Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-06 04:55 GMT. Ge feedback här.

GRK:s säsongsmässigt svaga första kvartal visade sig vara betydligt starkare än förväntat vad gäller lönsamhet. Med en hög orderstock, Stegras framgångsrika finansieringsrunda och en sund projektportfölj anser vi att utsikterna för resten av året är starka. Dessutom identifierar vi flera växande segment inom den privata efterfrågan, såsom projekt för den gröna omställningen och datacenter, vilka sannolikt kommer att generera ytterligare order för företaget under kommande kvartal. Vi höjer riktkursen till 15,0 EUR (tidigare 14,5 EUR) och vår rekommendation till köp (tidigare öka).

Marginalen överraskade positivt under det första kvartalet

GRK:s omsättning minskade med 36 % i Q1 jämfört med jämförelseperioden, till 111,9 MEUR. Nivån underskred något vår förväntning på 120,0 MEUR. Omsättningen tyngdes som väntat av mer utmanande väderförhållanden än under jämförelseperioden samt betydligt lägre volymer från Stegra-projektet. Trots den lägre omsättningen bibehöll GRK enligt vår bedömning en utmärkt lönsamhetsnivå i Q1. Den justerade rörelsevinsten uppgick till 5,9 MEUR, vilket klart överträffade vårt estimat på 1,1 MEUR. Den justerade rörelsemarginalen var till och med högre än den redan starka jämförelseperioden (5,3 % mot 5,0 %), och tydligt 0,9 % starkare än vad vi förväntade oss. Enligt vår bedömning återspeglar företagets exceptionellt starka marginal en robust projektledning och goda marginaler, vilket kompenserade de negativa effekterna av lägre volym på täckningen av fasta kostnader. Företaget har dessutom sannolikt gjort positiva uppdateringar av projektprognoserna gällande marginaler, vilket har stött lönsamheten under det volymmässigt långsammaste kvartalet.

Orderstocken stärktes tydligt från årsskiftet och låg ungefär på samma nivå som jämförelseperioden. Orderstocken stärktes från årsskiftet särskilt i Sverige, där den bland annat stöddes av ett andra vunnet kontrakt från Norrbotniabanan-projektet (till ett värde av 55 MEUR).

Vi estimerar nu att GRK återgår till tillväxt under 2027

GRK upprepade som väntat sin guidning för 2026, vilken indikerar en omsättning på 720–870 MEUR och en justerad rörelsevinst på 45–60 MEUR. Q1 var resultatmässigt betydligt starkare än våra förväntningar, dessutom har vi gjort måttliga justeringar i våra estimat för kommande kvartal. Även om Q1-omsättningen var något lägre än vad vi förväntade oss, stöder företagets starka orderstock omsättningen för resten av året. Med hänvisning till detta har vi höjt vårt omsättningsestimat något. Sammantaget ser vi att företaget har utmärkta förutsättningar att nå guidningens intervall.

Utöver innevarande år har vi höjt våra förväntningar för de kommande åren. Vi förväntar oss nu att omsättningen vänder till måttlig tillväxt nästa år, med hänsyn till företagets nuvarande starka orderstock, projekt i utvecklingsfas samt de huvudsakligen positiva utsikterna på marknadsområdena. Både i Finland och Sverige förväntas volymerna inom infrastrukturbyggande fortsätta att växa även nästa år (1 % respektive 4 %). Vi tror att marknaden, utöver den offentliga efterfrågan, kommer att stödjas av exempelvis datacenterprojekt och industriprojekt för den gröna omställningen på den privata sidan. Gällande projekt för den gröna omställningen meddelade GRK att de har ingått ett kontrakt för SSAB:s stålverksprojekt i Sverige. Enligt vår uppfattning når kontraktet inte upp till samma storleksordning som Stegra-projektet, men är ändå betydande för företaget som helhet. Dessutom tror vi att den positiva marknadstrenden inom datacenterbyggande kommer att generera order för GRK under året, då flera projekt enligt vår bedömning för närvarande är under anbudsförfarande.

Den förväntade avkastningen är attraktiv

GRK:s EV/EBIT-multipel, med beaktande av den betydande nettokassan, ligger på cirka 7x enligt våra estimat för 2026–2027. Aktien är prissatt med en tydlig rabatt i förhållande till vårt uppskattade intervall för motiverat värde (EV/EBIT 9-12x). Utöver den måttliga värderingen erbjuder aktien en direktavkastning på cirka 4-5 % för de kommande åren, vilket enligt vår mening höjer den totala förväntade avkastningen till en mycket attraktiv nivå. Det motiverade värdet som härletts från DCF-modellen (15,9 EUR) stöder också en positiv rekommendation.