Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-03 06:11 GMT. Ge feedback här.

Framery Q3-rapport dämpade oron kring bolagets tidigare inbromsade tillväxt tack vare en extremt stark utveckling i Nordamerika. Den justerade tillväxten exklusive den största kunden accelererade betydligt snabbare än våra förväntningar, och lönsamheten överträffade våra estimat med råge. Till följd av rapporten har vi höjt våra vinstestimat för de kommande åren något. Den återhämtade omsättningstillväxten och den moderata värderingsnivån har gjort aktiens risk/reward attraktiv, varför vi höjer vår rekommendation till Köp (tid. Öka). Vi upprepar vår riktkurs på 8,0 euro.

Nordamerika accelererade tillväxten snabbare än vad vi förväntat oss

Framerys omsättning under Q3 ökade något från jämförelseperioden och överträffade våra estimat klart, trots att jämförelseperioden fortfarande innehöll exceptionellt mycket beställningar från bolagets största kund. Omsättningen exklusive den största kunden, som ger en bättre bild av efterfrågan, växte med 12 %, vilket klart överträffade vårt estimat på 5 % och bröt den inbromsade trenden för den underliggande tillväxten. Framerys utveckling och efterfrågemiljö skilde sig kraftigt åt mellan marknadsområdena. Tillväxten drefs av Amerika, där den underliggande omsättningen växte med hela 63 %, medan EMEA utvecklades svagt och APAC mycket svagt. Enligt Framery inkom det klart fler showroom-beställningar för den nya produktserien Gradus än väntat, och monteringen i Michigan inleddes enligt tidtabell. Tack vare den starka omsättningen och en lättare kostnadsstruktur än förväntat steg det justerade rörelseresultatet till 12,6 MEUR och överträffade våra estimat med råge.

När jämförelseeffekten avtar syns tillväxten

Vid sidan av draghjälpen från Nordamerika utvecklades Europa svagt. Den ekonomiska tillväxten i Europa är svagare än i USA, och dessutom är ljudisolerade arbetsytor en mer mogen produktkategori där, vilket gör det svårare att upprätthålla en hög tillväxt. En cyklisk återhämtning skulle dock ge fart åt även de europeiska siffrorna. Framöver blir det i vilket fall som helst enklare för Framery att uppvisa omsättningstillväxt när kundens exceptionellt stora inköp försvinner ur jämförelsetalen. Under Q4 uppgår deras andel av jämförelseperiodens omsättning till endast cirka 3,7 MEUR (Q3'25: 7,4 MEUR), och effekten planar ut under Q1'27. Vi förväntar oss att detta under de kommande kvartalen stärker förtroendet för Framerys berättelse om lönsam tillväxt, och i våra estimat accelererar omsättningstillväxten till 7–10 % de kommande åren. Vi höjde våra tillväxtestimat för Amerika och sänkte våra estimat för EMEA, vilket resulterade i att våra vinstestimat steg något. På grund av Framerys höga relativa lönsamhet är vinsttillväxten starkt beroende av omsättningsutvecklingen, och tillväxten är i allmänhet mycket värdeskapande.

Risk/reward-förhållandet är attraktivt

Framerys starka balansräkning och verksamhetens starka kassaflöde lämnar ledningen med stor handlingsfrihet för kapitalallokeringsbeslut, såsom de återköp av egna aktier som inleddes under granskningsperioden. Vid de nuvarande värderingsnivåerna ser vi positivt på bolagets oportuna återköp av egna aktier, och på längre sikt kan de växa fram till en central källa för aktieägaravkastning. Med våra estimat för 2026–2027 ligger aktiens P/E-tal på ungefär 14x och direktavkastningen på omkring 6 %, vilket vi anser vara en måttlig nivå för ett tillväxtbolag med hög lönsamhet. Även vår DCF-modell, som pekar på ett värde per aktie på 8,7 euro, talar för en uppsida i kursen. Under de kommande kvartalen följer vi särskilt med övergången för Gradus-produktserien från återförsäljarnas showrooms till kundprojekt samt stabiliseringen av efterfrågan i Europa, eftersom de spelar en avgörande roll för tillväxtens kulmen i år. När tillväxten accelererar enligt våra förväntningar ser vi även en uppsida i Framerys nuvarande värderingsmultiplar.