Elisa Q1'26: Konkurrensen lättade och skapar en bättre grund för vinsttillväxt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-22 04:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår riktkurs på 44,0 euro och vår Öka-rekommendation för Elisa. Elisas Q1-rapport var något svagare än våra förväntningar, men det viktigaste var att konkurrensen lättade, vilket kommer att stödja ARPU- och lönsamhetsutvecklingen framöver. Med tanke på hela året verkar Q2 fortfarande vara något svagt, och tillväxten förväntas ta fart under H2. Det framgångsrika genomförandet av företagets långsiktiga och konsekventa strategi inger förtroende för att företagets goda och sektorsbättre vinsttillväxt kommer att fortsätta. Enligt vår ståndpunkt är aktiens värderingsbild attraktiv med tanke på den minskade risknivån på operatörsmarknaden (2026e P/E 17x, EV/EBIT 15x och förväntad avkastning >10 %).

Q1 var något svagare än våra förväntningar vad gäller siffrorna

Elisas omsättning minskade med 1,3 % till 548 MEUR och underskred både våra och konsensus estimat. Omsättningen minskade på grund av svagare försäljning av utrustning. Inom omsättningen saktade tillväxten för telekomtjänstomsättningen, som vi särskilt följer, ner till 0,5 % (Q4’25 2,4 %), och den jämförbara internationella programvarutjänsttillväxten var 8 %. Med dessa parametrar ligger vi i början av året under helårets målsättning (telekomtjänstomsättning 1–3 % och internationell programvarutillväxt över 10 %). Den jämförbara EBITDA ökade med 2 %, och EBITDA-marginalen förbättrades från jämförelseperioden och var 37,0 % (Q1’25 35,8 %). Marginalförbättringen drevs av ett omfattande effektiviseringsprogram samt en bättre omsättningsstruktur, baserad på minskad försäljning av utrustning. Positivt var det fortsatta förbättrade jämförbara kassaflödet till 95 MEUR (Q1’25 82 MEUR).

Konkurrensen lättade som väntat, och prissättningen återhämtar sig

Förra året, och särskilt mot slutet av året, skärptes konkurrensen till den starkaste på flera år. I samband med Q4-rapporten indikerade kommentarerna att konkurrensen lättade, vilket nu delvis syntes i siffrorna. Omsättningen av mobilabonnemang minskade tydligt, men ARPU sjönk något, tyngt av förra årets konkurrenssituation. I mars steg dock prissättningen för nyförsäljningen redan till jämförelseperiodens nivå. Därmed kan man förvänta sig en bättre ARPU-utveckling under Q2. Företaget kommenterade dock att utvecklingen kommer att förbättras tydligare först under H2’26, då även jämförelseperioden blir enklare.

Vi estimerar måttlig tillväxt under 2026

Elisa guide:ar för att omsättningen ska ligga på samma nivå som föregående år eller något högre, och att den jämförbara EBITDA ska uppgå till 815-845 MEUR (2025: 808 MEUR). Dessutom guide:ar företaget för att omsättningen från telekomtjänster ska växa med 1–3 % (tidigare upp till ~5 %) och att den organiska omsättningen från internationella programvarutjänster ska växa med över 10 %. Vi förväntar oss att vinsttillväxten under 2026 kommer att få betydande stöd från ett besparingsprogram på 40 MEUR. Dessutom kommer internationella programvaruprodukter gradvis att stödja lönsamheten mer. Med hänvisning till Q1-rapporten sänkte vi våra estimat något (1–2 %) och förväntar oss att omsättningen och vinsten ska växa med 2 % under 2026. På kort och medellång sikt drivs vinsttillväxten av 1) 5G-merförsäljning och fiber, 2) internationella programvarutjänster och 3) den "nya" effektiviseringspotentialen som skapas av AI. Dessa är nyckelfaktorer för att uppnå de medelfristiga målen.

Värderingsbilden är attraktiv ur flera perspektiv

Aktien värderas till 16x P/E och 15x EV/EBIT baserat på 2026 års estimat, vilket är betydligt lägre än genomsnittet för de senaste 5 åren (20x och 18x) och lägre än på flera år. Den generellt mycket låga risknivån på operatörsmarknaden har varit relativt hög under det senaste året, men är nu på väg nedåt i takt med att konkurrensen lättar. Enligt vår ståndpunkt är en acceptabel P/E-nivå i linje med företagets medelfristiga median på cirka 20x, eftersom aktiens riskprofil också är låg. De relativa motsvarande multiplarna ligger cirka 20 % under de närmaste jämförbara bolagen, trots att företaget enligt vår ståndpunkt är bättre än dessa jämförbara bolag vad gäller kvalitet och risknivå för vinsttillväxt. Därmed är värderingen enligt vår ståndpunkt absolut attraktiv och relativt sett till och med mycket attraktiv. Den förväntade avkastningen, som består av utdelning (6 %), vinsttillväxt (3 %) och uppsida i multiplarna, överstiger avkastningskravet på eget kapital och stöder därmed en positiv ståndpunkt för aktien. Dessutom, med tanke på den höga geopolitiska osäkerheten, kan Elisa enligt vår ståndpunkt betraktas som en av de finska aktierna som en säker hamn.