Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-10 06:00 GMT. Ge feedback här.

Faron Pharmaceuticals meddelade på måndagen att de planerar en emission av teckningsrätter på cirka 40 MEUR. Den betydande finansieringen är särskilt avsedd att täcka den första delen (fas II) av bexmarilimabs registreringsstudie för behandling av högrisk-MDS-blodcancer. Vi modellerar emissionen i våra estimat med en betydande nedsättning från nuvarande kurs och höjer vårt avkastningskrav på grund av ökade finansieringsrisker. Som ett resultat av ändringarna sänker vi vår riktkurs till 1,5 euro och rekommendationen till minska (tidigare öka) enligt DCF-modellen.

Partnerskapsavtalet var i företagets mål och marknadens förhoppningar

Farons betydande finansieringsbehov för att genomföra registreringsstudien i fas II/III har varit välkänt. Enligt vår ståndpunkt har företaget haft två huvudsakliga alternativ för att säkra finansiering: ett partnerskapsavtal med ett större läkemedelsföretag eller en aktieemission. Faron har förhandlat om ett partnerskapsavtal i flera år, men förhandlingarna har inte lett till ett slutgiltigt avtal. Marknaden har enligt vår uppfattning förväntat sig ett partnerskapsavtal, och vi bedömer att nyheten om emissionen kommer att tas emot som en besvikelse på marknaden och leda till en kursnedgång. Ett partnerskapsavtal skulle, beroende på villkoren, ha kunnat minska osäkerheten och skapa mervärde. Med en emissionsväg har Faron i princip möjlighet att ingå ett mer värdefullt partnerskapsavtal senare, om resultaten från den första delen av studien skulle stödja detta. Baksidan av myntet är dock ett ökande antal aktier och en växande finansieringsrisk. På grund av osäkerheten kring finansieringsalternativen har vi inte inkluderat något av de huvudsakliga alternativen, partnerskapsavtal eller emission, som sådana i våra estimat.

Emissionen på 40 MEUR är en betydande finansieringsinsats

Faron strävar efter att samla in 40 MEUR genom emissionen. Emissionen riktas till befintliga aktieägare och bolaget söker bemyndigande från en extra bolagsstämma för 80 miljoner nya aktier. Om emissionen lyckas bör medlen räcka till att genomföra den första delen (fas II) av registreringsstudien i fas II/III. Studien kommer att vara randomiserad och blindad, vilket innebär att den kommer att ge betydligt högre kvalitet på information om effekten av läkemedelskandidaten bexmarilimab vid första linjens högrisk-MDS än den tidigare fas I/II-studien. Resultaten gällande tolerabilitet och säkerhet har redan tidigare bedömts vara tillräckligt goda. Faron anordnar en informationsträff om emissionen onsdagen den 11 februari kl. 15. Sändningen kan följas här.

Vi lägger till emissionen i våra estimat och höjer avkastningskravet

Emissionen är stor i förhållande till Farons marknadsvärde, så vi förväntar oss en stor teckningsrabatt jämfört med nuvarande kurs. Vi modellerar emissionen till ett pris av 0,8 euro per aktie, baserat på förväntningen om en kursnedgång före emissionen och ett rabatterat teckningspris. Om detta förverkligas skulle det innebära 50 miljoner nya aktier, det vill säga en ökning av antalet aktier med 42 %. Aktieemissionen ökar också sannolikheten för att konverteringar av konvertibla skuldebrev måste göras till ett lägre aktiepris än tidigare förväntat. Detta sätter ytterligare press på ökningen av antalet aktier under de kommande åren. På grund av emissionens stora storlek anser vi att företagets finansieringsrisk ökar, varför vi höjer vårt avkastningskrav (WACC) till 13 % (tidigare 12 %).

Emissionen försämrar utsikterna för aktieavkastningen

Vår DCF-modell ger aktien ett värde på 1,5 euro efter emissionsnedsättningen, höjningen av avkastningskravet och mindre estimatrevideringar. Risk/reward-förhållandet är enligt vår bedömning otillfredsställande.