Exel Composites Q4'25 förhandskommentar: Tillväxtväxeln är ilagd, men kursen har redan kommit ikapp

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-09 05:50 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Exel Composites publicerar sitt Q4-resultat fredagen den 13 februari. Vi förväntar oss att företaget rapporterar rekordstora orderingångar för Q4, med stöd av betydande ramavtal. Vi estimerar att det operationella resultatet också har nått en god nivå, drivet av snabbare leveranser och förnyade verksamhetsmodeller. Med en kraftigt växande orderbok ser vi att företaget är väl positionerat för att övergå till tillväxtfasen av sin strategi, och samtidigt har utvecklingen stärkt vårt förtroende för våra höga tillväxtprognoser. Det positiva nyhetsflödet har också återspeglats i aktiekursen, som har stigit med cirka 40 % sedan vår senaste uppdatering. Med kursrallyt ser vi att aktiens prissättning är neutral i förhållande till de förstärkta tillväxtutsikterna och den ännu tidiga tillväxtvändningen. Därför sänker vi vår rekommendation till Minska (tidigare Öka) men höjer vår riktkurs till 0,55 EUR (tidigare 0,45 EUR) på grund av en liten minskning av avkastningskravet och positiva långsiktiga estimatrevideringar. 

Vi förväntar oss rekordstora orderingångar i Q4

Exels utgångsläge för Q4 var, vad gäller orderboken, klart bättre än jämförelseperioden (Q3’25: 49 MEUR vs. Q3’24: 31 MEUR), även om vi bedömer att orderbokens struktur håller på att förändras till att bli strukturellt längre än historiskt. Vi estimerar att Q4-omsättningen kommer att uppgå till 31,3 MEUR (+25 % å/å). Vi förväntar oss att tidsmässiga faktorer har stött tillväxten då företaget har avvecklat leveranser som skjutits upp under tidigare kvartal, vilket berodde på överföringen av produktion från Belgien till andra fabriker. I samband med Q3 meddelade företaget att processen var i slutfasen, och vi bedömer att överföringarna till stor del slutfördes under Q4. På motsvarande sätt, tack vare tillväxten och den effektiviserade verksamheten till följd av förändringarna i verksamhetsmodellen, bedömer vi att företagets justerade rörelseresultat uppgick till 2,4 MEUR, vilket motsvarar en god marginal på 7,6 % jämfört med de senaste årens nivåer. Däremot bedömer vi att det rapporterade resultatet belastades av små engångskostnader (0,3 MEUR) relaterade till slutförandet av produktionsöverföringarna. Med de totalt 47 MEUR i kabelkärnavtal som meddelades under kvartalet, samt en i huvudsak fortsatt måttligt god underliggande efterfrågan, bedömer vi att Exels orderingång under Q4 kommer att vara mycket hög och på rekordnivå i ett tioårsperspektiv.

Vi estimerar att tillväxten accelererar under innevarande år

Vi har inte gjort några ändringar i våra estimat för de närmaste åren. Vi förväntar oss att Exels omsättning kommer att växa med hela 22 % till 129 MEUR i år, med stöd av en förbättrad marknadssituation, nya ramavtal och större vindkraftsavtal (inklusive uppstarten av fabriken i Indien). Vi förväntar oss att tillväxten också kommer att stödja företagets lönsamhetsutveckling, drivet av högre kapacitetsutnyttjande, och vi estimerar att Exels justerade rörelseresultat kommer att stiga till 8,9 MEUR (2026e just. EBIT-%: 6,9 %). Företagets guidning bör därför enligt vår uppfattning indikera en betydande omsättningstillväxt och resultatökning eller betydande tillväxt (det finns dock osäkerhet kring de underliggande antagandena i den verbala guidningen). I sin tur har vi, med den senaste tidens orderingång för ledarkärnor, höjt våra estimat något för slutet av decenniet, eftersom vi bedömer att företaget fortfarande har lönsamma tillväxtmöjligheter inom byggandet av energiinfrastruktur på längre sikt.

Aktien är enligt oss i stort sett rättvist värderad

Med våra uppdaterade estimat anser vi att aktiens värdering för innevarande år är på en neutral nivå (P/E 13x, EV/EBIT 10x) i förhållande till vår accepterade värdering (P/E 10x–14x, EV/EBIT 8x–12x). Samtidigt hålls prognosriskerna fortfarande höga, särskilt av den större upprampningen av volymerna vid den indiska fabriken och fabrikens lönsamhetsutveckling. Enligt vår uppfattning begränsar detta, tillsammans med det hittills svaga kassaflödet, uppsidan för multiplarna innan konkreta bevis på resultatutvecklingen (inklusive kassaflödet) presenteras. Sett till helhetsbilden anser vi att aktien för närvarande är i stort sett rättvist värderad, vilket också indikeras av vår DCF-modell som ligger i linje med vår riktkurs.