Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-26 06:18 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Foamits rapport för H1'26 inte nådde upp till förväntningarna efter att lönsamheten utvecklats svagare än våra estimat. Vi sände våra vinstestimat för de kommande åren eftersom vinsttillväxten kräver mer tid än våra tidigare estimat. Aktien prissätter enligt vår bedömning redan en tydlig vinsttillväxt för de kommande åren, varför aktiens risk/reward-förhållande förblir svagt. I enlighet med estimatrevideringen sänker vi vår riktkurs till 0,8 euro och upprepar vår Minska-rekommendation.

Tillväxten skedde enligt förväntningarna, men lönsamheten underskred våra estimat

Foamits omsättning för H1'26 på 21,2 MEUR var i linje med vår förväntning och växte med 14 % från jämförelseperioden, enligt vår bedömning drivet av priser. Den rapporterade EBITDA:n på 2,5 MEUR (marginal på 11,6 %) underskrev klart vårt estimat på 3,4 MEUR. Avvikelsen förklaras av underhållsstopp som var mer omfattande än normalt, att leveranserna inom glasaffärsområdet tidsmässigt förskjutits till slutet av året samt kostnader för tillväxtinitiativ. När man dessutom beaktar intressebolagets resultat som stärkte EBITDA, förblev den operationella lönsamheten på en svag nivå. EPS på -0,01 euro underskrev lätt vårt estimat (0,00) till följd av att finansiella kostnader och avskrivningar understeg den nivå vi väntat oss. Orderstocken på 24,6 MEUR var i linje med vår förväntning och steg till den högsta nivån i den nuvarande strukturens rapporteringshistorik. Bindningen av rörelsekapital vände företagets kassaflöde till negativt och höjde de icke-räntebärande skulderna till 12,3 MEUR.

Orderstocken och investeringarna stöder slutet av året

Foamit har inte lämnat någon guidning för räkenskapsåret 2026. Vi estimerar en omsättning på 44 MEUR och en EBITDA på 6,3 MEUR (marginal på 14,3 %) för räkenskapsåret. Efter ett operationellt svagt H1’26 förväntar vi oss att företagets prestation förbättras under det säsongsmässigt livligare H2’26 i takt med att leveranserna inom glasaffärsområdet tidsmässigt förskjuts och att kapaciteten ökar med stöd av investeringar i Norge och Finland. Foamits starkt tillväxtfokuserade strategi siktar mot 2028, då bolaget eftersträvar en omsättning på 100 MEUR och en EBITDA-marginal på över 20 %. På medellång sikt baserar sig tillväxtförväntningarna på meddelade joint venture-bolag som syftar till den geografiska expansionen på den centraleuropeiska marknaden. Särskilt gällande lönsamheten har Foamit saker att bevisa, eftersom lönsamheten under de senaste åren har blivit långt under kapitalkostnadens nivå. Vi förväntar oss att produktionsanläggningarna i Norge och Finland, som färdigställdes i slutet av 2025, stöder leveransvolymerna och omsättningen på en stark marknad för infrabyggande, vilket gör att vi förväntar oss att omsättningen växer med 11 %, 10 % och 6 % under åren 2026–2028. Vi förväntar oss att den operationella hävstång som möjliggörs av ökade produktionsvolymer samt produktionens effektiviseringsåtgärder stöder lönsamheten, i enlighet med vilket vi också förväntar oss att vinsten stärks avsevärt från nuvarande nivå. Vi reviderade våra estimat för omsättning och EBITDA nedåt efter en rapport som var operationellt svagare än våra förväntningar. Estimatrevideringarna på nedersta raden mildrades av estimatrevideringar av avskrivningar och finansiella kostnader. Våra estimat inkluderar för närvarande inte planchade joint venture-bolag eftersom detaljerna för dessa fortfarande är öppna.

Vinstmultipglarna är ansträngda, avkastningsförväntningen understiger kravet

Med våra estimat för 2026 är Foamits värdering hög (P/E är 32x och EV/EBIT 22x), medan värderingen på EBITDA-basis (EV/EBITDA 6x) är mer måttlig. Multiplarna sjunker tydligare i takt med vinsttillväxten först år 2028, i förhållande till vilket det enligt vår bedömning endast finns en liten uppsida i multiplarna (2028e P/E 13x), och utdelningarna utgör inte heller något stöd för avkastningsförväntningen. Därmed skulle en attraktiv avkastningsförväntning, enligt vår uppfattning, kräva en snabbare vinsttillväxt än våra estimat. DCF-modellen (0,9 EUR), som betonar det långsiktiga vinstpotentialen, pekar på en lätt undervärdering av aktien, men vi förväntar oss att den totala avkastningsförväntningen understiger vårt avkastningskrav (10,9 %), i synnerhet på ett års sikt.