Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-14 05:15 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Enersense och riktkursen på 5,2 euro. Företagets operationella Q2-siffror överträffade våra estimat, men trots detta kommer dess prestation att prövas på allvar först under H2 när det gäller att uppnå guidningen. Vi förväntar oss att företagets effektivitetsåtgärder kommer att synas konkret i resultatutvecklingen, men H2-viktningen ökar riskerna för tidsmässiga faktorer. Marknadsutsikterna för företaget är fortsatt starka, och vi bedömer att detta kommer att stödja vinsttillväxten under de kommande åren. Trots små nedjusteringar av estimaten anser vi att den förväntade avkastningen från vinsttillväxten är på en mycket attraktiv nivå. En uppgång i värderingen kräver dock bevis på ökad marginal, vilket vi förväntar oss att se under de kommande kvartalen.

Något bättre utveckling än förväntat

Enersenses justerade EBITDA låg under Q2 på samma nivå som jämförelseperioden (3,1 MEUR), vilket var något högre än vårt estimat på 2,7 MEUR. Resultatet och synligheten av fördelarna med Value Uplift bromsades av den avmattade marknadssituationen för Power-enheten i Estland, vilket enligt företaget tyngde utvecklingen med 1,4 MEUR. Enersense kommenterade att de har genomfört åtgärder i Estland för att återställa marginalen, och dessa borde synas i siffrorna för Q3. Företaget meddelade också att de har avslutat sitt Value Uplift-effektiviseringsprogram och uppnått en årlig resultatförbättringstakt på 8,6 MEUR. Effekterna av detta borde gradvis bli alltmer synliga fram till 2027. Enligt vår uppfattning bör detta dock inte tolkas som nettobesparingar. Positivt i rapporten var också att kassaflödet förstärktes efter ett exceptionellt Q1.

Små nedjusteringar av estimaten, men vi förväntar oss att de vidtagna åtgärderna återspeglas i siffrorna från H2 och framåt

Företaget upprepade sin guidning för innevarande år och uppskattar att dess justerade EBITDA kommer att ligga mellan 19–23 MEUR (2025: 18,8 MEUR). Enligt Enersense har dess orderstock flera betydande projekt som förväntas starta under Q3. Dessa förväntas i sin tur stödja utvecklingen under H2, och enligt vår bedömning särskilt under Q4. Med tanke på utvecklingen under första halvåret (mot H1’26 just. EBITDA: 4,6 MEUR) måste även andra halvåret bli starkt för att uppnå guidningen. Vi förväntar oss att företaget kan dra nytta av effektivitetsåtgärderna i samband med orderstockens utförande. Trots små nedjusteringar av estimaten förväntar vi oss att företaget når sin guidning och uppskattar att den justerade EBITDA kommer att uppgå till 20,1 MEUR (tidigare 21,2 MEUR). Vi noterar dock att vår bedömda Q4-viktning ökar riskerna för tidsmässiga faktorer (t.ex. väder, projektscheman). Vi förväntar oss att företagets vinsttillväxt kommer att accelerera ytterligare nästa år tack vare tillväxt möjliggjord av en gynnsam marknadssituation och större effektivitetseffekter (just. EBITDA 2027e: 23,7 MEUR). Därmed förväntar vi oss att inom kort få konkreta bevis på effekterna av de strategiska åtgärderna och Value Uplift.

Värderingen är ganska attraktiv, och det borde finnas positiva drivkrafter under de kommande 12 månaderna

Med våra estimat är innevarande års EV-baserade multiplar (hybridlån beaktat som skuld) enligt vår mening måttliga (2026e EV/EBIT 8,5x, EV/EBITDA 5x) och i den nedre delen av de nivåer vi anser vara neutrala (EV/EBIT 8x-12x, EV/EBITDA 5x-7x). Nästa års multiplar sjunker redan till mycket låga nivåer (2027e EV/EBIT 6x, EV/EBITDA 4x), och vi ser en tydlig uppsida i den resultatbaserade värderingen. Vi bedömer att värderingen tyngs av de betydande omstruktureringar och strategiska åtgärder som genomförts under de senaste åren, men som ännu inte har återspeglats fullt ut i de operationella siffrorna. Vi antar därför att marknaden kommer att kräva mer konkreta tecken på vinsttillväxt innan värderingsbilden förändras. Om vändningen i resultatet fortskrider åtminstone ungefär som vi förväntar oss från H2 och framåt, och den positiva kassaflödesutvecklingen fortsätter, ser vi tydliga drivkrafter för en uppgång i värderingen. Vår ståndpunkt om aktiens betydande uppsida stöds också av andra metoder (bl.a. DCF ~5,7 euro/aktie).