Enersense Q3'25: Ytterligare bekräftelse för vinsttillväxtförväntningarna

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-03 06:00 GMT. Ge feedback här.

Enersenses kärnverksamhets operationella vinst överträffade våra estimat med en tydlig marginal under Q3. Den faktiska utvecklingen stärkte återigen vårt förtroende för den resultatvändning vi estimerar för de kommande åren. Med tanke på rapporten som överträffade vår förväntning och åtminstone måttligt goda efterfrågeutsikter, höjde vi våra estimat något för de närmaste åren. Vi anser att aktien fortfarande är attraktivt värderad, och mot bakgrund av detta upprepar vi vår Öka-rekommendation och höjer vår riktkurs till 5,2 euro (tidigare 4,7 euro) i linje med estimatrevideringen.

Q3-rapporten klart över estimaten

Företagets rapporterade omsättning minskade kraftigt, vilket återspeglar effekten av jämförelseperioden för de tidigare icke-kärnverksamheterna. Däremot var omsättningsutvecklingen för kärnverksamheten (81,0 MEUR) väl i linje med vårt estimat (80,2 MEUR). Enersenses kärnverksamhets justerade EBITDA uppgick till 9,2 MEUR, vilket klart översteg vårt estimat på 5,9 MEUR. Överträffandet av estimaten kom från alla affärsenheter och företaget kommenterade att genomförandet av strategin som stöder marginalen har framskridit. Enligt vår uppfattning stöddes resultatet också av tidpunkten för vissa projekt. Dessutom hade företaget, enligt vår uppfattning, reviderat justeringsposter för hela året relaterade till ERP-projektet och även allokerat kostnadseffekter från början av året till Q3 (mot Q3: 1,6 MEUR och 1-9/2025: 1,8 MEUR). Trots detta överträffade den operationella utvecklingen våra estimat med en tydlig marginal. Vi kommenterade rapporten tidigare här.

Vi höjde våra estimat för de närmaste åren något

Enersense upprepade sin guidance för innevarande år i samband med rapporten och uppskattar att EBITDA för kärnverksamheten kommer att vara 16–20 MEUR (2024: 20,7 MEUR). På motsvarande sätt kommenterade företaget marknadssituationen och uppgav att man sett en uppgång i Power-marknadsmiljön, medan försiktigheten fortsatte inom Energy Transition. Inom Connectivity hade utvecklingen däremot fortsatt att vara stabil. Företaget meddelade också att det har gjort framsteg med sitt effektiviseringsprogram Value Uplift och uppnått en årlig förbättringstakt på 4 MEUR (EBIT/EBITDA run-rate) i slutet av Q3. Dessutom förväntar man sig fortfarande att nå en nivå på 5 MEUR i slutet av innevarande år och 6,5 MEUR i slutet av H1’26. Med tanke på de goda framstegen i genomförandet av programmet anser vi det vara möjligt att företaget ytterligare kan höja sin uppskattning av fördelarna från programmet.

Med anledning av rapporten höjde vi våra tillväxtestimat för de närmaste åren något (+3 %), drivet av Power-segmentets stärkta orderbok och den starka marknadssituationen. Detta, tillsammans med våra något höjda marginalestimat, höjde även vinstestimaten för de närmaste åren (2026e-27e just. EBIT +7-9 %). Med beaktande av den oförändrade guidningen bedömer vi dock att Q3 fick en viss medvind från tidpunkten, och mot bakgrund av detta är den underliggande lönsamheten fortfarande något lägre än den faktiska utvecklingen. Vår prognos för innevarande års justerade EBITDA för kärnverksamheten steg dock till 19,5 MEUR (tidigare 17,9 MEUR).

Den förväntade avkastningen är fortfarande attraktiv

Rapporten bekräftade återigen vårt förtroende för hållbarheten i vändningen för kärnverksamhetens vinst under de kommande åren, med stöd av Value Uplift-programmet. I förhållande till detta ser vi uppsida i nästa års EV-baserade multiplar (2026e EV/EBIT: 8x, EV/EBITDA 5x) jämfört med de nivåer vi anser vara neutrala för företaget (EV/EBIT 8x-12x, EV/EBITDA 5x-7x). Med det ökade förtroendet anser vi att mittpunkterna i intervallen är acceptabla nivåer. Vår positiva ståndpunkt om aktien stöds också av andra metoder vi använder (bl.a. DCF-kalkylen ~5,6 euro/aktie). I linje med helhetsbilden fortsätter vi att följa vändningsberättelsen och ser att aktiens riskjusterade avkastningsförväntan, trots kursrallyt, fortfarande är attraktiv.