Enersense Q2'25: Motiverat värde tydligt högre än nuvarande kurs

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-13 05:25 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Källa: Inderes

Enersenses operationella utveckling under Q2 var ganska väntad med de lämnade förhandskommentarerna. Med detta i åtanke gjorde vi endast små positiva justeringar av våra estimat som uppdaterades i samband med förhandskommentaren. Vi ser att aktiens verkliga värde fortfarande är tydligt högre än den nuvarande kursen, med detta som bakgrund upprepar vi aktiens Köp-rekommendation, men justerar vår riktkurs till 3,7 euro (tidigare 3,5 €) i linje med de små estimatrevideringarna.

Med förhandskommentaren var huvudposterna väntade

Företagets rapporterade omsättning minskade med hela 24 % under Q2 och omsättningen för kärnverksamheten med cirka 10 %. Av segmenten fortsatte Connectivity att växa (+5 % å/å). Däremot minskade omsättningen för kärnverksamheterna Energy Transition (-10 % å/å) och Power (-16 % å/å), vilket återspeglar förskjutna investeringar och ett lägre antal projekt. I förhållande till våra estimat var utvecklingen inom Energy Transition dock mer livlig, medan den var måttligare inom Power.

Kärnverksamheterna genererade i sin tur en justerad EBITDA på 3,1 MEUR, och sett till segmenten överträffade Powers utveckling tydligt våra estimat. Däremot bromsades utvecklingen av Energy Transition, vars resultat tyngdes av förluster från servicecentren, och företaget hade inlett åtgärder för att förbättra centrens lönsamhet. Bolaget avser att sälja eller avveckla svagt lönsamma enheter, vilket innebär att resultatförbättringen i dessa delar borde vara ganska snabb. Däremot uppgick kärnverksamheternas EBITDA till -0,2 MEUR, särskilt till följd av Value Uplift-programmet (2,5 MEUR) samt andra mindre engångskostnader. Den rapporterade EBITDA stöddes däremot av utvecklingen inom icke-kärnverksamheterna, vilket enligt vår uppfattning berodde på upplösningen av Offshore-reserver (affärsområdets EBITDA var högre än omsättningen). På motsvarande sätt var avskrivningar och finansiella kostnader högre än vad vi förväntade oss, vilket innebar att den rapporterade vinsten per aktie understeg vårt estimat.

Operationella estimatrevideringar är små

Enersense upprepade, som väntat i samband med rapporten, sin nyligen uppdaterade guidning och uppskattar att de justerade kärnverksamheternas EBITDA kommer att uppgå till 16–20 MEUR (2024: 20,7 MEUR). I samband med rapporten bekräftade bolaget också att nedgången i guidningen till stor del var efterfrågestyrd, vilket också var vår preliminära bedömning i samband med resultatvarningen (bolaget kommenterade då inte saken närmare). I och med de huvudposter som var kända redan genom förhandskommentarerna, var estimatförändringarna i samband med rapporten begränsade, och vi förväntar oss att kärnverksamhetens justerade EBITDA för innevarande år fortfarande uppgår till 17,6 MEUR. På motsvarande sätt låg bakom de något högre estimaten för de kommande åren (just. EBITDA 2026e-27e +2%) främst företagets kommentarer om de mer detaljerade komponenterna i Value Uplift-programmet samt Energy Transitions utmaningar som belastade Q2-vinsten och som vi anser kan åtgärdas relativt snabbt.

Värderingen är mycket attraktiv och det motiverade värdet är tydligt högre än den nuvarande kursen

Vi ser att Enersenses riskprofil har minskat tydligt i och med den nyligen genomförda Offshore-försäljningen. Vi är också övertygade om kärnaffärsområdenas resultatvändnings hållbarhet drivet av Value Uplift-effektiviseringsprogrammet. Med våra uppdaterade estimat är aktiens vinstbaserade värdering låg (2026e P/E: 9x, EV/EBITDA 3,5x). Samtidigt är kärnaffärsområdenas motiverade värde enligt vår ståndpunkt tydligt över den nuvarande kursen (~3,7-4,4 euro/aktie) redan med ganska konservativa antaganden. Vi anser att det har hänt många rätta saker under ytan i företagets operationella verksamhet i och med ett starkare fokus och avyttringar/nedläggningar av icke-kärnverksamheter. Åtgärdernas tydligare konkretisering i siffrorna kräver dock fortfarande tålamod, men vi ser aktiens risk/reward-förhållande som mycket attraktivt i och med den sänkta risknivån och den låga värderingen.