Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-23 05:25 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (7-8 estimat, konsensus 2026-07-10)

Kalmars Q2-siffror var sammantaget något bättre än våra förväntningar, och tjänstesidan, som hade utmaningar i början av året, förbättrades snabbt. Företagets marknadssituation förblev också stabil, och företaget gjorde inga ändringar i sin guidning för innevarande år. Våra vinstestimat för de närmaste åren förblev också i stort sett oförändrade trots de revideringar vi gjort. Vi upprepar därför vår Öka-rekommendation och vår riktkurs på 46 euro. 

Resultatet något över förväntan drivet av omsättningen

Företagets omsättning växte med hela 14 % under Q2, vilket tydligt överträffade både våra och konsensus tillväxtestimat på 6 %. På segmentnivå växte både Utrustning och Tjänster snabbare än vi förväntat. Enligt vår uppfattning drevs tillväxten av vissa större utrustningsleveranser och serviceprojekt. Däremot hade reservdelsförsäljningen i Nordamerika, som bromsade utvecklingen för Tjänster under Q1, ännu inte visat någon betydande återhämtning, vilket återspeglar en fortsatt stabil men trög marknadsaktivitet. Kalmars justerade rörelsevinst uppgick till 59,6 MEUR, vilket något överträffade både våra (58,0 MEUR) och konsensus (57,6 MEUR) estimat. Företagets operationella marginalnivå var dock lägre än förväntat, främst drivet av Utrustning (Q2’26: 12,4 % jämfört med Inderes estimat 13,4 %, konsensus 13,6 %). Enligt företaget påverkades segmentets marginal av produktmixen samt vissa ökade kostnader (bl.a. logistik). Däremot återhämtade sig marginalen för Tjänster snabbare än förväntat (17,0 % jämfört med Inderes 16,6 %, konsensus 16,3 %), med stöd av volymer, vilket naturligtvis var uppmuntrande.

Kalmars orderingång för Q2 (449 MEUR) förblev stabil trots färre stora order jämfört med jämförelseperioden. Detta överensstämde väl med konsensusestimatet, men överträffade våra orderestimat (429 MEUR) som vi sänkte i samband med förhandskommentaren. Överskridandet av våra estimat kom från den stabila utrustningssidan, medan tjänsteordrarna sjönk något under vårt estimat.

Estimat för de närmaste åren i stort sett oförändrade

Kalmar upprepade sin guidning och förväntar sig att den jämförbara rörelsemarginalen i år kommer att överstiga 12,5 %. Efter H1’26 var Kalmars marginal 12,4 %, vilket gör att uppnåendet av guidningen kräver en ökad lönsamhet under H2. Företaget verkade dock ganska säkert på detta. Efterfrågesituationen hade enligt företaget förblivit stabil. Företaget förväntade sig att den totala efterfrågan skulle ligga kvar på ungefär samma nivå som under tidigare kvartal under resten av året, vilket också stämde överens med våra förväntningar. Effekterna av situationen i Mellanöstern verkade däremot ha varit begränsade, åtminstone tills vidare, med undantag för förseningar i beslutsfattandet gällande stora order.

Sammantaget gjorde vi små justeringar i våra segmentestimat, men våra resultatestimat på koncernnivå förblev nästan oförändrade. Med den faktiska utvecklingen och våra revideringar förväntar vi oss nu att årets justerade rörelsemarginal uppgår till 12,8 % (tidigare 13,0 %). Vi förutspår dock att vinsttillväxten under de närmaste åren kommer att vara fortsatt snabb i genomsnitt (2026e-28e just. EBIT-tillväxt: 4-12 % per år), med stöd av containerhandelns tillväxt, företagets starka marknadsposition och programmet Driving Excellence.

Värdering på attraktiv nivå

Med våra uppdaterade estimat är Kalmars EV/EBIT-multiplar för 2026 och 2027, med beaktande av den starka balansräkningen, cirka 11x respektive 9x. Motsvarande P/E-multiplar är cirka 15x och 13x. Vi anser att multiplarna är måttliga för ett kvalitetsföretag och ligger redan för detta år under mitten av de nivåer vi anser vara neutrala (EV/EBIT 11x-13x, P/E 14x-17x). Med den vinsttillväxt vi förutser ser vi aktiens riskjusterade förväntade avkastning som ganska attraktiv. Vår positiva ståndpunkt stöds också av vår DCF-modell (cirka 49 euro/aktie).