Elisa Q2'25: Förbättrad konkurrensmiljö stöder vinsttillväxtutsikter

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-16 05:34 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi höjer Elisas riktkurs till 50,0 euro (tidigare 48,0 euro) till följd av den förbättrade konkurrensmiljön och höjer rekommendationen tillbaka till öka (tidigare minska). Elisas operationell hävstång var lämplig i Q2 och vinsttillväxten var i linje med våra förväntningar. De operationella parametrarna förbättrades och indikerade att konkurrensen har lättat igen och därmed minskat osäkerheten på operatörsmarknaden. Bolagets långsiktiga och konsekventa strategi samt framgångsrika genomförande inger förtroende för att bolagets goda och stabila vinsttillväxt fortsätter. Vår ståndpunkt är att aktiens avkastning/riskförhållande är attraktivt i detta marknadsläge (2025e P/E 19x, EV/EBIT 17x och förväntad avkasting ~10 %).

Den operationella hävstången var lämplig i Q2

Elisas omsättning ökade med 2 % till 552 MEUR och låg något under våra estimat och konsensusestimat. Den viktigaste tillväxten i omsättningen, och särskilt den mobila serviceomsättningen som vi följer särskilt, ökade något från föregående kvartal och var 3,4 % (Q1'25 2,6 %) driven av det nya erbjudandet. Jämförbar EBITDA ökade med 4 % till 198 MEUR och var i linje med våra och marknadens estimat. Därmed förbättrades EBITDA-marginalen (just.) med cirka 1 %-enhet och uppgick till 36 %. Resultatet stöddes som vanligt av effektiviseringsåtgärder och en förbättring av omsättningsstrukturen.

Det nya erbjudandet och den lugnare konkurrensen ger goda förutsättningar för vinsttillväxt på kort sikt

Den mobila kundbortfallet för postpaid-abonnemang, som har varit ett mindre orosmoment för oss under de senaste kvartalen, fortsatte att minska och uppgick till 17,1 % under Q2 (Q1'25 18,6 %). Därmed är omsättningen under de senaste tre årens genomsnitt på 18 %. Sammantaget signalerar den goda tillväxten i ARPU och särskilt minskningen i kundbortfallet mindre konkurrens. Under kvartalet lanserade Elisa ett nytt erbjudande (som nu inkluderar nya datasäkerhetsfunktioner: mobilcertifikat, blockering av skadliga webbplatser och övervakning av dataläckor) som ytterligare stöder tillväxten i den mobila serviceomsättningen och en återgång till cirka 5 % tillväxt under H2'25 och 2026. Telia lanserar en motsvarande tjänst, men har ännu inte bestämt hur de ska lansera erbjudandet på marknaden och monetisera detta.

Elisa är på god väg att återigen guide:a uppåt i slutet av året

Elisa guide:ar att omsättningen och EBITDA kommer att vara på jämförelseperiodens nivå eller något bättre under 2025. Baserat på Q2-rapporten gjorde vi endast små justeringar i våra estimat. Vi estimerar att omsättningen ökar med 3 % och den justerade EBITDA ökar med 4 % år 2025 (konsensus före Q2-rapporten var 4 % och 4 %). Bolaget konstaterade i sin rapport att de förväntar sig att tillväxten i mobila tjänsteintäkter kommer att accelerera tillbaka till cirka 5 % under H2'25 och 2026 tack vare det nya erbjudandet, vilket ger ett viktigt stöd för tillväxten. Vidare stöder företagsförvärv och internationella digitala tjänster tillväxten. Fortsatta effektiviseringar och digitala tjänsters förbättrade marginal stöder i sin tur marginalen. De största riskerna är relaterade till utvecklingen av digitala tjänster i Finland och ökad konkurrens.

Aktiens avkastning/risk-förhållande är attraktivt

Aktiens värdering med de estimerade P/E- och EV/EBIT-talen för 2025 är 19x och 17x, vilket är under de senaste 5 årens genomsnitt (21x och 19x) och lägre än på många år. Enligt vår ståndpunkt är en acceptabel P/E-nivå i linje med bolagets medellånga median på cirka 20x, eftersom även aktiens riskprofil är låg. De relativa motsvarande multiplarna ligger i nivå med de närmaste jämförelsebolagen (Q1: -6 %), även om bolaget enligt vår ståndpunkt är bättre än dessa jämförelsebolag sett till kvalitet och risk för vinsttillväxt. Således är värderingen enligt vår ståndpunkt både absolut och relativt attraktiv, särskilt efter att konkurrenssituationen har lugnat ner sig. Den förväntade avkastningen, som består av utdelningen (5 %), vinsttillväxten (3 %) och uppsidan i multiplarna, överstiger avkastningskravet på eget kapital och stöder därmed en positiv ståndpunkt om aktien. Vidare, då den geopolitiska osäkerheten har ökat i och med tulldiskussionerna, kan Elisa enligt vår ståndpunkt anses vara en bra trygg hamn bland de finländska aktierna. Detta beror på en mycket stabil vinsttillväxt och en mindre påverkan av tullar på affärsområdena än "normalt". Dessutom fungerar Elisa, efter att räntorna har sänkts, återigen delvis som ett investeringsalternativ för obligationsinvesterare.