GRK: Kapital i arbete

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-19 05:20 GMT. Ge feedback här.

GRK meddelade igår att de förvärvar Keski-Suomen Betonirakenne Oy (KSBR). Med tanke på företagets starka nettokassa anser vi att förvärvet är väntat och i linje med företagets tidigare kommunicerade tillväxtstrategi. Det förvärvade företaget är mycket lönsamt och kommer att öka GRK:s andel av privatkunder, vilket minskar beroendet av offentliga projekt. Affären kräver fortfarande myndighetsgodkännanden, men vi har redan inkluderat den i våra estimat. Kursrallyt efter vår senaste uppdatering har minskat den förväntade avkastningen, men vi anser att den fortfarande är tillräcklig. Vi sänker rekommendationen till öka (tidigare köp) och höjer riktkursen till 16,0 euro (tidigare 15,0).

Vi anser att förvärvet passar väl in i GRK:s strategi

KSBR:s omsättning för 2025 ökade kraftigt med 63 % till 124 MEUR (2024: 76 MEUR) och rörelsevinsten ökade med hela 354 % till 10,9 MEUR (2024: 2,4 MEUR). Detta motsvarar en mycket stark rörelsemarginal på 8,8 % inom infrastrukturbyggnadssektorn. Det förvärvade företaget är specialiserat på krävande betongkonstruktioner, projekt inom förnybar energi samt industribyggnation. Företaget är verksamt i Finland och Sverige. KSBR:s referenser är tydligt viktade mot den privata sektorn, som enligt vår bedömning utgör majoriteten av företagets omsättning. Affären diversifierar GRK:s kundbas och balanserar projektportföljen. Dessutom stärker affären GRK:s fotfäste och operationella förmåga i Sverige, vilket har varit ett av företagets centrala geografiska tillväxtmål.

KSBR:s utveckling under de senaste fem åren har varit varierande. Omsättningen och lönsamheten ökade först kraftigt under åren 2020–2022, varefter båda försvagades under 2023–2024. Förra året accelererade tillväxten igen och lönsamheten steg till en utmärkt nivå. Vi bedömer att den svagare utvecklingen under 2023–2024 påverkades av den kostnadsinflation som observerats mer allmänt i branschen. Dessutom sammanföll toppen för byggandet av landbaserad vindkraft i stora drag med åren 2021–2023, vilket sannolikt också har stött KSBR:s volymer under dessa år.

Köpeskillingen verkar enligt vår bedömning måttlig

Grundpriset för affären är 85,5 MEUR, varav 58,7 MEUR betalas kontant och resten med nya GRK-aktier. Med tilläggsköpeskillingar kan det skuldfria maximipriset uppgå till ungefär 97,5 MEUR. Med beaktande av KSBR:s nettokassa på över 20 MEUR i balansräkningen samt grundpriset, uppgår transaktionens företagsvärde (EV) enligt vår bedömning till ungefär 65 MEUR. I förhållande till KSBR:s rörelsevinst på 10,9 MEUR förra året, ligger transaktionens EV/EBIT-multipel i stora drag runt 6x. Vi anser att värderingen är måttlig, med tanke på det förvärvade företagets höga lönsamhet och den starka orderstocken på 110 MEUR vid årets slut. Vi har inkluderat affären i våra estimat. Om affären genomförs kommer den att påverka GRK:s siffror från och med den 1 juli 2026. Våra uppdaterade estimat ligger över företagets nuvarande guidning, och vi tror att företaget kommer att uppdatera sin guidning när affären genomförs. GRK:s balansräkning förblir starkt nettokassapositiv i våra estimat trots det förväntade genomförandet av affären, vilket möjliggör fortsatt tillväxt även genom företagsförvärv.

Förväntad avkastning fortfarande tillräcklig

Med våra estimat som inkluderar affären värderas GRK till ungefär 8x EV/EBIT för åren 2026-2027. Trots kursrallyt efter vår senaste uppdatering handlas aktien med nedsättningar i förhållande till vårt estimerade intervall för motiverat värde (EV/EBIT 9-12x). Utöver detta erbjuder aktien en direktavkastning på ungefär 4 % för de kommande åren, vilket enligt vår mening höjer den totala förväntade avkastningen till en fortfarande tillräcklig nivå. Det uppdaterade motiverade värdet (16,6 EUR) som härletts från DCF-modellen stöder också en positiv rekommendation.