GRK: Den förväntade avkastningen är återigen tillräckligt bra

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-11 04:07 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår riktkurs på 14,00 euro för GRK och höjer vår rekommendation till Öka (tidigare Minska). Nyhetsflödet från företaget och marknaden för infrastrukturbyggande i Finland eller Sverige har varit ganska begränsat, så vi har inte gjort några revideringar i företagets vinstestimat. GRK:s aktiekurs har dock sjunkit något de senaste veckorna, vilket återigen har gjort aktiens kortsiktiga avkastningsförväntan attraktiv.

Inga större nyheter har kommit in de senaste veckorna

Nyhetsflödet från företaget och marknaden för infrastrukturbyggande i Finland eller Sverige har varit ganska sparsamt. Företaget meddelade en organisk expansion till södra Sverige samt mindre förhandlingar om nedskärningar inom det finska affärsområdet för järnvägsbyggande. Företaget har enligt vår uppfattning inte uppnått några större vinster eller förluster från anbudsförfaranden, och inga stora alliansprojekt har ännu gått från utveckling till genomförande. Sammantaget anser vi att efterfrågeutsikterna för infrastrukturbyggande är ganska goda, med den gröna omställningen, urbaniseringen, behovet av att förbättra försvar och kritisk infrastruktur samt minskningen av underhållsskulden som bakgrund. Vi anser också att GRK:s konkurrenskraft är god, särskilt på dess nuvarande kärnmarknader (Finland, norra Sverige, Estland), så vi ser att företaget har potential att vinna marknadsandelar.

Vi har inte gjort några estimatrevideringar

GRK har guide:at för en omsättning på 730–800 MEUR och en justerad rörelsevinst på 45–55 MEUR för innevarande år. Vi har inte gjort några ändringar i våra estimat. Med tanke på den starka utvecklingen under H1, den fortsatt goda orderstocken och de redan vunna projekten utanför orderstocken men fortfarande i utvecklingsfasen (över 400 MEUR i slutet av Q2), anser vi inte att den guidning som höjdes en gång i juni verkar särskilt krävande. Vi förväntar oss nu att GRK:s justerade rörelsevinst kommer att ligga något över den övre delen av innevarande års guidning, så en positiv vinstvarning i slutet av året skulle inte vara en överraskning.

Vad gäller omsättningen förväntar vi oss att 2025 blir GRK:s toppnivå, åtminstone utan nya företagsförvärv, eftersom det sannolikt blir utmanande att snabbt fylla tomrummet i den svenska omsättningen som orsakas av det stora Stegra-projektet, vilket först saktar ner och sedan avslutas nästa år. I Finland förväntar vi oss åtminstone en långsam tillväxt i linje med marknaden från GRK, medan betydande järnvägsprojekt i Estland driver en snabbare tillväxt. Sammantaget verkar efterfrågeutsikterna för infrastrukturbyggande vara ganska positiva i alla GRK:s verksamhetsländer. I våra estimat minskar även företagets vinst under åren 2026–2027, varefter företaget förväntas återgå till tillväxt. I våra estimat påverkas vinstnedgången även av att marginalen normaliseras något från utmärkta nivåer i och med omsättningsminskningen. År 2028 förväntar vi oss dock att företaget kommer att överträffa sitt omsättningsmål på 750 MEUR något, samt uppnå en justerad rörelsemarginal på över 6 % i enlighet med målet. De huvudsakliga riskerna för våra estimat är projektrisker, enskilda stora projekt, ökad konkurrens samt de möjliga konsekvenserna av konkurrensutredningen i Finland.

Den förväntade avkastningen är tillräckligt bra efter en liten kursnedgång

GRK:s P/E-tal för år 2025, enligt våra estimat, är 12x, medan EV/EBIT-multipeln, som beaktar den överdimensionerade kassan, är ungefär 7x. Vi förväntar oss att direktavkastningen de närmaste åren kommer att ligga på ungefär 5 %. Med innevarande års multiplar ser värderingen därmed inte stram ut, men med företagets normala vinstnivå, som våra estimat för 2026–2027 bättre återspeglar, handlas aktien redan i den nedre delen av våra accepterade intervall (2026–2027e EV/EBIT 8x–9x och accepterat intervall 9–12x). Därmed ser vi en viss uppsida i värderingen, vilket tillsammans med direktavkastningen återigen lyfter den förväntade avkastningen över avkastningskravet. Ståndpunkten om aktiens måttliga uppsida stöds också av DCF-värdet, som ligger ungefär på samma nivå som vår riktkurs.