Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-01 05:39 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Fodelias vinstvarning som gavs i torsdags var värre än våra förhandskommentarer, men detta berodde främst på Oikia, som ändå är i en sidoroll med tanke på aktiens investeringsprofil. Vi har sänkt våra vinstestimat betydligt, men i och med den kraftiga nedgången i aktiekursen anser vi att den förväntade avkastningen återigen är attraktiv. Vi höjer rekommendationen till köp (tidigare minska) och sänker riktkursen till 6,0 EUR (tidigare 7,0 EUR). Bolaget rapporterar Q2-siffrorna onsdagen den 6 augusti.

Resultatvarningen ledde till betydande estimatsänkningar

Fodelia gav en vinstvarning på eftermiddagen den 31.7 och sänkte sin guidning för 2025. Vi hade redan i Q2-förhandskommentaren varnat för risken för en vinstvarning gällande den höga omsättningsguidningen, men dessutom sänktes guidningen gällande den relativa marginalen i vinstvarningen, vilket kom som en negativ överraskning. Den nya guidningen förutser en organisk omsättningstillväxt på 1–10 % för 2025 (gammal guidning 8–18 %, vårt tidigare estimat 7 %, vårt nya estimat 5 %). Vidare förutsätter den nya guidningen att den relativa lönsamheten ligger ungefär på samma nivå som föregående år eller något under (den gamla guidningen förväntade sig en förbättring, 2024 just. EBITA: 6,3 %, vårt gamla estimat för 2025e: 7,0 %, vårt nya estimat för 2025e: 6,0 %). Sammantaget minskade våra omsättnings- och EBITA-estimat för 2025 med 2 % respektive 15 %. Vi sänkte även EBITA-estimaten för 2026-27e ganska rejält (15 och 13 %).

Oikia lider av marginalpress, inga överraskningar i Feelia

Resultatvarningen motiverades med en svagare omsättningsutveckling än väntat för Oikia affärsområde samt en betydande försämring av marginalen på grund av stigande kostnadsnivåer och prisförändringar på private label-produkter. Vi bedömer att lönsamhetsutmaningarna möjligen hänvisar till en ökning av priset på vegetabiliska oljor och å andra sidan till den prisdrivna konkurrensen inom handeln, vilket torde ha pressat marginalerna för Oikias snacksproduktion. Utmaningarna för tillväxten kan dessutom, utöver snacks, vara relaterade till Oikias webbutik riktad till konsumenter. Beträffande Feelia uppgav bolaget att marginalen har varit på en bra nivå. Även tillväxten har fortsatt, om än på en lägre nivå än jämförelseperiodens höga nivå, vilket bolaget motiverade med bl.a. en svag foodservice-marknad och relativt små nya kundavtal. Vi anser att det inte fanns någon dramatik i motiveringarna gällande Feelia, vilket är viktigt för aktien, men Oikias utveckling har varit svagare än våra måttliga förväntningar. Vi gjorde dock även små estimatsänkningar för Feelia till följd av den sänkta guidningen.

Feelia har fortfarande en stark potential för värdeskapande

Aktiekursen har sjunkit med 29 % sedan vår senaste uppdatering, vilket är betydligt mer än de estimatsänkningar vi har gjort. Vi anser att den nuvarande guidningen och våra nuvarande estimat är realistiska i förhållande till verksamhetsmiljön och Feelias avtalsstock, vilket minskar risknivån för estimaten för innevarande år. Aktien handlas på EV/EBITDA 12,4x för 2025e och 9,8x för 2026e, varav det senare dock redan förutsätter en något starkare marginal (det finns täckning för antagandena i den nära historien). Vi ser värderingsnivån som attraktiv för ett konkurrenskraftigt bolag med stor tillväxt- och värdeskapande potential via Feelia och Fodbar på den finländska storköksmarknaden, särskilt inom den offentliga sektorn. Vi sänkte de rimliga värderingsantagandena (EV/EBITDA 14x för Feelia och 9x för Oikia), men sum-of-the-parts skulle fortfarande ge aktien ett värde på 5,8 € med 2025-estimat och 7,2 € med 2026-estimat. Koncernens komplicerade struktur i förhållande till bolagets ringa storlek försvagar enligt vår åsikt den värderingsnivå som marknaden accepterar för bolaget. Å andra sidan kan investeringsprofilen också klarna ytterligare om bolaget i framtiden skulle fortsätta att effektivisera sin struktur och fokusera sin verksamhet på Feelia och marknaden för storkök.

Nedan följer våra Q2-estimat som uppdaterats till följd av vinstvarningen.