Exel Composites Q2'25: Marknaden verkar hålla stånd

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-15 06:20 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Källa: Inderes

Exels operationella utveckling under Q2 var föga överraskande med tanke på de givna förhandskommentarerna. Istället tenderade företagets marknadskommentarer att vara försiktigt positiva enligt vår bedömning, vilket ledde till att vi gjorde små positiva estimatrevideringar. Följaktligen, med den förstärkta orderboken, den begynnande marknadsvändningen och den framåtskridande resultatvändningen, flyttar vi redan nu fokus starkare mot nästa år och ser tillräcklig uppsida i aktiens värdering. Därmed höjer vi vår rekommendation till Öka-nivå (tidigare Minska) och vår riktkurs till 0,43 EUR (tidigare 0,40 EUR).

I och med förhandsinformationen var huvudposterna kända

Exels omsättning minskade med 7 % jämfört med jämförelseperioden och uppgick till 24,8 MEUR. Utvecklingen berodde framför allt på leveranstiderna, som var kopplade till stängningen av den belgiska fabriken och överföringen av produktion till andra fabriker. Motsvarande uppgick Exels justerade rörelsevinst till 1,1 MEUR, vilket stöddes av en hög råvarumarginal. Bakom detta antar vi att företagets kommentarer om den gynnsamma utvecklingen av råvaror delvis har påverkat, samt eventuellt vissa faktorer bakom omsättningens struktur. Den rapporterade vinsten viktades ned av små engångsposter, medan nettolikviden på de nedersta raderna var betydligt högre än våra förväntningar, vilket berodde på icke-kassaflödespåverkande valutakursförändringar på koncerninterna lån.

Däremot, med tanke på den fortsatt positiva orderingången (28 MEUR) och leveranserna som låg på en relativt låg nivå, växte företagets orderstock till 44 MEUR, vilket ger stöd på kort sikt, även om vi bedömer att orderstockens struktur är längre än typiskt.

Guidning oförändrad och estimatrevideringen marginell

Exel upprepade som väntat sin guidning och förväntar att omsättningen kommer att öka (2024: 100 MEUR) och att den justerade rörelsevinsten kommer att öka betydligt från förra året (2024: 1,7 MEUR). Företaget kommenterade att året fortsatt positivt och att det lyckats navigera framgångsrikt i den nuvarande osäkra verksamhetsmiljön. Vidare, baserat på kommentarerna, verkar det vara en relativ vinnare inom tullpolitiken genom sin globala struktur, och det uppgav att det redan hade säkrat leveransavtal tack vare tullarna. Även i övrigt var marknadskommentarerna åtminstone försiktigt positiva med tanke på osäkerheten i verksamhetsmiljön och Exels konjunkturkänsliga företag. På grund av den ökade osäkerheten ser vi dock en viss risk för situationens utveckling, med tanke på att efterfrågesituationen har fluktuerat ofta under de senaste åren.

Med tanke på den förväntade rapporten är våra estimat för innevarande års omsättning (108 MEUR) och justerade rörelsevinst (5,8 MEUR) oförändrade. Däremot, för de närmaste åren, höjde vi våra omsättningsestimat något (+2 %) drivet av den stödjande orderstocken och marknadskommentarerna. I det stora hela var estimatrevideringarna dock små. Vi gjorde också små justeringar i våra kostnadsestimat (främst avskrivningar), vilket ledde till att våra resultatestimat för de kommande åren steg något (just. EBIT 2026e-27e: +3-4 %).

Fokus igen på det längre spelet

Aktiens värderingsbild är som helhet hög för detta år (2025e: P/E > 100x, EV/EBIT 11x, EV/EBITDA 6x) i förhållande till vår accepterade värdering (P/E 10x–14x, EV/EBIT 8x–12x, EV/EBITDA 5x–8x). Istället, när vi ser mot nästa år, placerar sig multiplarna (P/E 10x, EV/EBIT 8x) i den nedre delen av intervallen. Med en förstärkt orderstock, försiktigt positiva marknadskommentarer och en framåtskridande vändning i resultatet ser vi dock tillräcklig uppsida i nästa års multiplar. Vi är också, till följd av de ovan nämnda faktorerna, beredda att flytta vårt fokus till ett lite längre perspektiv. Vår ståndpunkt om aktiens uppsida och aktiens långsiktiga potential stöds också av vår DCF-kalkyl (0,45 €/aktie) som ligger över aktiekursen.