Harvia Q4'25: Värderingen svalnade, men utsikterna för omsättningstillväxt förblir heta

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-13 06:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance, 7 analytiker (konsensus)

Harvias Q4-resultat var lägre än vår förväntning, men vi anser att företaget fortsätter på en väg av starkt lönsam tillväxt och tydligt värdeskapande, och dess utsikterna för omsättningstillväxt för de närmaste åren är utmärkta. Detta, i kombination med en lägre värdering till följd av kursnedgången, gör enligt vår mening den förväntade avkastningen attraktiv. Vi justerar riktkursen till 44 EUR (tidigare 43 EUR) och höjer rekommendationen till köp (tidigare minska).

Q4-resultatet förbättrades från jämförelseperioden, men var lägre än våra förväntningar

Harvias jämförelseperiod under Q4 var exceptionellt stark vad gäller omsättning, då den organiskt växte med över 30 % i Nordamerika under Q4’24, med stöd av kampanjleveranser. Å andra sidan tyngde detta ner lönsamheten till en exceptionellt låg nivå för företaget. Under Q4’25 bromsade den starka jämförelseperioden, som förväntat, omsättningstillväxten, vilken låg på ungefär 5 % i linje med våra estimat. Harvias bruttomarginal steg till 63 % från knappt 60 % under jämförelseperioden och låg därmed på en för företaget typisk nivå (enligt vår bedömning cirka 63-65 % för närvarande). Detta var något lägre än våra estimerade 63,5 %. Företagets fasta kostnader, särskilt övriga rörelsekostnader, var dock högre än våra förväntningar, vilket resulterade i att det just. rörelseresultatet uppgick till 10,5 MEUR, tydligt lägre än våra estimerade 11,6 MEUR. Det rapporterade resultatet per aktie var också 10 % lägre än vårt estimat. Både Q4:ans och helårets just. rörelsemarginal låg något under företagets mål på 20 %. Vi ser dock fortfarande företagets satsningar på tillväxt som förnuftiga och värdeskapande, och är därför inte särskilt oroade över att marginalen under Q4 låg under våra förväntningar.

Enbart positiva utsikter

Med omsättningstillväxten i Nordeuropa som nu har vänt, anser vi att Harvias utsikter för 2026 är positiva inom alla dess geografiska områden. USA och APAC & MEA, som i flera år har varit drivkrafter för tillväxt, fortsätter att uppvisa stark tvåsiffrig tillväxt i våra estimat, och de europeiska segmenten växer med ungefär 5 %. Detta leder i våra estimat till en årlig tillväxt på ungefär 10 %, i linje med företagets mål. VD:n nämnde särskilt att utsikterna för USA är goda under Q1, då det fortfarande finns leveranser kvar från slutet av förra årets kampanjer efter årsskiftet. Detta var dock även fallet under jämförelseperioden. Han nämnde också att orderingången i Finland har ökat, vilket vi anser stöder en fortsatt tillväxt i Nordeuropa i år.

Gällande marginalen anser vi att utsikterna stabiliseras, då det inte längre kommer att uppstå ytterligare problem med tullar i år jämfört med Q4. Företaget har enligt vår uppfattning genomfört prishöjningar vid årsskiftet, åtminstone i USA, för att bland annat kompensera för en försvagad dollar och normal kostnadsinflation. Vi förväntar oss att företaget under de närmaste åren fortsätter att satsa på långsiktig tillväxt, vilket i våra estimat innebär att dess fasta kostnader kommer att öka i ungefär samma takt som omsättningen. Vi estimerar att den just. rörelsemarginalen för 2026 kommer att ligga på ungefär 20 %, i linje med företagets mål. Vi gjorde inga betydande ändringar i våra vinstestimat i denna rapport.

Värdering på en attraktiv nivå

Efter rapporten har Harvias värderingsnivå sjunkit tydligt. Årets multiplar (EV/EBIT 16x, P/E 21x) framstår för första gången på länge snarare som billiga än dyra, med tanke på företagets kvalitet och tillväxtprofil. Vi anser att företagets kapitalavkastning och förmåga att generera kassaflöde är utmärkta, och multiplarna kommer att fortsätta att modereras under de kommande åren. Vi tror att Harvias kapitalallokering även i fortsättningen kommer att vara värdeskapande, och att pengar som riktas mot antingen företagsförvärv och/eller större utdelningar stöder investerarens förväntade avkastning. Företaget antydde också möjligheten till företagsförvärv redan inom en snar framtid. Vi ser även Harvia som ett potentiellt förvärvsobjekt.