Enersense Q1'26 förhandskommentar: Undervärderingen har ökat

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-28 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Enersense, men sänker vår riktkurs till 4,9 EUR (tidigare 5,2 EUR) inför företagets Q1-rapport som publiceras den 7 maj. Vi bedömer att marknadssituationen har fortsatt att vara god inom dess centrala marknadssegment. Enligt vår uppfattning kommer dock företagets omsättningsutveckling att vara starkare under H2, och med detta i åtanke har vi gjort tidsmässiga justeringar i våra prognoser för innevarande år. Vi bedömer också att kostnadsinflationen kommer att urholka företagets marginal, vilket har lett till att vi har gjort små negativa justeringar i våra vinstprognoser för de närmaste åren. Trots detta ser vi den förväntade avkastningen baserad på vinsttillväxten under de närmaste åren som mycket attraktiv och den senaste tidens kursnedgång som omotiverad. 

Väderförhållanden och tillståndsprocesser bromsade årets början

Vi har i samband med rapporten justerat ned de operationella estimaten för Q1, då vi anser att utvecklingen i början av året delvis bromsades av både väderförhållanden och tillståndsprocesser för vissa projekt. Hela årets utveckling stöds dock av den starka orderboken i slutet av 2025 (392 MEUR), och enligt vår bedömning påverkar en liten försening i projektstarterna inte helårssiffrorna nämnvärt. Vi antar dock att omsättningen och resultatet i och med detta kommer att viktas starkare mot andra halvåret än vad vi tidigare förväntat oss. Vi estimerar nu att Enersenses omsättning landade på 61,4 MEUR i Q1 (tidigare 68,6 MEUR) och minskade jämförbart med jämförelseperioden med cirka 5 % (mot Q1’25 kärnverksamhetens omsättning 64,7 MEUR). Vi bedömer att den lägre omsättningen även återspeglas i resultatutvecklingen i början av året och estimerar att företagets justerade EBITDA uppgick till 0,9 MEUR (tidigare 2,2 MEUR). Koncernens rapporterade EBITDA förväntas däremot ha sjunkit till -0,7 MEUR på grund av kostnader relaterade till effektiviseringsprogrammet Value Uplift.

Riktlinjerna för de närmaste årens estimat oförändrade

Enersense har guidat för en justerad EBITDA på 19-23 MEUR för innevarande år. Vi förväntar oss att de upprepar sin guidning i samband med rapporten. De tidsmässiga ändringar vi har gjort har inte haft någon betydande inverkan på vår omsättningsprognos för innevarande år, och vi förväntar oss att företagets omsättning kommer att växa till 326 MEUR (tidigare 329 MEUR). Vi bedömer att inflationspressen till följd av situationen i Mellanöstern kommer att påverka företagets kostnader negativt och att det kommer att ta viss tid att överföra detta till företagets försäljningspriser. Med hänsyn till de negativa kostnadsjusteringarna sjönk dock vår prognos för innevarande års justerade EBITDA till 20,6 MEUR (tidigare 21,8 MEUR). Vi gjorde också små nedjusteringar i prognoserna för de närmaste åren, vilket resulterade i att våra operationella vinstprognoser minskade med 4-5 %. Vi förväntar oss dock att den operationella vinsttillväxten fortfarande kommer att vara hög under 2027-2028 (just. rörelsevinsttillväxt 10-20 % per år) med stöd av gynnsamma marknadsutsikter (inklusive datacenterinvesteringar), strategiska åtgärder och Value Uplift.

Värderingen har sjunkit till en mycket låg nivå

Med våra estimat är aktiens EV-baserade multiplar för innevarande år (hybridlån beaktat som skuld) enligt vår åsikt ganska måttliga (2026e EV/EBIT 7x, EV/EBITDA 4x) och under de nivåer vi anser vara neutrala (EV/EBIT 8x-12x, EV/EBITDA 5x-7x). Inför nästa år sjunker multiplarna till mycket låga nivåer (2027e EV/EBIT 5x, EV/EBITDA 3x), och vi ser en tydlig uppsida i den resultatbaserade värderingen. Vi bedömer att aktiens värdering tyngs, delvis med rätta, av de senaste årens många engångsposter relaterade till omstruktureringar och strategi, vilket har gjort företagets rapporterade resultatutveckling mycket volatil. Samtidigt har detta enligt vår åsikt delvis skymt de åtgärder som vidtagits på den operationella sidan och de underliggande gynnsamma marknadsutsikterna. När resultatvändningen fortskrider åtminstone ungefär som vi förväntar oss och engångsposterna minskar, ser vi tydliga drivkrafter för en uppvärdering. Vår ståndpunkt om aktiens betydande uppsida stöds också av andra metoder vi använder (bl.a. DCF ~5,8 EUR/aktie).