Exel Composites Q1'26: Tillväxtväxeln lades i direkt vid årets början

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-07 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Exels Q1-siffror överträffade våra förväntningar överlag. Företagets efterfrågesituation hade förblivit god, och det upprepade sin guidning som indikerar betydande tillväxt och resultatförbättring. Med den starka utvecklingen i början av året och den gynnsamma marknadssituationen har vi höjt våra estimat för de närmaste åren. Vi är redo att titta längre fram på aktiens värdering, då rapporten stärkte vårt förtroende för att vinsttillväxten kommer att realiseras i takt med att volymerna ökar. Vi ser att den förväntade avkastningen från den vinsttillväxt vi estimerar är attraktiv när vi ser mot nästa år. Därför höjer vi vår rekommendation till öka (tidigare minska) och vår riktkurs till 10,5 EUR (tidigare 8,25 EUR). 

Q1-siffrorna klart över estimaten

Exels omsättning växte med 19 % till 30,2 MEUR under Q1, vilket översteg vårt estimat (27,6 MEUR). Året fick en snabbare start än förväntat, då vi hade räknat med att tillväxten skulle vara mer viktad mot H2. Enligt vår uppfattning drevs utvecklingen av tidigarelagda leveransförfrågningar, bland annat relaterade till stora order på ledarkärnor. Med dessa och framstegen i upprampningen av volymerna vid den indiska fabriken rapporterade kundsegmentet Energi en betydande tillväxt (+85 % å/å). Med stöd av omsättningstillväxten mer än fördubblades företagets justerade rörelseresultat till 1,5 MEUR och översteg även vårt estimat (0,9 MEUR). Enligt företaget stöddes utvecklingen av högre kapacitetsutnyttjande, god leveransförmåga och kostnadskontroll. Exels orderingång var på en bra nivå (30 MEUR), även om den minskade på grund av en större order under jämförelseperioden. Orderstocken förblev också på en hög nivå (99 MEUR, +128 % å/å), vilket ger starkt stöd för tillväxtfasen. Orderstockens struktur är dock tydligt längre än historiskt, och det finns osäkerhet kring den exakta tidpunkten för leveranserna.

Våra vinstestimat steg tydligt för de närmaste åren

Företaget upprepade sin guidning för innevarande år och förväntar sig att omsättningen (2025: 103 MEUR) och det justerade rörelseresultatet (2025: 3,2 MEUR) kommer att öka betydligt. Enligt Exel kommer tillväxten fortsatt att vara starkare under H2. Företagets marknadssituation har däremot fortsatt att vara gynnsam, särskilt inom Energi och försvar. Vi anser att företaget också verkade tryggt med sin säljpipeline och de gradvis ökande volymerna från den indiska fabriken. Instabiliteten i Mellanöstern har hittills inte haft någon betydande inverkan på företaget, men om situationen förlängs ser vi att riskerna indirekt påverkar efterfrågeutvecklingen.

Med tanke på den faktiska utvecklingen och marknadssituationen har våra tillväxtestimat för innevarande år höjts. Vi bedömer att tillväxten mellan halvåren ändå kommer att vara betydligt jämnare än tidigare. Vi förväntar oss nu att företagets omsättning kommer att växa med 21 % till 125 MEUR i år (tidigare 117 MEUR) och att det justerade rörelseresultatet kommer att uppgå till 7,7 MEUR (tidigare 6,8 MEUR). Vi höjde även tillväxtestimaten för de närmaste åren (+4 %) tack vare fortsatt god marknadsaktivitet. De höjda tillväxtestimaten påverkade även nedersta raden, och våra operationella resultatestimat för 2027-2028 steg med 9-11 % och våra EPS-estimat med hela 13-17 %. Våra estimat för 2028 (2028e omsättning 165 MEUR, just. EBIT-%: 8,2 %) ligger dock fortfarande tydligt under företagets målsättningar (omsättning 200 MEUR, just. EBIT-% > 10 %).

Vinsttillväxten tynger ned värderingen till en låg nivå inför nästa år

Med våra estimat är aktiens värdering enligt vår ståndpunkt ganska neutral för i år (EV/EBIT 12x, EV/EBITDA 7x). Vi anser att det är motiverat att redan titta på nästa år, med tanke på den starka orderstocken och den utveckling som har ökat förtroendet för att vinsttillväxten kommer att realiseras. När vi ser mot nästa år, tynger värderingen enligt vår ståndpunkt redan ned till en låg nivå (EV/EBIT 7x, EV/EBITDA 5x, P/E 11x). Estimatriskerna upprätthålls dock tills vidare särskilt av upprampningen av den indiska fabriken samt tidpunkten för leveranserna av ledarkärnorder. Sammantaget ser vi att den riskjusterade förväntade avkastningen ändå blir tillräckligt attraktiv, men naturligtvis gör realiseringen av den förväntade avkastningen nödvändig att en stark vinsttillväxt realiseras ungefär som vi förväntar oss. Vår positiva ståndpunkt stöds också av vår DCF-modell som ligger på nivån för vår riktkurs.