Gofore Q4'25 förhandskommentar: Värderingen lockar mitt i rädslan för disruption

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-18 19:02 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer rekommendationen för Gofore-aktien till Öka (tidigare Minska) inför Q4-rapporten, drivet av kursnedgången. Samtidigt sänker vi riktkursen till 13,0 EUR (tidigare 15,5 EUR), vilket återspeglar den ökade operationella risken och den risk som är förknippad med värderingsnivåerna till följd av hotet om AI-driven disruption. Gofores omsättning växte drivet av förvärv, och vi bedömer att marginalen förbättrades avsevärt från tidigare kvartal under Q4. Det finns dock fortfarande osäkerhet kring Gofores utveckling under 2026, särskilt vad gäller marginalen. Aktiens risk/reward-förhållande har dock redan blivit attraktivt inför rapporten. Gofore publicerar sin bokslutskommuniké på onsdag, och bolagets resultatpresentation kan följas här klockan 13.00. Dessutom kan vår livesändning om resultatet följas här från klockan 8.55.

Omsättningen växte starkt drivet av Huld-förvärvet under Q4

Gofores omsättning är redan känd från affärsöversikterna och växte med 20 % till 59,6 MEUR under Q4. Omsättningstillväxten drevs av Huld-förvärvet och en stark prestation i december stödde detta. Organiskt bedömer vi att utvecklingen förbättrades och var 0 % (Q3 -3 %). Antalet arbetsdagar under kvartalet var en mer än under jämförelseperioden, vilket stöder omsättningen med knappt 2 %.

Vi förväntar att marginalen har förbättrats avsevärt drivet av effektiviseringsåtgärder

Vi bedömer att marginalen har förbättrats avsevärt från de svaga nivåerna i början av året tack vare genomförda besparingsåtgärder (genomförda under Q2, vilket resulterade i besparingar på 2,4 MEUR för H2) samt en ersättning från en avtalstvist som inföll i slutet av året. Gofore justerade inte hela tvistens ersättningsbelopp på 3,0 MEUR, utan bokförde 1,2 MEUR av förra årets andel i resultatet och 0,3 MEUR i ränteintäkter. Vi justerade våra Q4-estimat i enlighet med detta. Detta underlättade naturligtvis uppnåendet av vinstguidningen för 2025 och eliminerade risken för en vinstvarning. Utan detta skulle guidningen enligt vår bedömning ha legat i den nedre delen av intervallet (2025e 8,7 %, guidning 8-10 %). Vi förväntar därmed att den justerade EBITA uppgick till 8,1 MEUR, det vill säga 13,6 % under Q4. Vi estimerar att den justerade vinsten per aktie var 0,40 EUR och den rapporterade vinsten 0,41 EUR.

Vi bedömer att företagets styrelse kommer att föreslå en utdelning på 0,49 EUR per aktie för 2025, vilket är en höjning med en cent från föregående år. Detta motsvarar nästan 90 % av vinsten, men knappt 60 % av den justerade vinsten. Kassan är fortfarande god även efter förvärven, och kassaflödet stärker den kontinuerligt. Därmed bedömer vi att företaget kommer att dela ut en proportionellt högre andel av vinsten som utdelning och vill fortsätta med en stigande utdelningstrend.

Marknadsläget förblev utmanande under Q4

Marknadsläget inom IT-tjänstesektorn verkar, baserat på redan rapporterade IT-tjänsteföretag, ha varit fortsatt svårt under Q4. Kundföretagen sökte besparingar i slutet av året, vilket ledde till permitteringar av IT-konsulter för att förbättra effektiviteten. Detta har återspeglats varierande i företagens marginaler. Från den privata sektorn har vi återigen hört små positiva signaler under de senaste månaderna, men tyvärr finns det ännu ingen större anledning att fira. Den inhemska offentliga sektorn, som är viktig för Gofore, är enligt vår uppfattning fortfarande svår i det stora hela, och där är utmaningen särskilt de låga kundpriserna till följd av den hårda konkurrensen. Utmaningarna inom den offentliga sektorn har ännu inte nämnvärt återspeglats i Gofores siffror, och det kommer oundvikligen att påverka företaget. Tidpunkten och omfattningen av detta är dock svårt att bedöma, eftersom vi inte har någon visibilitet över den befintliga orderstocken och företaget har relativt väl lyckats föra en försvarskamp i detta kundsegment. Risken är dock viktig att beakta.

I början av året har investerarnas stora oro, särskilt när det gäller SaaS-mjukvaruföretag och även IT-tjänsteföretag, varit hotet om AI-driven disruption. Detta har tyngt sektorns värderingsnivåer. Den allmänna ekonomiska situationen har förblivit ganska svag på grund av geopolitiska spänningar, men samtidigt har det också kommit fram spirande positiva signaler, varav den allmänna goda utvecklingen på börserna är ett exempel.

Vi förväntar oss en tydlig tillväxt i omsättning och vinst, men det finns osäkerhet kring vinsttillväxtens lutning

I rapporten fokuserar vi särskilt på år 2026, då det är avgörande för företaget att återigen vända den organiska tillväxten till positiv mitt i en utmanande marknadssituation. Vi har inkluderat <RMd6lyMRZT_1>Essentri-förvärvet</RMd6lyMRZT_2> i våra estimat. Vi estimerar att omsättningen kommer att växa med 19 % (organiskt -1 %) och att den justerade EBITA kommer att uppgå till 10,6 % av omsättningen under 2026. Marginalen stöds av två effektiviseringsåtgärder och ett "helt" år jämfört med ett svagt jämförelseår. Det finns dock osäkerhet kring Gofores marginal, vilket till stor del beror på hotet om AI-driven disruption (volym- och prispress) samt den långvariga svagheten inom den offentliga sektorn och Gofores förmåga att verka med samma marginal på denna marknad när större gamla goda avtal löper ut.

Värderingsbilden har blivit mycket attraktiv, men den ökade risknivån dämpar den starkaste köpivern

Gofore-aktiens kurs har sjunkit med nästan 30 %, enligt vår bedömning, drivet av osäkerhet kring marginalen och hotet om AI-driven disruption inom sektorn. Därmed har aktiens värderingsnivå sjunkit till en mycket attraktiv nivå (2026e EV/EBITA 8x, just. P/E 10x och DCF 15,5 €). Den förhöjda operationella risken och risknivån relaterad till värderingsnivåerna på grund av hotet om AI-driven disruption dämpar dock den starkaste köpivern.