Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-28 05:15 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg, 4 analytiker (konsensus)

Framerys Q2-rapport visade en lägre omsättning än väntat, men resultatet överträffade våra estimat tack vare prishöjningar. Vi har sänkt våra estimat något för de kommande åren, vilket resulterar i att vi justerar vår riktkurs till 8,0 EUR (tidigare 8,5 EUR). Trots estimatrevideringen framstår aktiens värdering som måttlig med tanke på företagets höga kvalitet, och vi upprepar därför vår Öka-rekommendation.

Lönsamheten var stark trots den svaga omsättningsutvecklingen

Framerys omsättning under Q2 minskade med 4 % till 51 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat på 55 MEUR. Den normaliserade efterfrågan, justerad för en kund med exceptionellt stora order, indikerade en tillväxt på 7 %, vilket dock var lägre än vårt estimat på 13 % och Q1:s 15 %. Kvartalet var mer utmanande än vanligt ur efterfrågesynpunkt, då den europeiska makroekonomin och den regionala konflikten i Mellanöstern tyngde företagets försäljning. Dock skyddade framgångsrika prishöjningar lönsamheten när produktförsäljningsmixen mjuknade. Det jämförbara rörelseresultatet på 12 MEUR överträffade vårt estimat på 11,1 MEUR. Det rapporterade rörelseresultatet uppgick till 14,6 MEUR, vilket stöddes av en engångsåterbetalning av tullkostnader från föregående år. Framerys starka kassaflöde förbättrade balansräkningen avsevärt under början av året, vilken nu är i utmärkt skick och ger ledningen handlingsutrymme för större kapitalallokeringsbeslut.

Ibruktagandet av den nya monteringsanläggningen fortskrider enligt plan

Under rapportperioden lanserade Framery den nya Gradus-produktserien, riktad mot den nordamerikanska marknaden. Baserat på ledningens kommentarer har den nya produktserien mottagits positivt, även om en större omsättningseffekt förväntas först under första halvåret nästa år. Produkten monteras vid företagets nya monteringsanläggning i Michigan, vars upprampning fortskrider enligt plan och de första leveranserna förväntas ske under Q3. Med tanke på investeringen i den amerikanska monteringsanläggningen är det positivt att efterfrågan i Amerika förblev stark under Q2 (omsättningen justerad för en stor kund +34 %).

Vi har sänkt våra vinstestimat något för de kommande åren

Enligt Framery återhämtade sig företagets efterfrågemiljö snabbt från den initiala chocken orsakad av kriget i Iran. Enligt vår bedömning har dock risken för att kontorsprojekt skjuts upp ökat i takt med att konflikten drar ut på tiden. På grund av detta och en svagare underliggande efterfrågan i Q2 än förväntat, har vi sänkt våra rörelseresultatestimat för de kommande åren med 4–9 %.

Värderingsnivån verkar måttlig, men den avtagande tillväxttrenden tynger risk/reward-förhållandet

Framerys investeringsprofil erbjuder en sällsynt kombination av stark tillväxt och generös utdelning på Helsingforsbörsen. Aktiens resultatbaserade värdering (2026e: P/E 16x, EV/EBIT 13x) är enligt vår mening måttlig med tanke på företagets lönsamma tillväxtprofil. Vår främsta oro gällande aktiens prissättning är kopplad till den gradvis avtagande utvecklingen av den underliggande omsättningen (2025: +20 %, Q1’26: +15 %, Q2’26: +7 %), vilket sannolikt tynger aktiens värdering tills marknaden övertygas om att den stabiliseras/återhämtar sig. Denna oro balanseras dock av den generösa utdelningen som möjliggörs av den kapitallätta affärsmodellen, och med våra estimat för de kommande åren ligger Framerys direktavkastning på 5-6 %, vilket vi anser vara en attraktiv nivå för ett tillväxtföretag. Vår DCF-modell, som indikerar ett aktievärde på 8,4 euro per aktie, talar också för en uppsida i aktien och motiverar att se bortom den tillfälligt svagare perioden av vinsttillväxt.