HKFoods Q4'25: God resultatutveckling återspeglas med hävstång i värderingen

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-16 06:12 GMT. Ge feedback här.

De senaste årens resultatförbättring fortsatte under Q4, där vinsten och kassaflödet överträffade våra estimat. Vi bedömer att företaget har goda förutsättningar att fortsätta förbättra resultatet även under det innevarande året. Dessutom kommer företaget att överväga alternativ för att refinansiera sitt nuvarande dyra obligationslån, vilket sannolikt kommer att sänka finansieringskostnaderna betydligt från och med nästa år. Trots den senaste tidens uppgång i aktiekursen anser vi att värderingen fortfarande är relativt förmånlig. Vi sänker rekommendationen till öka (tidigare köp) och höjer riktkursen till 2,0 euro (tidigare 1,8 euro).

Q4 var bättre än förväntat vad gäller resultat och kassaflöde

Omsättningen ökade med måttliga 1 % under Q4, men försäljningsstrukturen förbättrades. Försäljningen inom de lönsamma detaljhandels- och foodservicekanalerna ökade med uppskattningsvis cirka 5 %, samtidigt som den lågmarginala industriförsäljningen minskade som planerat (uppskattningsvis cirka -12 %). Q4:s justerade rörelseresultat uppgick till 11,2 MEUR och förbättrades med 8 % å/å, medan vi förväntade oss att resultatet skulle motsvara den framgångsrika jämförelseperioden. Den stigande kostnaden för nötkött påverkade fortfarande marginalen, då prishöjningarna endast delvis täckte kostnadsinflationen. Kassaflödet var starkare än våra förväntningar, vilket resulterade i att nettoskulden vid årets slut var lägre än vårt estimat, 142 MEUR (2,2x EBITDA). Utdelningsförslaget var högre än våra förväntningar, då styrelsen, utöver en grundutdelning på 0,08 euro, föreslår en möjlighet att betala ut ytterligare 0,07 euro i utdelning vid ett senare tillfälle.

Goda möjligheter att förbättra resultatet 2026

HKFoods gav som väntat en guidning med en uppåtgående trend för 2026, enligt vilken den just. rörelsevinsten förväntas öka jämfört med 2025 (34,1 MEUR). Under det avslutade året 2025 fanns det flera utmaningar i verksamhetsmiljön, såsom strejker inom livsmedelsindustrin under våren, en snabb prisökning på nötkött samt exporttullar på fläskkött till Kina under några höstmånader. Dessutom var efterfrågemiljön i början av året ganska svag, varefter efterfrågan började återhämta sig under slutet av året. Vi bedömer att HKFoods har goda förutsättningar att öka sin vinst under det innevarande året, då de ovannämnda utmaningarna huvudsakligen lättar (priset på nötkött kan fortfarande stiga) och å andra sidan företaget fortsätter att stärka effektiviteten och den kommersiella prestandan. Vi höjde EBIT-estimaten för de kommande åren 2026-27 med 5 % med stöd av den goda Q4-rapporten och den gynnsamma utvecklingen av marknadsefterfrågan. Vi inkluderade inte den extra utdelningen i estimaten, men vi anser att dess realisering är mycket möjlig om en gynnsam resultatutveckling inträffar.

Positionen som ett defensivt utdelningsföretag allt närmare

Vi ser potential i HKFoods som ett defensivt utdelningsföretag, vars långsiktiga värdeskapande dock är begränsat på grund av branschens måttliga tillväxtutsikter och kapitalintensitet. Företagets balansräkning har stärkts och riskprofilen har sänkts under de senaste åren. Finansieringskostnaderna är fortfarande höga och det finns betydande utrymme för sänkningar i och med refinansieringen av obligationslånet på 90 MEUR (uppskattningsvis vid årsskiftet 2026-27) samt återbetalningen av hybridlånet på 20 MEUR (uppskattningsvis 2028). En högre utdelning än vinsten kan dock öka osäkerheten kring återbetalningen av hybridlånet.

Värderingen är förmånlig mot bakgrund av innevarande års vinstutsikter (just. EV/EBIT 2026e: 9x). När finansieringskostnaderna sjunker, minskar även P/E-baserade multiplar under de närmaste åren. Med en tillämpad P/E-multipel på 10x för 2027 skulle aktien ha en årlig förväntad avkastning på drygt 10 %. Vi ser våra nuvarande estimat som relativt lågriskspridda, och i ett positivt scenario skulle vinsttillväxten kunna fortsätta starkare än våra estimat, vilket skulle ge en betydande hävstångseffekt på kursen. Att marginalen skulle nå konkurrenternas nivå skulle innebära en stark uppsida, även om vi anser att detta är osannolikt och det skulle åtminstone göra nödvändigt med större industriella investeringar än idag, vilket skulle ha en negativ inverkan på kassaflödet på kort sikt.