Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-30 06:00 GMT. Ge feedback här.

Q1’26:s huvudposter var något under våra estimat, främst på grund av Oikias svaga omsättning och Feelians, enligt vår bedömning, tillfälliga produktionsproblem med förpackningsfilm. Besvikelsen lindrades av Feelians snabba organiska tillväxt (+16 % år/år), vilken är central i investerings-caset och i linje med våra förväntningar. Estimatrevideringen efter rapporten var små. De starka vinsttillväxtutsikterna för de kommande åren är enligt vår bedömning oförändrade, vilket tillsammans med den låga värderingen gör risk/reward attraktiv. Vi upprepar vår Köp-rekommendation och bibehåller vår riktkurs på 5,50 EUR.

Tillfälliga svårigheter belastade resultatet

Koncernens omsättning för Q1 ökade med 9 % från jämförelseperioden till 14,7 MEUR och låg 3 % under vårt estimat. Avvikelsen i omsättningen berodde främst på Oikias svaghet (-16 % å/å), medan Feelians tillväxt på +16 % å/å i praktiken motsvarade vårt estimat. Koncernens justerade rörelseresultat var 0,87 MEUR (jämfört med estimerade 0,97 MEUR, +16 % å/å), vilket vi inte anser vara en betydande besvikelse på koncernnivå. Feelians rörelsemarginal (8,5 %) sjönk från jämförelseperioden (Q1'25: 9,4 %) på grund av lösta produktionsproblem med förpackningsfilm, enligt företaget. Oikias svaga Q1 förklarades främst av tidigare kommunicerade förluster av kontraktstillverkade produkter och minskade private label-beställningar. Dessutom var försäljningen av egna produkter i en lätt nedgång. Oikias marginaler förbättrades dock, vilket gjorde att Oikias rörelseresultat motsvarade våra förväntningar.

Vårt estimat ligger i den nedre delen av guidningen

Fodelia upprepade sin guidning för 2026 (omsättning 59-65 MEUR, justerad rörelsevinst förbättras betydligt). Vårt omsättningsestimat för räkenskapsåret 2026 (60,2 MEUR) ligger i den nedre delen av guidningen. I vårt estimat bär Feelians tillväxt koncernens omsättning, medan utvecklingen av koncernens mindre affärsområde, Oikia, bromsar koncernens tillväxt. Feelians kortsiktiga tillväxtfaktorer inkluderar fortsatta framgångar med nykundsförvärv under Q1’26, och Feelians befintliga försäljningspipeline ger enligt vår uppfattning stöd för att uppnå den guidade tillväxten under innevarande räkenskapsår. Produktionsproblemen med förpackningsfilm som förklarade marginalpressen under Q1 är enligt företaget övergående och har redan åtgärdats under mars, vilket vi anser vara trovärdigt. Koncernens struktur fortsatte att effektiviseras under början av året genom försäljningen av Oikiaruoka.fi-webbutiken samt avvecklingen av Feelians frysta livsmedelsverksamhet och stängningen av fabriken i Karleby. Detta fortsätter att förtydliga Feelians investeringsprofil som fokuserar på kärnverksamheten. Vi förväntar att Feelians tillväxt fortsätter att vara stark med en årlig takt på cirka 13 % under 2026-2028, med stöd av företagets förstärkta försäljningsresurser under förra året, en växande kundbas och Feelians starka konkurrenskraftiga koncept. Den ekonomiska osäkerheten och kostnadsinflationsrisken som förvärrats av kriget i Iran ökar de kortsiktiga estimatriskerna, men vi anser att situationens påverkan på Fodelias verksamhet för närvarande är begränsad.

Risk/reward-förhållandet är attraktivt

Fodelias resultatbaserade värdering (just. EV/EBITA 2026e: 11x) är måttlig med tanke på företagets tillväxtprofil, och den förväntade vinsttillväxten på cirka 20 % tillsammans med en direktavkastning på cirka 2 % erbjuder fortfarande en stark uppsida för aktien under de kommande åren. För ett lönsamt tillväxtföretag som Feelia skulle en rimlig resultatbaserad värderingsnivå enligt vår bedömning ligga närmare 15x, vilket borde realiseras i aktiekursen i takt med att koncernstrukturen förenklas efter Q1. Den ekonomiska osäkerheten i samband med kriget i Iran och den accelererande inflationen kan dock i ett negativt scenario tynga den kortsiktiga lönsamheten och fördröja realiseringen av uppsidan.