HKFoods omfattande analys: Lönsamhetsvändningen blir verklighet

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-04 05:06 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

HKFoods har under de senaste åren genomfört en imponerande resultatvändning, vilken bland annat stöds av en förstärkt investeringsförmåga till följd av avyttringen av verksamheter utanför Finland. Även om den största ökningen i marginal enligt vår bedömning redan ligger bakom oss, ser vi att företaget fortfarande har potential för en måttlig höjning av marginalnivån, vilket gör att värderingen framstår som relativt förmånlig. Om marginalen skulle stiga till samma nivå som huvudkonkurrenterna, skulle aktien ha betydande uppsida. Den relativt höga skuldsättningen och historiska utmaningar med marginalen å andra sidan höjer aktiens risknivå i förhållande till genomsnittet för den defensiva branschen. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och riktkursen 1,70 euro.

Stort finskt kött- och livsmedelsföretag

HKFoods är ett stort kött- och livsmedelsföretag, numera huvudsakligen koncentrerat till Finland, med flera välkända konsumentvarumärken. Detaljhandeln är företagets viktigaste distributionskanal, dessutom säljs produkter till foodservice-kanalen, industriella kunder samt för export till bland annat Fjärran Östern och Europa. I likhet med branschen har HKFoods en stark integration med den lokala primärproduktionen, vilket stöder visibiliteten för råvarutillgång och pris. Utöver verksamheten i Finland har företaget även en lönsam, baconfokuserad enhet i Polen, vars andel av koncernen dock är liten. Branschens tillväxtprofil är måttlig, då konsumtionen av rött kött på lång sikt är i en måttlig nedgång. HKFoods strävar i sin strategi efter tillväxt särskilt inom fjäderfä, färdigrätter och måltidskomponenter, vilka är snabbt växande marknadssegment.

Det finns fortfarande utrymme för små effektiviseringar

HKFoods har lyckats öka sin justerade rörelsevinst under 10 på varandra följande kvartal, vilket innebär att den just. EBIT-marginalen enligt vår bedömning kommer att stiga till 3,2 % under 2025 (genomsnitt 2020-23: 0,9 %). De inhemska konkurrenternas lönsamhetsnivåer ligger på knappt 5 % och HKFoods höjde även själva sitt EBIT-marginalmål till över 5 % (tidigare över 4 %) i sin strategiöversyn i augusti. Vi bedömer att företaget fortfarande har effektiviseringspotential, bland annat med stöd av produktionsinvesteringar som slutfördes under sommaren, kostnadsbesparingar och Kinas fjäderfäexport. Enligt vår ståndpunkt har de största och mest direkta åtgärderna som påverkar marginalen redan genomförts och syns huvudsakligen i det realiserade resultatet. Dessutom kan branschens marginal ibland fluktuera på grund av ändringar i verksamhetsmiljön, såsom inflation eller djursjukdomar. Vi estimerar att EBIT-marginalen förbättras till 3,4-3,5 % under 2026-27. Vidare stöder en minskning av finansieringskostnaderna, i takt med att balansräkningens risker lättar, EPS-tillväxten betydligt. Skuldsättningen är fortfarande ganska hög (nettoskuld/EBITDA H1’25: 2,5x), men fortsätter i våra estimat med en måttlig nedåtgående trend under de närmaste åren.

Resultatutvecklingen återspeglas i värderingen med stark hävstång

Vi ser potential i HKFoods som ett defensivt utdelningsföretag, vars värdeskapande dock är begränsat på grund av branschens måttliga utsikter för omsättningstillväxt och kapitalintensitet. Den nuvarande vinstbaserade värderingsnivån (just. EV/EBIT 2025e: 10x, P/E: 21x) är inte särskilt attraktiv, men när finansieringskostnaderna sjunker, minskar de P/E-baserade multiplarna snabbt. Med en tillämpad P/E-multipel på 10x för 2027 (vid nuvarande kurs P/E 2027e: 8x) skulle aktien ha en årlig förväntad avkastning på grovt 10 %. Vi ser våra nuvarande estimat som relativt lågrisk och i ett positivt scenario skulle vinsttillväxten kunna fortsätta starkare än våra estimat, vilket skulle ge en stark hävstångseffekt på aktiekursen. Att marginalen skulle stiga till konkurrenternas nivå skulle innebära en potential att fördubbla aktien, även om vi anser att detta är mycket osannolikt och det skulle åtminstone göra nödvändigt större industriella investeringar, vilket skulle ha en negativ inverkan på kassaflödet på kort sikt.