Glaston Q1'26 förhandskommentar: Marknadsåterhämtningen riskerar att försenas igen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-21 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Glaston publicerar sin Q1-rapport onsdagen den 29 april. Vi förväntar oss att företagets utveckling under början av året har varit betydligt svagare än jämförelseperioden på grund av en minskad orderbok. Vi bedömer också att marknadsosäkerheten, som förstärkts av situationen i Mellanöstern, försenar återhämtningen på den redan svaga marknaden för glasbearbetningsutrustning. Till följd av detta har vi sänkt våra orderprognoser, vilket har påverkat våra resultatprognoser för de kommande åren negativt. Enligt vår bedömning är aktiens värdering inte hög på längre sikt, men riskerna för en förlängd svag marknadssituation gör att den riskjusterade avkastningsförväntningen för de kommande 12 månaderna blir otillräcklig. Vi sänker därför vår rekommendation till minska (tidigare öka) och vår riktkurs till 1,25 euro (tidigare 1,3 euro) i linje med estimatrevideringen. 

Våra Q1-förväntningar tyngs av en låg orderbok

Vi estimerar att Glastons omsättning för Q1 minskade betydligt från jämförelseperioden och uppgick till 44,4 MEUR. Bakgrunden till nedgången är särskilt den betydligt lägre orderboken vid årets slut jämfört med jämförelseperioden (Q4’25: 61 MEUR mot Q4’24: 98 MEUR). Vi bedömer att den lägre omsättningsnivån kommer att påverka resultatet negativt trots det pågående kostnadsbesparingsprogrammet och anpassningsåtgärderna. Vi estimerar att Glastons justerade EBITA uppgick till 2,3 MEUR, motsvarande en marginal på 5,2 % (mot Q1’25: just. EBITA-%: 6,0 %). Vi förväntar oss också att orderingången har fortsatt att vara svag under början av året, vilket återspeglar marknadssituationen. Vi bedömer att det kan ha funnits en försiktigt positiv trend på marknaden under början av året, men vi antar att krigsutbrottet i Iran har eliminerat detta. Till exempel, i samband med Q4-rapporten kommenterade företaget att positiva tecken hade synts i EMEA-regionen och särskilt i Mellanöstern, vars förverkligande vi nu bedömer åtminstone kommer att försenas. Med tanke på helhetsbilden är vårt estimat för Glastons Q1-orderingång cirka 45 MEUR (-5 % å/å). I rapporten är vårt största intresse de mer detaljerade marknadskommentarerna och de möjliga effekterna av situationen i Mellanöstern på företaget.

Vi sänkte våra estimat för de kommande åren

Vi bedömer att den ökade osäkerheten försenar återhämtningen av marknadsaktiviteten för glasbearbetningsutrustning, som redan var svag och som vi tidigare förväntade oss skulle ske gradvis under innevarande år. Vi har därför sänkt våra orderprognoser, särskilt för de närmaste kvartalen. Dessutom förväntar vi oss att nästa års tillväxtkurva blir absolut sett flackare än tidigare. Ändringarna i orderprognoserna återspeglades också i våra operationella resultatprognoser, som sänktes med cirka 10 % för de kommande åren. Vi estimerar nu att Glastons omsättning kommer att minska till 184 MEUR i år (tidigare 188 MEUR) och den justerade EBITA till 10,9 MEUR (tidigare 11,7 MEUR). Riktlinjerna för våra långsiktiga prognoser är däremot oförändrade, och vi förväntar oss att företaget uppnår tillväxt under 2027 när marknadssituationen gradvis återhämtar sig. Vi förväntar oss också att besparingsprogrammen kommer att försvara och stödja marginalutvecklingen under de kommande åren (2026e-28e: just. EBITA-% 5,9-7,1 %).

Värderingen är inte orimlig, men drivkrafterna saknas

Med våra uppdaterade estimat är Glastons EV/EBIT-multiplar, med beaktande av PPA-avskrivningar för 2026 och 2027, cirka 10x respektive 7x, medan motsvarande P/E-multiplar är cirka 15x respektive 10x. Multiplarna är enligt vår bedömning tydligt förhöjda för innevarande år, med tanke på den sjunkande vinsttrenden. Å andra sidan, om marknaden återhämtar sig åtminstone delvis som vi förväntar oss, och förutsatt att det inte sker någon betydande förändring i Glastons konkurrenskraft, sjunker värderingen till en neutral eller försiktigt attraktiv nivå när man ser till nästa år. Vi anser dock att attraktiviteten hos nästa års multiplar fortfarande tyngs av osäkerheten kring tidpunkten för marknadsvändningen samt de tyvärr vanliga engångskostnaderna under de senaste åren. Enligt vår bedömning har aktien dock en långsiktig potential om företaget kan dra nytta av de senaste årens effektiviseringsåtgärder när marknadssituationen förbättras (mot DCF-modell knappt 1,4 euro/aktie). Den riskjusterade förväntade avkastningen för de kommande 12 månaderna förblir dock otillräcklig enligt vår mening.