Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-14 04:50 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance (konsensus)

GRK publicerar sin Q2’26-rapport tisdagen den 28 juli kl. 8.30. Efter att KSBR-affären slutförts gav företaget en ny guidning för innevarande år, vilket överraskade oss positivt, särskilt vad gäller marginalen. Vi har reviderat våra estimat uppåt för både innevarande år och kommande år. På kort sikt stöds företaget av ett starkt orderingång och icke-organisk tillväxt. Dessutom förväntar vi oss att slutmarknaderna fortsätter att utvecklas gynnsamt under de kommande åren. Vår estimerade betydande vinsttillväxt sänker multiplarna till en attraktiv nivå trots den senaste tidens kursrally. I och med estimatrevideringen höjer vi GRK:s riktkurs till 20,0 euro (tidigare 16,0 euro). Vår rekommendation kvarstår på öka.

Ny guidning överraskade positivt

GRK bedömer nu att omsättningen för 2026 kommer att ligga på 820–1 020 MEUR och den justerade rörelsevinsten på 70–95 MEUR. Den tidigare guidningen förväntade sig en omsättning på 720–870 MEUR och en justerad rörelsevinst på 45–60 MEUR. Före pressmeddelandet förväntade vi oss en omsättning på 874 MEUR och en justerad rörelsevinst på 61 MEUR för innevarande år, inklusive en uppskattning av effekten från den förvärvade verksamheten. Därmed överträffade den nya guidningen tydligt våra tidigare förväntningar. GRK motiverar detta med en stark orderstock och en bedömning av dess intäktsföring, ackumulering av nya avtal under 2026, framsteg i projekt under utvecklingsfasen samt fortsatt tillväxt i KSBR:s omsättning och rörelsevinst. I mitten av guidningsintervallet (omsättning 920 MEUR, just. rörelsevinst 83 MEUR) skulle den justerade rörelsemarginalen vara cirka 9,0 %. Denna nivå är enligt vår ståndpunkt hög för ett infrastrukturbyggföretag och signalerar fortsatt lönsam tillväxt för både GRK och KSBR. KSBR:s relativa marginal var förra året betydligt högre än GRK:s (EBIT-% 8,8 %).

Tillväxten fortsätter under andra halvåret i våra estimat

Vi estimerar att GRK:s omsättning minskade under Q2 jämfört med jämförelseperioden, då arbetet med Stegra-projektet i år är mer koncentrerat till andra halvåret. För helåret förväntar vi oss att företagets omsättning ökar med 5 % till 915 MEUR (tidigare +0 %, 874 MEUR). Estimatet stöds av den senaste tidens orderingång samt vår tidigare starkare tillväxtförväntning för KSBR för innevarande år. GRK meddelade under kvartalet bland annat att de vunnit upphandlingen för förbättringen av riksväg 5 (68 MEUR) och undertecknat avtal för den andra genomförandefasen av Vanda spårvägs östra del (79 MEUR). Utöver fleråriga storprojekt anser vi att marknaden under kvartalet även varit gynnsam för små och medelstora beställningar.

Betydligt viktigare justeringar av tillväxtprognoserna gjordes dock för den relativa marginalen. Trots den väntade svagare omsättningsutvecklingen under Q2 förväntar vi oss att den justerade rörelsevinsten nästan når jämförelseperiodens nivå. För helåret förväntar vi oss att företagets justerade rörelsevinst uppgår till cirka 80 MEUR med en marginal på 8,7 % (tidigare 61 MEUR och 6,9 %). Ökningen i marginalprognosen drivs av omsättningstillväxten samt KSBR, som verkar med bättre marginal än GRK och konsolideras i siffrorna från och med juli. Vi har även reviderat våra estimat uppåt för de kommande åren. Vi förutspår att GRK:s tillväxt kommer att accelerera nästa år, med stöd av icke-organisk tillväxt. Företaget har också lyckats kompensera för det underskott som det i år avslutade Stegra-projektet förväntas lämna efter sig med nya beställningar. Trots omsättningstillväxten förutspår vi att marginalerna kommer att mattas av under de kommande åren från den enligt vår mening exceptionellt starka nuvarande nivån, även om de i våra estimat förblir tydligt över företagets målsättning (just. rörelsemarginal >6 % över tid).

Vinsttillväxten sänker multiplarna till en fortsatt attraktiv nivå

Trots den senaste tidens starka kursrally ser vi fortfarande att aktiens risk/reward är god. Med våra uppdaterade estimat värderas GRK till cirka 7x just. EV/EBIT och 11x P/E för åren 2026-2027 (intervall för verkligt värde 9-12x EV/EBIT, 11x–14x P/E). Den förväntade avkastningen, som består av attraktiv värdering och en direktavkastning på cirka 4 %, överstiger fortfarande tydligt vårt avkastningskrav.