissionen, vilket innebär att de kortsiktiga kursdrivarna är nedåtriktade. Vi sänker vår riktkurs till 0,62 euro (tidigare 0,88 euro) och vår rekommendation till minska (tidigare öka).

Emission av teckningsrätter på maximalt 10 MEUR

Eezy meddelade på tisdagen att de planerar en emission av teckningsrätter på maximalt cirka 10 MEUR. Målet med emissionen är att stärka bolagets kapitalstruktur och påskynda genomförandet av strategin. Detta innebär att säkerställa finansieringsbehovet för rörelsekapital till följd av den förväntade tillväxten samt bland annat återbetalning av momsskulden (cirka 5,7 MEUR). Emissionen är planerad att genomföras under Q2’26, om marknadsförhållandena tillåter. Bolaget har erhållit teckningsgarantier för hela emissionsbeloppet från de största aktieägarna (inklusive Senticas fonder). Garantin är dock villkorad av att Finansinspektionen beviljar garanterna dispens från skyldigheten att lämna ett obligatoriskt offentligt uppköpserbjudande. En sådan skyldighet skulle kunna uppstå om Senticas fond och andra garanter som agerar i samförstånd med den, skulle öka sin ägarandel i emissionen till över 30 eller 50 % av samtliga röster som aktierna medför. Emissionen förutsätter också att vårens bolagsstämma bemyndigar Eezys styrelse att besluta om emissionen. Bolagets största aktieägare (drygt 49 % av rösterna) har åtagit sig att stödja emissionen vid bolagsstämman.

Den finansiella ställningen är ansträngd, även om den stärks av emissionen

I slutet av 2025 var Eezys nettoskuld/EBITDA 5,1x, vilket var en hög nivå. Bolaget bedömde dock att de skulle uppfylla sina kovenantvillkor under 2026, så i vårt basscenario förväntade vi oss att bolaget skulle klara sig utan eget kapitalfinansiering. Bolagets balansräkning innehöll dock momsfordringar med dröjsmålsränta på 5,7 MEUR, vilka emissionsmedlen till stor del kommer att användas för att betala. Detta innebar att bolagets finansiella ställning var sämre än vad vi förväntat oss, och likviditetssituationen skulle sannolikt inte ha tillåtit full betalning av momsskulderna utan att ta i anspråk den outnyttjade kreditlinan. Detta skulle i sin tur inte nödvändigtvis ha varit möjligt inom ramen för kovenanterna. Efter emissionen och betalningen av momsskulden kommer bolagets nettoskuld endast att minska marginellt, vilket innebär att riskerna kopplade till bolagets finansiella ställning förblir förhöjda även efter emissionen. Detta understryker vikten av den omsättnings- och resultatvändning vi estimerar, för att bolaget även i fortsättningen ska uppfylla sina kovenantvillkor.

Risk/reward-förhållandet är inte attraktivt

De exakta villkoren för emissionen är ännu inte kända, så vi har inte inkluderat den i våra estimat. Utgångspunkten är att vi förväntar oss att bolaget kommer att samla in 10 MEUR i bruttointäkter med en vanlig rabatt på cirka 40 % i förhållande till den nuvarande kursen. Enligt våra beräkningar skulle detta motsvara en P/E-multipel på cirka 8x och en EV/EBITDA-multipel på drygt 5x baserat på våra estimat för 2027. Dessa värderingsmultiplar anser vi vara måttliga, men vi ser ingen uppsida i dem med tanke på den fortfarande osäkra resultatvändningen och det höga avkastningskravet till följd av den höga skuldsättningen. Mot denna bakgrund anser vi att aktiens risk/reward-förhållande är svagt. Enligt vår bedömning kan emissionen av teckningsrätter också orsaka säljtryck på aktien, varigenom vi bedömer att man kan komma åt vändningshistorien till ett billigare pris senare.