Enersense omfattande analys: Livscykelpartnerskap som källa till lönsam tillväxt

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-13 05:30 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer vår riktkurs för Enersense till 4,7 euro (tidigare 3,7 euro) för att återspegla positiva estimatrevideringar, men sänker vår rekommendation till Öka (tidigare Köp) till följd av kursrallyt. Företaget gjorde en strategisk vändning för drygt ett år sedan, vilket innebär att det nu fokuserar på etablerade projekt- och tjänsteverksamheter som möjliggör energiomställning och telekommunikationsanslutningar. Inom dessa affärsområden strävar företaget efter vinsttillväxt med en strategi som fokuserar på livscykelpartnerskap. Vi är fortfarande övertygade om att vinstvändningen håller i sig, med stöd av effektiviseringsprogrammet Value Uplift, och i relation till detta ser vi aktiens värdering som attraktiv.

Från ett blankt blad mot livscykelpartnerskap

Efter det strategiska beslutet sålde och avvecklade företaget affärsområden som låg utanför strategin, och denna process slutfördes sommaren 2025. Idag utgörs företagets affärsverksamhet av livscykeltjänster inom el- och telekommunikationsnät, energiproduktion samt energiomställning inom industrin, vilka företaget utför i Finland, Baltikum och Norden. Kärnan i den nuvarande strategin är att företaget ska utvecklas till en livscykelpartner för sina kunder genom att erbjuda kundorienterade lösningar som kombinerar tjänster från hela dess värdekedja. Sammantaget ser vi företagets strategiska val som förnuftiga och bedömer att de gör verksamheten lättare att hantera, skalbar för lönsam tillväxt till en större storlek, samt har fört beslutsfattandet närmare affärsområdena och kunderna. Genom åtgärderna strävar Enersense efter en årlig organisk tillväxt på 4-5 % samt en rörelsemarginal på över 5 % fram till slutet av 2028.

Genom strategiska åtgärder mot vinsttillväxt

Vi bedömer att utsikterna för omsättningstillväxt på målmarknaderna för företagets största affärsområden (Power och Energy Transition) är goda, med stöd av industrins energiomställning, behovet av att bygga ut förnybar energi och överföringskapacitet samt investeringar i underhåll av energiinfrastruktur. Däremot anser vi att det är svårt att se en tydligare tillväxt på Connectivity-marknaden på medellång sikt. Därmed är det årliga tillväxtmålet inte särskilt krävande, men å andra sidan kräver uppnåendet av det, enligt vår mening, en förbättring av industrins utsikter. I sin tur eftersträvar bolaget en förbättring av lönsamheten genom strategiska åtgärder, vilka inkluderar effektiviseringsprogrammet Value Uplift (inkl. prissättning), en ändring av omsättningsstrukturen (ökad andel tjänster) samt operationell hävstång. Vi anser att vägen är trovärdig, även om det fortfarande är en bit kvar till målet (kärnaffärsområden EBIT-% 2024: ~3 %).

Vi har gjort positiva estimatrevideringar för tillväxten inom Power och Energy Transition, vilket även återspeglas i de nedersta raderna. Vi förväntar oss dock att företaget uppnår målet om en indirekt omsättning på ungefär 400 MEUR först år 2029. På motsvarande sätt förväntar vi oss att marginalerna gradvis förbättras och att rörelsemarginalen uppgår till 4,5 % år 2028. Vår prognos för kärnverksamhetens justerade EBITDA för innevarande år steg till 17,9 MEUR (tidigare 17,6 MEUR, guidning 16-20 MEUR).

Den förväntade avkastningen är fortsatt attraktiv

Vi är fortfarande övertygade om att vändningen i kärnverksamhetens resultat kommer att hålla i sig under de närmaste åren, med stöd av Value Uplift-programmet. Med hänvisning till detta ser vi uppsida i nästa års EV-baserade multiplar. Detta konkretiseras också av att de justerade EV-baserade vinstmultiplarna för nästa år, med vår riktkurs, skulle ligga vid de nedre gränserna av våra accepterade multipelintervall (EV/EBITDA ~5x, EV/EBIT ~8x). Vår positiva rekommendation och den återstående uppsidan i värderingen stöds också av alla andra metoder vi använder (bl.a. DCF-kalkylen ~5,4 euro/aktie). I linje med helhetsbilden anser vi att aktiens riskjusterade avkastning är attraktiv.