Elisa Q4'25: Aktien erbjuder en bra ingångspunkt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-02 06:59 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer Elisas rekommendation till Köp (tidigare Öka) och sänker riktkursen till 44,0 euro (tidigare 46,0 euro). Konkurrensen var fortsatt hård, men Elisa presterade relativt väl och Q4 var resultatmässigt väl i linje med våra förväntningar. Bolagets guidning var i linje med förväntningarna, och utdelningen ökade som väntat. Det mest positiva var kommentarerna som indikerade en lättnad i konkurrensen, vilket skulle vara mycket positivt. Resultatutvecklingen för innevarande år drivs dock av ett omfattande kostnadsbesparingsprogram som genomfördes under Q4. Det framgångsrika genomförandet av bolagets långsiktiga och konsekventa strategi inger förtroende för att bolagets goda och sektorsledande resultatutveckling kommer att fortsätta. Enligt vår ståndpunkt är aktiens värderingsbild mycket attraktiv med en minskad risknivå på operatörsmarknaden (2026e P/E 15x, EV/EBIT 14x, direktavkastning 7 % och förväntad avkastning >15 %).

Q4 var resultatmässigt väl i linje med våra förväntningar

Elisas omsättning ökade med 1,5 % till 588 MEUR och var i linje med våra estimat och konsensusestimat. Omsättningen stöddes av tillväxt inom internationella mjukvarutjänster, mobiltjänster och försäljning av utrustning. Den viktigaste tillväxten, som vi särskilt följer inom omsättningen, var tillväxten av mobila tjänsteintäkter som uppgick till 2,4 %, och den har avtagit under det senaste året. Den jämförbara EBITDA var på jämförelseperiodens nivå på 198 MEUR och var i linje med våra estimat och konsensusestimat. Det rapporterade resultatet tyngdes av större än väntade justeringsposter på 38 MEUR (estimat 20 MEUR), vilka inte alla låter som kostnader som påverkar jämförbarheten. Därmed var det jämförbara resultatet per aktie 0,56 euro under Q4 och 2,36 euro för hela år 2025. Bolagets styrelse föreslog som väntat en utdelning på 2,40 euro per aktie för år 2025. Bolaget kommer framöver att betala utdelning kvartalsvis.

Konkurrensen var hård även under Q4, men verkar ha lättat under början av 2026

Mobilens ARPU för postpaid-telefoni i Finland låg kvar på 24,3 euro efter en lång period av ökning, vilket återspeglar den hårda konkurrensen. Förra året var vår oro över churn för mobil postpaid-telefoni, som återigen ökade tydligt och uppgick till 23,0 % under Q4 (Q3’25 22,3 %). Därmed ligger churn över genomsnittet på 18 % för de senaste tre åren. Både Elisa och Telia rapporterade redan under Q4 om ökade marknadsföringsinsatser. Det verkar dock som att Elisa har lyckats försvara sin position bättre än Telia i Finland under Q4, vilket syns i antalet abonnemang och Elisas mindre ökning av churn (Telia +5 procentenheter). I början av året har vissa prishöjningar redan observerats, vilket ger lite hopp om att konkurrensen lättar. Den hårda konkurrensen på marknaden har inte berott på virtuella operatörer (MVNO) utan på konkurrensen mellan de största operatörerna. Därför bedömer vi att situationen lättare kan lösas. Tecken på detta har redan setts i början av året, då Elisa och andra stora operatörer redan har höjt vissa av sina priser.

Väntad guidning som indikerar vinsttillväxt

Elisa guide:ar för att omsättningen ska vara på samma nivå som föregående år eller något högre, och att den jämförbara EBITDA ska uppgå till 815-845 MEUR (2025: 808 MEUR), vilket i praktiken är nästan detsamma som tidigare, men den nedre gränsen för vinsttillväxten höjdes något. Dessutom guide:ar företaget för att omsättningen från telekomtjänster ska växa med 1–3 % (tidigare upp till ~5 %) och att den organiska omsättningen från internationella mjukvarutjänster ska växa med över 10 %. Vi förväntar oss att vinsttillväxten för 2026 får betydande stöd från ett besparingsprogram på 40 MEUR. Dessutom kommer internationella mjukvaruprodukter gradvis att stödja lönsamheten mer. Med hänvisning till Q4-rapporten höjde vi avskrivningsnivåerna något och förväntar oss att omsättningen och vinsten ska växa med knappt 3 % under 2026.

Aktien är mycket attraktivt prissatt

Aktiens värdering med prognostiserade P/E- och EV/EBIT-multiplar för 2026 är 15x respektive 14x, vilket är betydligt lägre än genomsnittet för de senaste 5 åren (20x och 18x) och lägre än på många år. Den generellt mycket låga risknivån på operatörsmarknaden har varit relativt hög under det senaste året, men är på väg nedåt i takt med att konkurrensen lättar. Enligt vår ståndpunkt är en acceptabel P/E-nivå i linje med bolagets medellånga median på cirka 20x, då även aktiens riskprofil är låg. De relativa multiplarna är till och med 20 % lägre än för de närmaste jämförelsebolagen, trots att bolaget enligt vår ståndpunkt är bättre än dessa jämförelsebolag vad gäller kvalitet och risknivå för vinsttillväxt. Därmed är värderingen enligt vår ståndpunkt både absolut och relativt sett mycket attraktiv. Den förväntade avkastningen, som består av utdelning (7 %), vinsttillväxt (3 %) och potential för multipelökning, överstiger tydligt avkastningskravet på eget kapital och stödjer därmed en stark positiv ståndpunkt för aktien. Dessutom, med hög geopolitisk osäkerhet, kan Elisa enligt vår ståndpunkt betraktas som en av de goda säkra hamnarna bland finska aktier.